游戏出海中报：世纪华通境外收入超同行总和 星辉娱乐降幅遥遥领先 巨人网络占比垫底

来源：新浪证券

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

根据中国音像与数字出版协会游戏工委（GPC）最新发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》显示，今年1-6月，国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%，再创新高。游戏用户规模达6.84亿人，同比增长0.82%，亦创历史新高。其中，自研游戏海外市场实际销售收入123.72亿美元，同比增长30.22%，长线产品的持续稳定运营与新品的持续发力，成为海外营收高增的核心支撑。

游戏公司上半年业务出海情况（注：富春股份及中青宝中报未披露）

但上市公司财报同样揭示出残酷的分化：头部玩家凭借产品矩阵与全球化研运体系持续扩大优势，中腰部企业在高增长与高成本之间艰难平衡，尾部公司则面临被彻底边缘化的风险。出海的大潮仍在涌动，但潮水退去时，裸泳者将无处遁形。

行业整体海外收入同比增速达30.22%的背景下，头部集中度加速提升，世纪华通以143.08亿元的境外收入、59.71%的同比增速一骑绝尘，仅其一家便超过其余16家公司境外收入的总和。

第二梯队（20亿元≤境外收入＜50亿元）三七互娱（30.21亿元，+10.90%）与神州泰岳（27.79亿元，+25.49%）保持稳健增长，境外占比分别升至41.53%和85.93%，成为出海主力。

高弹性组（5亿元≤境外收入＜20亿元）中，吉比特（+201.39%）与完美世界（+178.11%）凭借新品实现爆发式增长，但均因前期发行投入过大而陷入“增收不增利”乃至亏损的境地。

尾部阵营（境外收入＜5亿元）则明显掉队，星辉娱乐因资产剥离导致境外收入暴跌69.23%，恺英网络（-4.78%）、电魂网络（基数极小）、中青宝（营收仅6224万元）等公司在出海赛道上的存在感持续弱化。

谁在领跑，谁在掉队

（一）世纪华通——绝对龙头，一骑绝尘

世纪华通以143.08亿元的境外收入、59.71%的同比增速占据榜单首位，境外收入占总营收比重由上年同期的52.06%提升至64.69%。公司上半年游戏业务收入213.42亿元，同比增长29.87%，其中移动游戏收入占比高达91.28%；归母净利润45.03亿元，同比增长69.51%。

海外业务的爆发来自其子公司点点互动的持续发力。点点互动蝉联出海收入亚军，《Whiteout Survival》上线三年后再创新高，稳居中国手游出海榜第一，新品《Kingshot》同样冲入出海榜前三。同期外销业务毛利率为73.82%，同比提升2.83个百分点——出海不仅在放量，更在增利。世纪华通外销收入59.71%的增速，接近行业大盘增速（30.22%）的2倍。

（二）第二梯队：三七互娱与神州泰岳——差异化突围

三七互娱上半年境外收入30.21亿元，同比增长10.90%，占总营收比重升至41.53%，创历史新高。但公司整体营收72.75亿元，同比下降14.28%，境内收入42.54亿元同比下滑26.18%。境外收入与境内收入增速的背离，揭示出三七互娱增长引擎已完全切换至海外。

产品层面，《Last Asylum： Plague》已覆盖全球137个国家和地区，累计用户超1500万；长线产品《Puzzles & Survival》截至2026年6月末累计用户超7500万、累计流水超168亿元。境外毛利率达77.28%，同比提升2.65个百分点。

神州泰岳上半年境外收入27.79亿元，同比增长25.49%，占总营收比重升至85.93%。公司游戏业务在海外及中国港澳台地区营收占比超过九成。两款主力产品《Age of Origins》与《War and Order》均已进入成熟期，流水保持稳定，《Age of Origins》已连续78个月保持在SensorTower“中国手游收入TOP30”榜单中。

值得关注的是，神州泰岳的出海模式已从单一的游戏出海，扩展为“游戏+AI+云服务”的组合出海模式。上半年AI应用与云服务实现营收14.21亿元，成为整体营收增长的主要来源。这种多元化的出海路径，为行业提供了差异化样本。

（三）中腰部：高增长与高风险的AB面

吉比特与完美世界是上半年海外增速最快的两家公司，境外收入分别同比增长201.39%和178.11%。吉比特境外收入达6.07亿元，主要得益于《杖剑传说》系列在港澳台、日本、欧美等多地上线；完美世界境外收入5.11亿元，核心驱动力为《异环》的全球自主发行。

然而，高速增长的背面是盈利压力。吉比特《杖剑传说》欧美版因前期发行投入较大尚未盈利；完美世界上半年由盈转亏1.18亿元，销售费用激增213%至10.32亿元。出海从“收入增长”到“利润兑现”之间，仍有不短的距离。

游族网络与冰川网络的境外收入占比均超过60%。游族网络海外收入5.02亿元，占比72.08%创历史新高；冰川网络境外收入7.46亿元，占比62.72%。但冰川网络因买量成本高企，上半年由盈转亏——高海外占比不等于高盈利质量。

（四）尾部：掉队者的困局

星辉娱乐境外收入仅1.28亿元，同比暴跌69.23%，其中游戏分部3992.11万元，同比下滑20.58%；境外占比从72.61%骤降至49.03%。总营收同比减少54.43%，主要系上年同期收入包含了西班牙人俱乐部收入所致——剥离非核心资产后，游戏主业在海外市场的竞争力亟待补强。

恺英网络境外收入1.92亿元，同比下滑4.78%，占比仅4.00%。尽管公司整体营收大增86%，但增长几乎全部来自境内市场。公司表示将重点开拓日本、欧美等市场，但海外布局明显滞后于行业节奏。

电魂网络境外收入仅677.6万元，占比3.70%，去年同期为0；上半年总营收1.83亿元，同比下降5.67%。更严峻的是，2025年境外收入已同比下降46.73%，海外业务未得到明显修复。

巨人网络虽然境外收入同比增长155.65%，但绝对值仅1545.59万元，占比仅0.33%，在已布局境外业务的游戏公司中垫底。公司凭借《超自然行动组》实现营收182%的爆发式增长，但海外市场仍处于起步阶段。

中青宝上半年营收仅6224万元，同比下滑36.45%，境外收入规模极小（未披露）；游戏业务收入1298.37万元，同比下滑44.10%，接近腰斩。这家曾被视为“游戏概念股”代表的企业，已基本游离于游戏出海的主流叙事之外。

游戏出海马太效应加剧

第一，行业集中度加速提升，马太效应显著。上半年实现营收与利润双增的厂商寥寥，头部公司鲸吞大部分增量。世纪华通一家的境外收入（143.08亿元）已超过其余16家公司境外收入的总和（约110亿元）。行业大盘仍在扩张，但增量正加速向头部集中。

第二，出海已成为对冲国内存量竞争的核心引擎。在用户规模见顶的背景下，出海赛道成为厂商打开增长空间的核心第二曲线。三七互娱境内收入同比下滑26.18%的同时，境外收入增长10.90%；完美世界境内收入下滑36.14%，境外收入却暴增178%。没有海外业务支撑的公司，正在失去抵御国内周期波动的缓冲垫。

第三，从“走出去”到“扎下根”，考验长线运营能力。行业数据显示，长线产品的持续运营叠加新品的稳定输出，是出海增长的双引擎。世纪华通《Whiteout Survival》上线三年后再创新高、三七互娱《Puzzles & Survival》累计流水超168亿元、神州泰岳《Age of Origins》连续在榜78个月——这些案例证明，出海不是一次性投放，而是需要长期精细化运营的持久战。

第四，全球游戏行业进入深度调整期，机遇与挑战并存。在国内企业高歌猛进的同时，海外游戏巨头却在开启大规模裁员与业务重组。微软宣布裁减4800个工作岗位，其中1600个来自Xbox游戏子公司；Xbox CEO坦言“业务状况并不健康”。国内互联网大厂也在收缩游戏版图，阿里巴巴以超15亿美元出售灵犀互娱，字节跳动以超60亿美元出售沐瞳科技。行业从拼增量进入存量博弈，试错容错率降低——这恰恰是具备工业化品控与长线运营能力的中国游戏企业扩大份额的战略窗口。

第五，AI正在从研发工具演变为出海的新变量。报告显示，游戏企业AI技术普及率已达86%，Steam平台标注AI辅助创作的产品已突破1万款。AI在降本增效基础上重塑研发与玩法体验。神州泰岳已将AIGC能力嵌入美术生产、内容生成、用户运营等研运全管线。当AI拉平了技术鸿沟，真正决定出海成败的，已从单纯的买量能力转向内容品质与运营效率的综合比拼。