可转债周报

本周可转债市场由涨转跌，特别最后两个交易日市场加剧下跌。可转债市场跟随大盘开始调整加剧。

本周可转债五龙数据量化隔天套利成功率为48%，市场整体在后半周调整加剧，五 龙数据量化的前五平均收益率为3.895,本周可转债市场周成交额为4448亿元，整体量量能在放大。

本周可转债五龙涨跌幅数据表现如下，涨幅榜如下，第一名珂玛转债+126.51%，第二名金杨转债+61.48%，第三名帝尔转债+22.77%，第四名严牌转债+20.99%，第五名旺能转债+13.96%；可转债跌幅榜如下，第一名盈峰转债-17.73%，第二名宙邦转债-17.54%，第三名兴瑞转债-17.36%，第四名豪美转债-14.51%，第五名长海转债-12.42%.

本周新债上市后表现很强，连续大涨，市场跌幅对比看是远远弱于涨幅的。

截至5月15日收盘，存量转债全市场平均转股溢价率报35.45%，算术平均价格约138.12元，两个数值均处2023年初以来的93.58%分位附近-1。若以更精准的百元溢价率（剔除极端值后）为指标，节后已上行至40.4%，处于2017年以来100%历史分位，大致持平250日均值+2倍标准差水平-13，整体估值已相当"贵"。

存量规模方面，5月15日市场存量转债为345只，余额约4997.78亿元，较上周继续净减少-1。今年以来，因强赎触发退出速度远超新发补充，市场净供给持续收缩。4月仅5只转债发行，合计规模87亿元，虽较去年同期边际回暖，仍远不足以对冲同步发生的赎回退出。

需求端，固收+基金规模持续增长，机构在利率中枢低位的"资产荒"下对转债的增配意愿依旧旺盛。南方基金刘盈杏指出，精耕细作或成为当前转债投资主基调，收益预期需从去年高弹性回归至稳健增强-24。一级债基仓位可适度提升至合适位置，二级债基在权益仓位打满后也建议积极增配转债以提高组合弹性，进一步放大需求与供给之间的缺口。

5月初，期权隐含波动率单月抬升8.43个百分点，百元溢价率修复至36.64%，核心动力来自地缘局势缓和与A股偏强预期下转债期权价值的重估-。

当前中证转债指数较2月阶段性高点仍有差距，而同期上证指数已修复至前高、创业板指甚至创近11年新高，转债绝对价格层面存在相对补涨空间-12。转债科技制造类规模占比持续提升、金融消费类占比下滑，正股科技风格整体健康的格局下，转债跟随能力有望持续增强，这也部分弱化了估值偏高的压力。

本周可转债市场在正股高位震荡、评级压力集中释放、市场筹码高度分散背景下录得约2.84%的回调，估值仍处历史高位，短期内双杀风险不可忽视，普涨性大涨在估值高位下难度显著加大。

然而，供需紧平衡在至少两个季度内难以逆转，国内经济与政策基本面并未恶化，权益基准向下空间有限，转债也难以深跌，更可能呈现指数宽幅震荡、个券结构分化的格局。高弹性科技、景气制造、低溢价平衡型等结构性方向，大概率是下半年超额收益的核心来源，全市场层面的普涨较难出现。