七年首现中报盈利，香飘飘能否跨越“季节魔咒”的下一关？

“一年卖出3亿多杯，杯子连起来可绕地球一圈。”这句广告语曾让香飘飘火遍大江南北，成为一代人的奶茶记忆。但鲜为人知的是，受冲泡业务“冬旺夏淡”的天生属性影响，这家“奶茶第一股”的半年报亏损几乎成了心照不宣的“惯例”。

近日，香飘飘发布2026年半年度报告，上半年公司实现营业收入12.77亿元，同比增长23.31%；归母净利润1085.97万元，上年同期亏损9739.09万元，实现扭亏为盈。

这是自2020年以来，公司首次在中报录得正收益，打破了过去长期笼罩在“半年报亏损”之下的季节性魔咒。

冲泡仍是增长主力

即饮战略权重持续抬升

一直以来，冲泡业务是香飘飘的压舱石。上半年，香飘飘冲泡业务实现销售收入6.68亿元，同比增长57.7%，依然是拉动整体营收增长的绝对主力。

面对消费升级、健康意识觉醒以及现制茶饮的打击，香飘飘并未固守传统配方，而是围绕“健康化”主线推进两条产品革新路径。

其一，“原叶现泡”品质升级，如“明前龙井”轻乳茶以原叶茶包搭配液体奶杯，撕掉了甜腻粉末的旧标签；其二，“药食同源”功能养生路线，联合浙江中医药大学推出“古方五红”“古方八舒”等产品，切中女性经期暖养、助眠等细分场景需求。

即饮业务则被赋予“去季节化”的战略使命，旨在对冲冲泡业务“冬旺夏淡”的天然周期。上半年，即饮板块实现收入5.79亿元，营收占比提升至46%以上，“第二成长曲线”的定位愈发清晰。

上半年，Meco鲜果茶、青提水、冻柠水等产品持续放量，条袋装果味茶等新品亦陆续上市。渠道层面，公司推行分渠分品策略，与罗森、沃集鲜、7-Eleven等便利体系合作开发定制即饮新品，并切入头部零食量贩系统及餐饮渠道，试图在更多高频消费场景中建立触点。

可见，在“冲泡+即饮”双轮驱动战略下，香飘飘没有死守老产品，而是以“健康”为轴心，对产品线展开大刀阔斧的改良。从原叶现泡的品质升级，到药食同源的功能养生，再到即饮产品的健康化迭代，香飘飘正将品牌内核从“一杯奶茶”转向“一套健康饮品解决方案”。在传统速溶与现制茶饮的夹缝中，香飘飘试图用更懂当代消费者需求的方式，重新抢占货架与心智。

三重隐忧

结构性难题尚未破局

尽管中报扭亏释放了积极信号，但拉长周期审视，香飘飘面临的深层困境远未消解。在冲泡市场持续萎缩、即饮竞争白热化的背景下，这家传统杯装奶茶龙头依然面临多重深层隐忧。

隐忧一：冲泡大盘趋势性萎缩，现制茶饮持续降维渗透

冲泡奶茶的市场空间正逐年收窄。据红餐大数据，2025年全国茶饮市场规模已达1957亿元，预计2026年突破2100亿元，增量几乎全部由现制茶饮贡献。

现制品牌凭借“真茶真奶”的健康心智与不断下探的价格带，对冲泡品类形成全方位挤压。香飘飘的“固体饮料”标签，在产品形态与消费认知上均显笨重，与当下消费者对“一杯好奶茶”的定义存在代际差距。冲泡业务的增长反弹，更多源于基数效应和产品升级带来的短期刺激，长期大盘收缩的趋势难以逆转。

隐忧二：即饮赛道红海搏杀，盈利兑现难度高企

即饮市场集中度极高，农夫山泉、康师傅等传统巨头凭借渠道纵深和规模优势牢牢占据货架，喜茶、蜜雪冰城等现制品牌的瓶装线亦在加速攻城略地。

Meco杯装形态虽具备一定差异化辨识度，但即饮业务毛利率显著低于冲泡板块，且渠道铺货、冷链物流、终端营销等投入成本高昂，规模效应尚未形成。在两端承压之下，即饮板块何时能够实现盈亏平衡并贡献稳定利润，仍存在较大不确定性。

隐忧三：“四重老化”相互嵌套，转型缺乏锚点

比增速放缓更为棘手的是结构性的系统性老化。品牌层面，香飘飘在下沉市场认知度极高，但“奶茶=香飘飘”的刻板印象与“高端”“健康”“年轻”等新消费关键词之间落差明显，导致新品提价缺乏信任背书。

产品层面，经典系列仍贡献主要现金流，而“明前龙井”“古方”等迭代新品在终端动销率与铺货能见度上远不及老品，新旧产品线青黄不接。

渠道层面，强势渠道仍集中于传统商超和下沉市场夫妻店，在便利店、新零售、零食量贩、即时零售等高增长业态中渗透不足。

客群层面，核心用户仍以三四线城市25-40岁价格敏感型女性为主，而一二线Z世代消费者对香飘飘的品牌认知近乎空白，且对“冲泡”这一消费场景存在天然心理距离。

当下，香飘飘正用新的配方、新的场景、新的沟通方式重新连接消费者。从“扭亏”到“反转”，香飘飘仍需在健康化叙事的可信度、新品类的规模效应、以及年轻客群的触达效率上取得实质性突破。在现制茶饮与即饮巨头的双重夹击下，这条自救之路，中间仍有漫长的距离。（糖酒快讯）