留给康佳的时间，只剩下八个月。

按照交易所规则，如果2026年末康佳净资产仍为负值，将被直接终止上市。这家1980年诞生在深圳的老牌企业，曾是中国改革开放后第一家中外合资电子公司，也是无数家庭客厅里＂KONKA＂标志陪伴几代人的彩电品牌。

如今，它正在以一种近乎残酷的方式倒计时——账上窟窿巨大、主业卖一台亏一台、前高管接连落马，资本市场用一个红色的＂星＂字，把这家昔日＂彩电第一股＂钉在了悬崖边上。更让人难以接受的是数字本身。

2025年这家公司亏损125.82亿元，导致净资产直接变成负数，资产负债率高达126%。这是什么概念？

意味着把康佳所有的厂房、土地、设备、存货全部卖掉，还不够还清欠下的债务。

八月生死倒计时 退市警报拉响

2026年4月28日，深康佳A发布公告，公司2025年度经审计的期末归母净资产为负数，将被实施退市风险警示。第二天，股票停牌一天进行风险提示，到了4月30日开市，那个陪伴了股民几十年的＂深康佳A＂三个字，正式变成了＂*ST康佳A＂。

日涨跌幅限制从10%调整为5%，每一次开盘都像走钢丝。围观这场风暴的股民心情很复杂。

自1月30日披露预计亏损超百亿元后，深康佳A股价随即出现连续跌停。截至4月28日收盘，深康佳A股价报3.41元，年内累计跌幅已超过30%，总市值缩水至82.11亿元。

一只市值曾经高高在上的家电龙头股，如今总市值还不到亏损金额的零头。把时间线拉长来看更让人揪心。

康佳集团已经连续四年亏损，2022年至2024年归母净亏损分别为14.7亿元、21.64亿元、32.96亿元，加上2025年，四年累计亏损约195.12亿元。粗略一算，将近200亿真金白银，平均每天烧掉超过1300万。

而2025年这一年的亏损，比前三年加起来还要多得多。进入新一年，止血依然没有任何迹象。

2026年一季度，*ST康佳A颓势未止，营收19.32亿元，同比下滑24.08%；归母净利润亏损1.84亿元，同比由盈转亏，降幅达293.89%。一边是退市倒计时一天天逼近，一边是经营持续失血，这个状态怎么看都谈不上轻松。

最让人想不通的是核心业务。曾经撑起整个公司的彩电板块，如今竟然成了拖累。

彩电业务收入同比下降16.62%至41.92亿元，并且卖一台亏一台。把这句话翻译成大白话：工人加班加点造出一台电视机，物流配送到消费者家里，结果康佳不仅没赚到钱，还要倒贴成本。

这种生意逻辑在制造业里是难以想象的。不只是彩电，白电业务下降7.56%，半导体及存储芯片业务下降4.69%，其他业务下降13.2%。

仅有PCB（印制电路板）业务实现10.19%的增长。六大主业里头五个在掉队，唯一还能挺直腰板的PCB，体量又撑不起整个集团。

这就好比一支球队，主力前锋全部受伤，只剩门将还在状态。

反腐风暴接连起 历史旧账浮出

亏损本身已经够刺眼，但康佳的麻烦远不止账面上的数字。新年伊始，纪检监察的通报就接踵而至。

2026年1月，康佳集团原党委书记周彬、原副总裁李宏韬因涉嫌严重违纪违法被查；4月，原助理总裁刘喜田落马。短短几个月，三位前核心高管相继接受审查调查，覆盖了党委、行政、业务条线。

这种密集程度，在A股上市公司里都是相当罕见的。更耐人寻味的是，反腐的同时，会计差错也被一笔一笔翻出来。

前不久公司发布前期会计差错更正公告，承认2022至2024年及2025年多期财报存在差错，涉及未披露股权转让＂抽屉协议＂、未足额计提专利费及坏账准备等问题，累计影响损益超13亿元。

＂抽屉协议＂四个字戳中了不少财务老兵的神经——这种藏在桌子底下不见光的安排，往往就是上市公司治理失控的典型信号。康佳怎么走到今天这一步？

要回答这个问题，得绕开主业看一看那些年它做过的＂加法＂。2017年是一个转折点。

当时的康佳提出＂科技+产业+城镇＂策略，试图通过＂产业+地产＂模式转型，后又先后涉足半导体、环保、金融投资等领域。然而，多元化布局多数未达预期。

说得直白点，就是哪个赛道热门就往哪里扎。半导体、新能源、产业园、环保水治理、地产配套……

短短几年时间，康佳的业务版图被拉得很长很长，可惜每一块都没真正做强。行业内有句话叫＂主业才是命根子＂。

真正把康佳拖到今天这个局面的，是多年积累下来的资产和项目包袱。过去几年康佳连续铺开的产业园项目、地产配套开发、财务资助、基金投资和历史并购尾账，集中体现在2025年报表上，成为了其主要的亏损源。

这些当年被包装成＂产业升级＂的扩张动作，在景气周期里看起来风光，等到经济压力一来，立马原形毕露。最典型的就是减值。

2025年报里，康佳集团全年计提减值76.97亿元，集中清理过去跨界扩张的低效资产与坏账。长期股权投资减值31.76亿：主要是半导体、地产、环保、易平方／开开视界（IPO失败、对赌回购）等多年跨界亏损项目，全额计提。

应收账款坏账14.67亿：多年关联方往来、历史遗留欠款，一次性认栽。这些数字背后，是过去十几年决策的＂账单＂集中到期。

债务压力同样压得喘不过气。截至2026年3月底，公司总负债超250亿元，多项债务逾期。

4月，公司再披露对烟台康云、四川城锐等参股公司的股东借款逾期，逾期金额累计超3亿元。当一家公司开始公告＂借款逾期＂的时候，往往意味着资金链已经绷到了极限。

回头看那些年同样起家于客厅电视的对手们，海信深耕画质芯片走向高端，TCL布局上游面板拿下话语权，小米靠互联网思维打通生态，都各自找到了第二曲线。康佳呢？

把太多精力消耗在了与主业关系不大的赛道上，等回过神来，技术和品牌都被拉开了距离。这不是市场不给机会，而是机会来的时候自己没接住。

断臂求生华润入主 主业能否重生

绝境之中，央企的身影成了最后一根救命稻草。2025年7月22日，原控股股东华侨城集团将其所持的深康佳A全部股份无偿划转给中国华润集团。

＂零元接盘＂听起来轻松，但其实是央企专业化整合大方针下的一次明确分工——华侨城聚焦文旅地产，把家电这块＂非主业＂交给更对口的华润来运营。华润进来之后动作不小。

华润系合计持股30%，派驻了新的管理团队，提供了39.7亿元低息借款，启动了＂刮骨疗毒＂式的改革。新董事长邬建军、新财务总监等关键岗位陆续到位，公司治理结构来了次大换血。

低息借款的注入，相当于先给濒危患者打了一针强心剂，保住基础生命体征。至于那125亿的亏损是怎么来的，业内一句话说透了：新东家上任，先把账本上的旧账一次性清干净。

按照央企重组惯例，新东家接手第一年集中计提、挤干水分。过去十几年不敢认的亏损、不愿提的减值，当年一次性算清。

这就是为什么康佳集团在前三季度只亏损9.8亿的情况下，第四季度猛亏116亿——典型的＂财务洗澡＂操作。痛是真痛，但长痛不如短痛。

接下来更关键的，是怎么把净资产从负的拉回正的。康佳已经开始了一场＂断臂求生＂的大清理。

为了在2026年底前实现净资产转正并＂摘星＂，康佳正在进行一场＂断臂求生＂的资产大清理。武汉天源股权已通过向华润资产出售，回笼了约9.15亿元资金。

其他工业用地与房产也是清理对象——这些资产占用了大量资金但产出效率低。亏损子公司也被摆上货架。

康佳芯云（100%股权）已正式挂牌转让。康佳芯云主要从事半导体封测业务，但长期处于亏损状态，且技术实力与行业龙头差距较大。

这种＂做不强不如卖掉＂的果断态度，和过去几年那种舍不得、拖延着的经营风格，形成了鲜明对比。新战略的轮廓也开始清晰。

康佳的核心策略简单粗暴——只造家电和PCB板，别的能卖都卖。集团明确表态，公司未来将进一步聚焦主业发展，至于负债率高的问题，一方面依托银行，一方面加速非主业资产处置，加快回笼资金。

聚焦、聚焦、再聚焦，把过去十几年撒出去的＂胡椒面＂一把把收回来。华润这次为什么愿意接？答案藏在产业链协同里。

华润有华润微（芯片设计+制造）、长电科技（封测），康佳有存储封测、PCB、显示面板（MicroLED），可形成＂材料—设计—制造—终端—渠道＂完整链条，强化国产替代。

康佳＂KONKA＂品牌+彩电和白电整机制造，补齐华润在家电终端的空白，可联动华润万家零售渠道、华润置地智慧地产做智能家居。康佳PCB是汽车电子、服务器刚需，与华润微电子车规芯片协同，切入新能源汽车供应链。

把这条链路打通，对中国半导体和高端制造的自主可控，确实是一步实在的棋。不过乐观归乐观，现实归现实。

仅依靠外部＂输血＂，而业务层面未实现实质性复苏，康佳仍难以真正＂站起来＂。低息贷款能解一时之急，资产处置能补一时之缺，但归根结底，老百姓打开电视的那一刻，画面好不好看、系统流不流畅、品牌服不服气，才是决定胜负的根本。

中国的彩电江湖早就变了天。消费者不再满足于＂能看就行＂，Mini LED、OLED、大屏、AI画质，每一个升级都意味着真金白银的研发投入。

海信、TCL、小米占据着舞台中央，留给康佳的位置不多。但话说回来，中国制造的故事里从来不缺逆袭的剧本，海尔、美的、格力都有过自己的低谷年代。

央企背书、聚焦主业、清掉包袱，这三件事如果都能真正落到实处，康佳未必没有翻身的机会。留给它的时间不多了，八个月，288天。

看着这家陪伴几代中国人客厅的老牌子在悬崖边上奋力一搏，作为消费者，作为见过它当年风光的人，多少都希望它能挺过这一关。彩电这门生意从来都是辛苦活，赚的是辛苦钱，拼的是真本事。

曾经的辉煌已经写进了历史，下一章能不能续上，就看这场＂摘星＂之战，能不能打赢了。