10月30日晚，水井坊发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入19.55亿元，利润总额2.99亿元。其中，第三季度单季营业收入8.73亿元，同比增长2.69%；利润总额2.96亿元，同比增长0.81%；扣非归母净利润2.30亿元，同比增长6.44%；归母净利润2.20亿元，环比扭亏为盈，为年内单季最高。

受三季报多项指标边际改善利好带动，11月2日水井坊股价迎来涨停，资本市场用实际交易表现，表达出对公司长期经营韧性的看好。

优化费用投放逻辑：一城一策提效，盈利质量持续改善

业绩改善背后离不开体系化努力。水井坊表示，第三季度营收恢复增长，与费用投放策略的调整直接相关。前三季度，水井坊销售费用同比下降33.27%，销售费用率由31.2%降至25%。

值得一提的是，费用下降并非单纯压缩开支，而是投入方式的主动调整：公司推行“一城一策”，根据不同区域市场特点制定差异化投放策略，加强营销项目评估与资源配置管理，使费用投向与区域实际需求更匹配。费用率下降的同时，第三季度营收同比正增长，调整效果已经显现。对处于调整期的酒企而言，费用效率的提升比简单压缩开支更具长期意义，为后续经营留出了更健康的弹性空间。

现金流由负转正：渠道库存与经营活动现金流协同向好

费用端改善之外，现金流和渠道端的变化同样值得关注。前三季度，水井坊经营活动现金流净额为5.88亿元，较上年同期由负转正，同比改善约14.55亿元。公司称，这一变化受经营活动采购额下降及供应链金融支付安排等因素影响。

与此同时，公司调整经营节奏，重点优化渠道库存结构、提升营销投放效率，加强渠道库存管理与终端动销之间的协同。公司还通过优化返利政策、为符合条件的经销商提供必要授信支持等举措，维护经销商合理利润空间，推动渠道平稳健康发展。现金流由负转正与渠道管理同步推进，表明公司在营运资金和渠道秩序两端均进行了有效调整，为渠道长期健康发展提供支撑。公司还积极拓展电商与新零售等多元化渠道，结合不同区域市场特点完善经销商培育机制，推动渠道管理更加注重运营质量与效率。

连续六年携手上海大师赛：深化消费者培育与场景连接

渠道与内部管理练好内功，面向消费端的品牌建设同样不能缺位。行业调整期，粗放式广告投放效用减弱，深度链接目标圈层、做实消费者培育，成为酒企破局突围的必修课。

在此背景下，水井坊坚持渠道调整与消费者培育两手抓，持续将资源倾斜到品牌场景搭建、目标客群深度运营之上。公司推动 “水井坊”“第一坊” 双品牌协同并进，围绕不同价格带、多元消费场景完善产品矩阵。

2026年是水井坊携手上海大师赛的第六个年头。赛事期间，品牌打造专属体验空间，上线联名限定特调系列，依托网球俱乐部、主题赛事等线下活动，走进核心消费圈层，拉近与高价值消费者距离。在行业需求承压阶段，这套打法跳出单纯广告曝光，重在构建品牌和消费人群长期情感连接，持续强化在核心客群当中的品牌认知与认同感。

主动调整积蓄动能：筑牢长期发展基础

透过三季报各项数据不难看出，水井坊已经形成清晰的经营主线：以渠道库存治理、消费者深度培育、营销费用提效为三大核心抓手，动态调整经营节奏，优化资源分配，积极应对行业环境变化。

水井坊总经理干晓峰表示，当前白酒行业仍面临一定挑战，市场需求和消费场景在不断变化，公司将继续立足消费者需求，改善经营质量、优化渠道运营、强化品牌长期价值建设，提升市场响应能力。白酒行业营销专家蔡学飞认为，当前白酒行业仍处于需求调整与渠道转型阶段，企业经营表现与库存水平、价格稳定性及终端动销密切相关；能够根据市场变化合理安排经营节奏的企业，有望逐步积累长期发展韧性。对水井坊而言，三季度部分经营指标呈现积极变化，随着渠道结构持续优化、消费者培育不断深化，公司经营改善动能有望进一步积蓄，促进渠道长期健康发展。

作为成都产区代表性酒企，水井坊背靠“600年活着的传承”深厚品牌底蕴，以提费用效率、稳渠道秩序、深化消费连接为抓手，主动调整路径清晰，为自身长期稳健发展积蓄力量，也为区域白酒企业应对行业变局提供了可供观察的样本。

郝思菡/文图