近日，李嘉诚家族旗下的长江和记实业宣布，以43亿英镑（约455亿港元）出售其在英国最大电讯商VodafoneThree持有的全部49%股权，预计确认收益约47亿港元。

这是继清仓英国电网（套现逾1100亿港元）和出售铁路租赁资产后，长和系短期内密集处置英国核心资产的又一重大动作。从2000年创办3英国到如今高位套现，李嘉诚用二十六年完成了一次经典的资本周期操作，其“不赚最后一个铜板”的投资哲学再次引发市场关注。

455亿落袋！长和完成出售英国VodafoneThree持股

长江和记副主席及CKHGT执行主席霍建宁

近日，长江和记（0001.HK）宣布，有关CK Hutchison Group Telecom Holdings Limited（「CKHGT」）集团于VodafoneThree持有的49%股权之交易经已完成。VodafoneThree为英国最大的移动通讯营运商。

CKHGT集团为长江和记旗下全资附属公司，就注销其于VodafoneThree的股权，已收取现金43亿英镑（约港币454.7亿元）。VodafoneThree由Vodafone英国与3英国于2025年合并成立，服务超过2800万名客户。

长江和记副主席及CKHGT执行主席霍建宁对此表示：“长江和记很荣幸能在英国电讯产业的发展历程中占一席位。从率先投资3G移动通讯，并为英国普罗大众引入划时代的移动宽带服务，以至促成VodafoneThree成立，成为英国领先的移动通讯营运商，长江和记一直引以自豪。”

霍建宁又表示：“此项交易让我们得以把于VodafoneThree的投资变现，为集团和股东带来实际回报，同时进一步巩固集团稳健的财务基础，为未来创造更多发展机会。”

英国最大电讯商VodafoneThree

今年5月5日，消息在香港资本市场激起涟漪——长和（0001.HK）发布公告，旗下全资附属公司CKHGT已同意出售其在英国电讯业务VodafoneThree所持有的全数股权，收取43亿英镑（约454.94亿港元）的现金代价。消息一出，长和股价逆市上涨，当日收报68港元/股，涨幅4.13%，总市值攀升至2604亿港元。

这笔交易的背景颇为清晰。VodafoneThree由Vodafone英国与3英国于2025年合并成立，是英国最大的移动通讯营运商，服务超过2800万名客户。长和持有其49%股权，Vodafone持有51%。此次出售的实质，是长和将这49%的股权卖回给Vodafone——Vodafone先行注资保障偿付能力，再以注销股份方式完成退出，交易完成后Vodafone将成为VodafoneThree的唯一股东。

从财务角度看，这笔交易对长和而言相当划算。截至2025年末，VodafoneThree净投资入账金额约401.48亿港元，而集团预期确认收益约47亿港元。虽然VodafoneThree在截至2025年3月31日的财政年度录得约1.31亿英镑的税前亏损，但其资产净值仍高达14.69亿英镑，根基扎实。

长和出售VodafoneThree

对长和而言，此时以超450亿港元退出，既可锁定可观投资回报，又能卸下持续亏损与资本开支压力，把非核心重资产转为高流动性现金。

长和副主席霍建宁在公告中回顾了这段跨越二十六年的投资历程：集团早于2000年成立Three UK，是当时全球率先投资3G的移动电讯服务运营商之一，开创了消费者移动宽带通讯的先河。从一家创业型运营商起步，多年茁壮成长，其后更通过与Vodafone英国合并，最终发展成英国最大的电讯商VodafoneThree。此番表述，既是对历史的总结，也是对这笔投资价值的确认。

长和方面在公告中解释了出售的用途：这笔庞大现金将用于强化集团财务状况、为策略性发展提供弹性资源、以及优化营运资金管理。联席董事总经理陆法兰与黎启明则表示，此项交易对集团和合作伙伴而言皆为“互惠互利的双赢局面”，切实地将投资价值变现。

剖析李嘉诚的投资策略——不赚最后一个铜板

长和系创始人李嘉诚

如果说一次出售只是个案，那么长和系近来在英国市场的一系列密集操作，则释放出一个清晰的信号——这是一场有节奏、有章法的系统性撤离。

时间线可以拉回到2026年初。1月，长和系完成了对英国铁路车辆租赁公司UK Rails全部权益的出售，该项投资回报约为原本投资的两倍。紧接着2月26日，李嘉诚家族打出更大的一张牌——旗下三家公司将其共同持有的英国电网公司UK Power Networks 100%股权出售给法国能源巨头Engie，合计套现逾1100亿港元。2010年，长和系以约25.53亿英镑拿下该项目；十六年后，以105.48亿英镑转手，价格翻了超过四倍，加上期间累计分红，整体收益率超过了500%。加上本次电讯资产套现，长和系近五年来在英国资产上的套现总额已逾3500亿港元。

面对外界“撤离英国”的猜测，长和系保持了低调姿态，但从事实上看，这是一场从电网到铁路、从水务到电讯、从基础设施到公用事业的系统性退出，覆盖面之广、节奏之密集，绝非偶然。而理解这场撤离的底层逻辑，必须回到李嘉诚家族真正赖以发家的投资哲学。

长和主席李泽钜（中）

第一，“有买有卖，生意才能做得更大”。这句出自李泽钜之口的朴素总结，承载着长和系数十年积累的资本运作心法——在资产价值被市场充分认可的高位择机退出，将冻结在固定资产中的资金变成流动现金，为下一轮布局储备弹药。李泽钜此前更直接点明：“我们一向不喜欢借贷，遂不时储备资金进行更大的交易。”保持低负债、维持高流动性，正是长和系区别于许多激进资本玩家的关键所在。

第二，“不赚最后一个铜板”。这句话在李嘉诚的经商语录中占据极其重要的位置。什么叫“不赚最后一个铜板”？就是在一笔投资最甜蜜的价值区间结束后、在市场情绪尚未完全反转之前、在监管和地缘风险充分暴露之前，主动离场。它并非恐惧，而是基于周期的理性判断。长和系在英国电网、水务、电讯上的每一次高位变现，都在重演同一个“低点抄底、高点走人”的经典戏码。

第三，对宏观风险的提前预判。随着全球化退潮，欧洲以“国家安全”为由对外资控股的电网、港口、电信审查趋严，英国《国家安全与投资法》（2021年）的出台让“搬不走的重资产”变成政治博弈筹码。同时，英国能源监管机构将电网准许回报率从6.3%降至4.4%，直接压缩现金流，重资产持有性价比骤降。对于长和系而言，外部环境的不确定性已显著上升，这正是“落袋为安”的最佳时机。

李嘉诚、李泽钜父子

回望历史，长和系的时钟总是在循着同样的节奏转动：上世纪六七十年代英资撤离香港，李嘉诚低价收购和记黄埔等资产；2000年成立3英国，率先布局3G市场；英国脱欧导致资产估值低洼时，大举抄底电网、水务等基建资产；如今，这些资产估值已攀至历史高位，外部环境充满新的不确定性——于是果断离场。这正应了那句投资箴言：“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。”

从英国抽回的资金，既缓解了集团整体财务压力，也为新的战略投资提供了充裕“弹药”。李泽钜此前明确表态：“凭借成功往绩和雄厚资本实力，我们将继续寻求投资及发展机会，放眼于现有及新开发市场（包括英国及其他地区）。”

虽然新市场的布局方向尚未明示，但长和系的资本列车已在新的轨道上缓缓加速。此番出售VodafoneThree股份，是一次高位卖资产、低位布局未来的成功离场，实现了投资回报与战略调整的双赢。

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