「Bending Spoons」13.6亿美元收购Miro，估值较2022年缩水九成

意大利软件公司 Bending Spoons 宣布以 13.6 亿美元现金收购协作工具 Miro，对应股权价值约 17.9 亿美元。相比 Miro 在 2021 年底 175 亿美元的估值，此次交易价格缩水约九成。

这笔交易延续了 Bending Spoons 近期的收购节奏。这家公司擅长以「打折价」买入曾经炙手可热的软件企业：就在上个月，它以 12.8 亿美元收购了 Airtable——后者在 2021 年高峰期的估值一度超过 110 亿美元。Miro 与 Airtable 的处境颇为相似，都是在疫情期间被资本追捧、随后增长放缓但仍保持可观收入的成熟 SaaS 公司。

Bending Spoons 总部位于意大利，长期以「收购—整合—提升运营效率」的模式扩张。它倾向于买下拥有庞大存量用户与稳定订阅收入、但增长已经放缓的软件产品，再通过精简成本、优化定价与产品重组来释放利润。对卖方而言，这种方式能提供确定的现金退出；对买方而言，则能以远低于巅峰估值的价格获得现金牛资产。

Miro 的起落：从在线白板到 AI 工作空间

Miro 成立于 2011 年，最初是一款名为 RealtimeBoard 的在线白板工具。新冠疫情推动企业大规模转向远程办公，员工希望复刻在实体白板上协作的体验，Miro 由此获得高速增长。公司随后搭建了可集成 250 多个应用的平台，并与 Atlassian、Cisco、Microsoft、Zoom 等建立合作，还允许用户自行开发集成、定制产品。

如今，Miro 将自己定位为「AI 创新工作空间」，为白板工具提供 AI 助手、AI 工作流、原型工具，以及可从 GitHub、Jira、Slack 等平台拉取上下文的 AI 连接器。

到 2022 年，Miro 用户数在两年内从 500 万增长到约 3000 万，付费客户群扩大了 550%，这些因素共同推高了当时的估值。目前，Miro 拥有超过 400 万付费用户和 1 亿总用户。Bending Spoons 表示，Miro 当前年经常性收入约 6 亿美元，其中 90% 来自企业与大型客户，公司还持有约 4.35 亿美元净现金，并已实现盈利。

图：Miro 以无限画布为核心，支持团队在线协作与可视化思考

估值缩水背后：SaaS 倍数系统性回落

九成的估值跌幅，直观反映了 SaaS 板块自 2021 年高点以来的倍数回落。2022 年之后，疫情红利消退，企业开始收紧开支、削减重复的应用与授权。在与 Canva、Figma、Microsoft 等资金更充裕的对手竞争时，Miro 逐渐被边缘化——企业更倾向于采购成套产品，而非单个协作工具。

成本压力也体现在人员上。Miro 在 2022 年约有 1200 名员工，此后两次裁员：2023 年 2 月裁撤 119 人，2024 年 10 月据报道又裁减约 275 人。

对 Bending Spoons 来说，能以远低于巅峰、甚至可能被高估的估值拿下这样一家经营稳健的公司，是一笔划算的买卖。其收购逻辑相当清晰：瞄准那些在 2021 年被按「未来软件巨头」定价、如今已成长为增速放缓但收入与用户基本盘扎实的成熟企业。

从倍数看，Miro 当前的交易对价对应约 2 倍多的年经常性收入，这一水平在当下的 SaaS 并购市场并不算高。收入质量（企业与大型客户占比高）与盈利状态，是支撑这笔交易的核心基础。

图：远程与混合办公普及后，在线白板成为团队协作的常用工具

为什么选择现在出售

一个耐人寻味的问题是：Miro 看上去并不缺钱，其董事会与投资人为何愿意在这个价位出售？这或许说明，市场对 SaaS 公司独立上市或找到同等量级退出路径的信心已经明显下降。

在增长放缓、退出通道收窄的背景下，把公司交给擅长运营成熟软件资产的收购方，成为部分 SaaS 企业更现实的选择。对 Bending Spoons 而言，并购本身也是它的核心增长方式：通过整合一批仍有稳定现金流的软件产品，形成规模化的订阅收入组合。

另一个变量来自 AI。协作软件正被要求把 AI 能力内嵌到工作流中，而这需要持续投入研发。对一家已经完成大规模融资、又迟迟未能上市的公司来说，继续以独立身份投入这场竞赛，资本回报的不确定性在上升。相比之下，接受并购至少能把不确定性转化为确定的对价。

Miro 的案例也为行业提供了一个参照：疫情期间被资本高度定价的协作软件，如今正经历价值重估。产品能否在 AI 时代找到新的增长曲线，将决定这批公司的下一段命运。

图：协作软件生态竞争激烈，成套产品正在挤压单点工具的生存空间

关键词： Miro、Bending Spoons、SaaS、收购、协作工具