长期重仓持有寒武纪的基金，还是太少了

5月7日晚美股全线下跌，芯片板块是下跌重灾区，费城半导体指数大跌超2.7%，ARM暴跌超10%，泰瑞达、迈威尔科技等多只芯片巨头跌幅超7%。

不出意外的，昨天A股被带崩，创业板指摸了把年内高点后回调下来，收跌0.96%。

算力芯片板块跌得比较惨，寒武纪、沐曦股份、海光信息等跌幅都在5个点以上。

但相信大家也认识到，这次调整更多是美股科技股调整带来的短期冲击，国产替代、AI算力、半导体复苏的逻辑线并没有被打破。

像早两天又登上A股股王的寒武纪，一季报营收、归母净利润同比增长都超过150%，动态PE已经回落到170多倍。

近1年来，主动型基金对寒武纪的配置热情也来到巅峰。尽管一季度前十大重仓寒武纪的主动型基金，从2025Q3的926只回落至2026Q1的659只，但依然处在高位。

但我们也发现，主动型基金主要是在2025年寒武纪股价大涨后，才大举进场重仓，能提前蛰伏、并长期持有寒武纪的基金经理，还是比较少的。

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长期重仓持有寒武纪的基金经理

据2026年一季报，全市场主动权益基金中，寒武纪占基金净值比例≥5%的产品共119只，包含72位基金经理。

而连续重仓寒武纪超过4个季度、也就是起码在新一轮行情起飞前的2025Q2就买进的，只有以下26位基金经理（表格仅筛选1只代表性产品）。

在这批基金中，连续重仓寒武纪最久的，是雷涛、江杨磊的德邦半导体产业，以及耿嘉洲的万家人工智能，都长达13个季度。

也就是从2023Q1开始，股价才60多时就已经重仓，已经翻了17倍。

耿嘉洲是典型的自上而下选手，擅长通过宏观基本面、流动性环境做行业比较，再结合产业景气度优化持仓结构。

他对2026年宏观环境比较谨慎，可能不需要担忧通缩，但有滞胀的阴影，内需向链条尤其是中游环节可能面临更大压力。

因此投资上要更聚焦外需向链条和AI链条，AI领域算力依然是景气度和兑现度最高的方向，除了CPO和OCS等新技术方向外，后续传统龙头标的依然是值得长期配置的高确定性方向。

因此，尽管耿嘉洲的换手率其实不算低，却能长期持有寒武纪、海光信息这些算力方向的核心底仓龙头。

另外值得一说的是，耿嘉洲对AI看得早、看得远。

他在2023年一季报就提到，“相比短期的波动，更应该警惕的是踏空一个时代本轮AI的进步是一个不亚于智能手机的创新，其行情持续时间应该是以年计，而不是以天计的。”

对于AI的爆发性能量、持续的时间，都预判到了。

工银的马丽娜也可以看看，持仓变化有点意思。

马丽娜2015年加入工银瑞信后，就一直在TMT领域研究。

管理的工银新兴制造，2026Q1前十大重仓股100%押注电子行业。乍一看，还以为她是个纯粹的科技信徒。

可看过往持仓你会发现，2024年之前，马丽娜虽然也重仓科技，但会在医药生物、非银金融、公用事业等行业适度分散，控制组合波动。

到2024Q3，马丽娜果断调仓，工银新兴制造的前十大重仓股开始全面梭哈电子板块。

她认为，2023年的库存去化，全球半导体需求预计将重回增长，我国半导体国产替代进入深水区，低端部分参与者较多，高端替代在进行中，因此长期看好中国半导体产业发展。

十几年产业研究沉淀，确实让她对科技行业周期波动、产业链供需变化有着极强的敏感度。

毕竟从结果看，2024Q3恰好是本轮半导体行情的底部，精准在行情爆发前完成集中重仓，左侧布局相当成功。

还有被称为“科技基金经理中的新锐黑马”的孙权，管理的富国新兴产业，连续重仓寒武纪8个季度。

在上轮牛市中声名鹊起的郑巍山，连续重仓寒武纪9个季度。借着这轮科技牛，他管理的银河创新，早在去年就填平了熊市的坑，近期净值又创了新高......

不过，虽然这些基金经理有捕捉科技牛股的能力，但不代表他们就适合你。

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保持对科技波动的敬畏

从整体看，这26只基金有两个共性——行业高度集中、业绩弹性突出。

行业配置高度聚焦在科技上，前十大重仓股基本集中在电子行业，部分基金的配置比例甚至达到100%，较少涉及金融、非银金融、公共交通等防御性板块。

可以说，敢重仓寒武纪的主动基金经理，本身就是高风险偏好人群，有着极致的风格暴露。

所以你会看到，他们各自的任职最大回撤率都比较大，尤其是经历过一轮牛熊转换的，最大回撤在-40%~-60%的比比皆是。

这是单押赛道、尤其是科技赛道的宿命，但也会带来较高的业绩弹性，遇上行情爆发，业绩很可能直线拉升。

这26只基金中，任职以来回报率翻倍的高达20只，郑巍山的银河创新、夏钦的财通可持续混合，更是翻了3倍。

最主要的是，即使在2021年牛市顶峰、以及2022年-2023年熊市中开始管理的基金经理（上表中标红部分），至今都实现了正收益，成功爬坑并且收益相当可观。

时间确实是价值的朋友，前提是你得坐得住冷板凳，熬得住大幅的回撤。

因此，对我们普通投资者来说，对科技赛道的高波动一定要有清醒的认识，要有做过山车的心理准备，承受不住高波动的，少买、甚至不买。

另外，我们也注意到，尽管有不少主动权益基金在今年一季度新增寒武纪为前十大，但这批持有寒武纪超过1年的基金，一季度大多作了小幅减持。

上述26只基金中，只有王文龙的永赢数字经济智选、黄兴亮的万家行业优选LOF、陈修竹的大摩新兴产业股票，这3只产品较上季度有所增持。

但也不用过多担心会有抛售风险，毕竟减持幅度普遍温和，更多是一种阶段性降仓、长期仍看好”的折中策略。

这样既能锁定部分收益，控制短期波动风险，也保留核心仓位，不错过国产替代与AI算力产业的长期成长红利。

说到底，投资科技股，最难的不是“发现”，而是“相信”。

相信产业趋势不会轻易拐头，相信自己的判断经得起时间考验。

但如果你怕热，就不要进厨房。