作者︱胡杨

2025年，包括古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、金种子酒、文王贡酒在内的徽酒四家上市酒企，外加一家衡水老白干的全资子公司，实打实共丢掉了85亿。

这85亿，让人切实感受到了白酒市场的冷。

上面这五家公司，总营收从2024年的384.12亿元，跌到了299.18亿元。

一年时间，总计22%的销售收入没了。相当于从地图上抹掉了一个近百亿级的酒企。

更值得琢磨的是，放眼全国，苏酒、豫酒、鲁酒，哪个区域板块不在流血？

2025年，在A股上市白酒企业里头，除了茅台、汾酒那几家头部，近六成区域酒企的毛利率和净利润都在往下走。

这不是周期波动那么简单。之所以出现这种趋势，说明白酒消费的底层逻辑，正在被改写。

那85亿，到底是怎么没的？

以前，很多人觉得，白酒这门生意，基本上可以旱涝保收。

尤其是徽酒。手里攥着“盘中盘”这套打法，把省内100元到300元的宴席价格带，守得跟铁桶似的。巅峰时期，安徽本土品牌占了省内七成以上的终端份额。外面的牌子想进来？可以说是门都没有。

但2025年的财报把盖子揭开了：以前徽酒的这种繁荣，很大程度上是靠“压货”压出来的。

前几年，徽酒集体往上冲。古井推年份原浆，迎驾押注洞藏，口子窖搞兼香系列，全扎在200元到500元的次高端。渠道压货、费用堆砌、绑定政务商务宴请，为了实现营销，套路那是一套又一套。

问题是，行情好的时候，经销商有钱赚，厂家报表也好看，这些招数比较管用。但风什么时候会停，没人说得准。

2025年，厉行节约变成常态，商务活动明显收缩，老百姓的钱也更开始掂量着花了。变化之下，次高端直接成了重灾区，偏偏徽酒的主力产品，全在这个价格带上。

于是，需求骤降，渠道库存一下子就爆了。经销商资金链吃紧，不敢打款了；厂家的营收跟着断崖式下滑。

那85亿的窟窿，不是被谁抢走的。是前几年为了冲业绩，提前把后面的饭吃了，老话叫做寅吃卯粮。

现在，终于到了该还债的时候了。

金种子酒2025年业绩双降，大本营守不住，高端卖不动。口子窖高档白酒收入掉了35%，经营现金流由正转负。迎驾贡酒上市十年，头一回营收、净利润双双下滑。

数字不会骗人。在数字背后藏着一个个故事：徽酒，靠涨价、压货、砸费用堆出来的增长，要走到头了。

五家酒企，不约而同走了同一条路

光看营收数字，徽酒这个局面确实不好看。

但你要是把2025年年报和2026年一季报拆开来细看，会发现一个挺有意思的现象：五家安徽的酒企，再加上甘肃的金徽、江苏的今世缘这些区域龙头，应对危机的那几步棋，走得惊人地一致。

这不是巧合。这是行业穿越周期必须学会的“保命招”。

先说产品。前几年，谁不冲高端谁就是傻子。现在呢？谁不重视百元以下的大众酒，谁才是真傻。

口子窖2025年低档白酒营收1.61亿元，涨了27.43%，显现出了低档酒的市场魅力。在这一领域，古井加码老瓷贡光瓶酒，金种子聚焦大众盒装酒，而文王贡酒在乡镇宴席市场上，百元以下的产品也开始明显放量。

2026年一季度率先缓过劲来的企业，无一例外，全吃到了大众酒和光瓶酒的红利。迎驾贡酒Q1营收转正（+8.91%），靠的不是洞藏系列大爆发，而是守住了100元到300元价格带这个市场。

这说明什么？消费者不是不喝酒了，是喝得更精了。他们绕开了中间商，去找更具“质价比”的东西。区域酒企的战场，已经从商务宴请的“面子”，悄悄回到了老百姓自己喝的“里子”。

再说渠道。“盘中盘”曾是安徽酒企的看家本领。但到了2025年，这套人海战术玩不转了。渠道成本太高，经销商利润太薄，压货压到爆。

那接下来怎么办？直销、团购、即时零售，三管齐下。

口子窖直销（含团购）全年收入2.92亿元，暴涨44.42%。古井贡酒线上营收增长了30.65%，还在安徽本地试点“打酒铺”——砍掉包装，散酒直接送到消费者手里，配合美团闪购，30分钟送达。

区域酒企正在从“向经销商压货”转向“直接服务消费者”。以前比的是谁业务员多、谁买断的酒店多，现在比的是谁离消费者更近、谁送酒更快。

酒行业“东不入皖”的神话破灭之后，徽酒曾经想打出去。但2025年的财报证明了一件事：盲目全国化，有时候未必是良药，也有可能是毒药。

迎驾贡酒2025年主动砍掉省外那些低效经销商，省内营收占比提到了75%。金徽酒全国化受阻之后，回头深耕陇南。古井暂停了那些没什么潜力的省外市场，专心做皖北和合肥。

这不是退守，这是聚焦。存量竞争的时代，守住自己的地盘，是区域酒企让自己能够活下去的前提。

白酒行业过去有个毛病：重营销、轻研发。动不动几个亿的广告费砸向央视。但2025年，大家发现投广告不如投品质。

古井贡酒连续三年上调研发费用，2025年投了8819万元，同比增长12.71%，专门搞低度化和生态酿造。迎驾贡酒依托生态洞藏的优势，持续完善酿造工艺。

销售费用率在降，研发投入在增。这个变化，是“质价比”时代逼出来的。与其花大钱请明星，不如把钱省下来酿更好的酒，或者直接体现在零售价上。

三个底层逻辑，正在被重写

徽酒这一年的深蹲和缓劲儿，不是一家企业的事，是整个区域白酒行业的转型样本。它正在改写三个过去二十年大家默认的规矩。

第一，增长逻辑变了。

以前是“涨价+压货=增长”。经销商的库存被当成厂家的营收，行业好的时候皆大欢喜，行业一差就集体爆雷。

现在不一样了。迎驾、口子窖主动控货、去库存，不盯着短期的规模增速，先稳住渠道的价盘和经销商的利润。2026年一季度迎驾贡酒营收转正，说明这条路走得通：健康的渠道库存、稳定的单品利润，比虚胖的营收数字重要得多。

第二，产品逻辑变了。

以前是扎堆冲高端，省里的龙头、县里的小厂，都想挤进次高端。

现在五家安徽酒企集体靠大众酒对冲次高端下滑，说明了一个朴素的道理：百元价位，是区域名酒的命根子。

未来的产品结构一定是三层：高端做品牌形象，中端赚核心利润，大众夯实基础销量。单押一个价格带，有可能会是死路一条。

第三，市场逻辑变了。

以前觉得“走出去”才是本事，全国化才算成功。

现在徽酒集体收缩省外、深耕本土，然后快速企稳，验证了一个法则：存量竞争时代，本土为王。“走出去”不再是硬性目标，“做深做透根据地”才是第一要务。

省级酒厂守住本省，市级酒厂深耕地市，县里的小厂扎根乡镇。这才是常态。

2026年，不是谁都能缓过来

2026年一季度，迎驾贡酒营收22.3亿元，同比增长8.91%，是板块里第一个转正的。口子窖的降幅明显收窄，古井的下行曲线也在放缓，金种子的亏损在缩小。

边际改善，确实是事实。但得搞清楚一点：这种复苏，是在极度分化中实现的。

泸州老窖的管理层把2026年一季度形容为白酒行业的“鬼门关”。这个说法，一点不夸张。

未来区域酒企只剩两条路可走。

一条是成为“品类代表”。像迎驾的“生态洞藏”、口子窖的“兼香”，用别人复制不了的风味，在消费者心里占一个位置。

另一条是成为“性价比之王”。像金种子聚焦大众盒装酒，或者像胖东来跟酒鬼酒合作的“自由爱”，靠极致的供应链效率，在100元到200元的价格带上，拿出超出预期的品质。

那些既没有品牌特色、又拼不起成本的中间层酒企，也很难拼出未来。2026年，名酒下沉、即时零售把价格越打越透，“信息差”这块遮羞布彻底没了。

裸泳的人，该上岸了。85亿营收的蒸发，蒸发的不是钱，是过去十年攒下的渠道泡沫。2026年一季度的那点微弱曙光，亮出的是“回归大众、回归品质、回归效率”这盏灯。

对于区域白酒来说，未来的剧本已经写好了：别做全国化的梦，别去挑战茅台五粮液的价格墙。你要做的，是成为本地消费者心里那个“喝得起、拿得到、喝得惯”的朋友。

谁能最快放下身段，谁能最快适应即时零售，谁能把每一分营销费用都变成瓶子里的品质——谁，就能在深蹲之后，第一个跳起来。