肿了，赚的太多了

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DeepSeek首轮融资落地，规模约500亿元，折合约75亿美元，投后估值接近4000亿人民币（约500亿美元），这是中国AI行业迄今最大单轮融资，没有之一。阵容更有意思：创始人梁文锋自己掏了约200亿，是最大的单一出资人；腾讯出约100亿；宁德时代体系（含溥泉资本）出约50亿；网易、京东、IDG、砺思资本（Monolith）各约30亿；正心谷、拾象各约15亿；国家人工智能产业基金跟投约10亿。

很多人好奇，梁文锋那200亿，到底是哪来的？

答案不复杂，也不神秘，就是两个字：幻方。

梁文锋在搞DeepSeek之前，先搞的是幻方量化，国内AI量化交易圈的"祖师爷级"人物。幻方成立于2015年，靠的全是自建AI系统做全自动交易，2019年建"萤火一号"训练平台，2021年砸出"萤火二号"，巅峰期管理规模一度冲破1000亿，现在也稳在700亿以上，始终在百亿量化私募第一梯队。2025年幻方量化收益均值达到56.55%，近三年均值85.15%，近五年均值114.35%。

量化私募怎么赚钱？行业通行的收费结构是"管理费 + 业绩提成"：管理费一般是规模的1%~2%/年（不管赚赔都收），业绩提成通常是盈利部分的20%（只在你赚钱的时候抽，且有"高水位线"机制）。按幻方700亿规模算，光1%管理费一年就是7个亿稳稳进账；如果一年赚个几十个点，20%提成那才是真正的大头。业内人士估算，幻方去年光提成部分可能就带来超7亿美元的实际收入。梁文锋持有幻方多数股权，几年前就已经停止对外募资、不接新钱了，等于这台印钞机赚的钱，大头都是他自己的。

所以他拿200亿个人资金砸DeepSeek，不是什么"外部风投的钱"，是真金白银从量化交易利润里攒出来的。这也解释了为什么他能做到投资方进来可以给分红权、优先认购权，但不给投票权、不设董事会席位、五年锁定期、还要倒查LP身份，因为他不需要向任何人交代，钱是他自己的，方向盘当然不撒手。

顺便说一句，整个量化私募行业现在是什么状态？截至2026年一季度末，纯量化百亿私募已达61家，行业总管理规模保守估算突破1.8万亿，比去年末暴增近3500亿；如果把所有策略的百亿私募算上（含主观多头），总数已经飙到139家，创历史新高。头部"四大"（幻方、九坤、明汯、衍复）每家都站到了800~900亿门口，千亿就在眼前。量化这个赛道，本质上是用算力卷死人工判断，谁模型强、谁算力狠、谁数据管道通畅，谁拿走超额收益。而梁文锋的高明之处在于，他早就把这套东西从"炒股票"升华成了"造大脑"，用幻方的现金流养DeepSeek，再用DeepSeek的AI能力反哺幻方的模型，两边互相喂。这个闭环，才是那500亿融资背后真正让人睡不着觉的东西。

A股继续分化，业板、科创50高歌猛进，传统行业继续喋喋不休。盘面数据摆在那儿，全市场超3700只个股下跌，涨跌中位数大概在-1.19%，也就是说大部分人的持仓今天是亏钱的，但上证50微红、沪深300收正、科创50甚至单日飙了将近5%，指数红了，账户绿了，这就是典型的结构性牛市。

别觉得奇怪，历次结构性牛市都是这样。钱是有限的，大家追的都是那几张最耀眼的名片：英伟达产业链、存储芯片、玻璃基板、先进封装……宁可把前5%的股票交易量顶到天上去，也不碰剩下的95%。你看集中度指标就知道，当前A股前5%的股票吃掉了全市场多少成交额？这个比例已经逼近历史峰值区间了。美股也一样，七姐妹吃掉标普近三分之一的市值权重，道理一模一样：流动性泛滥的环境里，资本不讲民主，只讲抱团。

说句不太好听但很实在的话：在这种行情里，只要趋势不破，它会一直涨，不是因为基本面一直在变好，而是因为不进场的人看着它涨更难受，忍不住追进去，然后它涨得更高。 真正能让它结束的，从来不是"估值贵了"这种理性判断（市场可以在很长一段时间里无视估值），而是某个导火索：监管敲打、流动性突然收紧、外部冲击、或者干脆就是获利盘大到买盘接不住了，来一根像样的阴线甚至两根，击穿一批人的止损位，然后踩踏式出逃，资本才会蜂拥离去。到那时候，千万不要心存侥幸，该走就走，坚决离场。 因为在抱团瓦解的时候，最先跌的往往不是垃圾股，而是那些"大家都觉得永远不会跌"的核心资产，因为里面的人最多，恐慌时也跑得最挤。