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• 首发|首席商业洞察
• 作者|首席商业洞察

引言：市值蒸发3500亿，连续12个季度销量下滑，曾在走出了一条行业暴利赚钱之路的亚洲“啤酒之王”，也迎来了“断臂求生”时刻。

创下公司上市以来净利最低水平之后，亚洲“啤酒之王”——百威又在三季度计提了8200万美元的一次性支出，市场哗然之际，资本的聚光灯再次笼罩这个曾在中国吃尽红利的外资巨头。

图源：百威亚太公告

谁也没有想到，之前在国内啤酒行业，创造了超越行业周期发展奇迹的百威，如今也被周期牵着走，并且还在业绩和销量等方面接连受挫。

提起百威喜欢喝酒社交的国内一二线城市年轻人或许并不陌生，毕竟这款啤酒长时间都是夜店等社交场所的稳定搭配，因为其对相关渠道的垄断，百威在国内还有“夜店之王”的称号。

图源：百威

除了在消费端知名甚广之外，作为在港股上市，并且曾被称为港股“冻资王”的百威亚太，在资本投资市场上，那也是一度叱咤风云。

可以说在消费端，百威在国内的“夜店之王”，而在资本投资端其则是妥妥的亚洲“啤酒之王”，上市之后就获得超11万股民的追捧，巅峰时其港股市值甚至突破了4300亿港元，可谓是风光无限。

图源：网络

彼时百威靠着垄断夜店等高毛利消费场景，更是直接创下了领先国内同行超二十个百分点的毛利率，直接实现了行业断层领先。

可以说无论是消费端还是资本端，百威亚太作为一家外资巨头，却在相当的一段时间内在国内被严重看好。

图源：百威

甚至有分析师直言，只要中国年轻人的社交需求存续，百威亚太的市场地位便无可撼动。

然而谁也没有想到，在残酷的行业淘汰机制和无情的商业规律变化下，仅仅几年过去这个亚洲“啤酒之王”就用近乎戏剧性的方式悄然跌落了神坛。

靠卖啤酒冲刺全球最大IPO

亚洲“啤酒之王”的辉煌难以想象

百威对于很多国内酒类消费者来说，相关知名度并不比许多本土“国民啤酒”差，甚至一度因为其在高端啤酒市场上的产品竞争力和品牌影响力，而一度对本土“国民啤酒”降维打击。

从进入在华市场的历史来看，百威几乎能够和一些本土知名啤酒品牌的成立时间重合，这种长期深耕，为百威在华打下了扎实的市场基础。

图源：网络

早在1984年百威就进驻广州，11年后的1995年其更是在武汉建设了第一家啤酒厂，到2019年百威亚太登陆港交所，其已经在亚太地区经营有47家酿酒厂，雇佣员工数量也达到了2.1万名，其中中国市场则一直是百威在亚太布局的重中之重。

而重视的背后，则是百威在中国市场大赚特赚。在2010年这前后十年时间里，国内啤酒格局仍然处在一个两极分化的状态。

图源：网络

包括国产啤酒在内的多数啤酒巨头们，整体在中低端产品市场上不断内卷，本土啤酒龙头各自为战，在乡镇、街边店、宵夜档等地方互相竞争。

这种中低端的竞争，也导致各巨头长期以价换量、销量与利润不成正比，行业利润率一度不足3%。

而在国产啤酒们赔本赚吆喝的另外一边，自带高端啤酒光环的百威直接来了一场降维打击，精准卡位夜经济社交场景等行业壁垒更高，毛利率更厚，溢价更高的即饮市场。

图源：网络

再叠加厚重的品牌历史底色，以及尽显高级的产品外观设计，百威旗下的高端啤酒产品，很快就占据了国内大城市年轻人的社交酒单。

最巅峰时百威在国内的高端啤酒赛道上，相关市占率大约为40%，城市夜场的渗透率更是超70%，“啤酒之王”、“夜场之王”等品牌认知背后，则是百威这个外资巨头在中国创造了惊人的毛利率。

图源：网络

2019年百威亚太直接拿出了一份毛利率高达52.7%的成绩单，而同期国产啤酒巨头们的平均毛利率也仅接近35%。

屡屡在市场创造奇迹的百威，更是让一众资本为之疯狂。2019年百威亚太在港股上市的时候，/最后募资392亿港元成为当时亚洲最大IPO.。

随后百威亚太更是在上市之后一路狂飙，巅峰时期的市值直接冲击到了4300亿港元。然而这个背靠百年酒类巨头，在顺周期的时候吃尽红利的公司，当行业周期下行的时候也显得措手不及。

三季度利润将减少约5.5亿元

百威亚太最终为大洗牌付出代价

从2020年开始，夜经济市场就进行了一番大洗牌，酒吧、KTV、夜店等夜经济社交场所经历了一场行业阵痛。

而这些场所过去又是百威亚太的在华毛利和利润核心渠道之一，随着这些即饮渠道护城河的陆续松动，百威亚太在华市场销量迎来了一个前所未有的考验时刻。

图源：百威

2025年百威亚太在中国市场的销量下降了8.6%，收入则是下滑了11.3%，就连公司高管也不得不承认，他们在中国的业绩并未尽潜能

从2023年第三季度算起到2026年第二季度，百威亚太在中国市场的销量已经连续12季度都出现了下滑的情况，同时其港股总市值也已经累计蒸发了3500亿港元。

图源：富途

而进入到第三季度，百威亚太的利润又出现了变数。10月4日其对外发布公告，宣称公司第三季度的利润将会被两笔合计约为8200万美元（约合5.5亿人民币）的开支拖累。

这是什么概念，要知道百威亚太在2025年第三季度的单期利润也不过1.85亿美元，这意味着仅仅这两项开支，就直接“吞”掉了去年同期利润的近一半。

图源：百威

其中最大的一笔支出是用于在中国区进行重组的相关成本，达到了5200万美元，另外一笔3000万美元计提则是为应对印度市场的坏债拨备。

在中国市场经营基本盘承压的情况下，百威亚太已经因此出现了一定的利润难以反转，以及资本回报率不断收窄的情况，当这两个问题一时难以改善或者解决的时候，从资本架构上进行调整，就成了一个可行的方向。

图源：百威

而在这种内部重组，并且为此付出了不小财务代价的另外一边，百威亚太也在想办法实现双向可行，即在通过重组提升长期资本效率的同时，也积极的通过业务调整来改善中国市场持续承压的情况，以此来从根本上解决问题。

销量已连续12季度下滑

百威亚太能否再起风云？

过去在国产品牌还不够成熟的时候，不少消费者基本上都会把“外资”品牌等同于“高端”品牌，然而随着国产品牌的崛起，特别是在技术产品以及性价比上面的追赶，过去外资在华所拥有的那种“降维打击”优势也早已经不复存在。

这种供给端的变化，也正悄无声息地改变着国内啤酒市场的格局。在很长一段时间里面，百威几乎就是国内高端啤酒市场上说一不二的存在，然而当百威绑定高端即饮渠道、享受高毛利的同时，本土品牌也在向高端冲击。

图源：网络

特别是在夜经济市场规模遭到重创，百威亚太随即也陷入近乎增长停滞的三年时间里面，国产啤酒巨头甚至在部分高端细分赛道对百威的同类产品完成了反超。

比如在国内零售啤酒市场上面，百威早已不再一家独大，本土啤酒巨头华润啤酒已经以21.6%的市占率跃居行业第一。

图源：网络

在高端啤酒赛道，华润啤酒的持续高端化努力，已经让其带动平均销售价格实现了0.5%的同比上升。更加重要的是，在国内啤酒行业的下一个主要战场——非现饮渠道上面，百威亚太已经出现了落后的情况。

百威亚太高管曾透露非即饮渠道在百威中国的渠道占比一度只有约50%，低于当时的行业平均标准。

图源：百威

而这种差距如果不迅速弥补的话，其在未来的中国市场可能会更加被动。太平洋证券研报显示，国内消费者的饮酒动机，正越来越转向情绪自愈，与之相对的居家、户外、独饮小聚等非现饮渠道也快速扩容。

可在渠道端，百威长期依靠买店模式运作，这也意味着其对于非现饮渠道这种下沉终端的覆盖有限，经营成本也更高。

图源：百威

再从消费端来看，过去深度绑定夜经济市场场景的百威，其相关用户画像很少是居家消费者这个非现饮渠道的主要消费主体，这种消费画像也间接的让百威进军居家喝酒这个未来啤酒第一大消费场景增添不少困难。

图源：网络

虽然有困难，但是在持续承压的市场情况面前，百威亚太也早已经在积极的做出产品调整，尝试渠道下沉，推出更多适合居家喝酒消费的产品组合。

不过这种调整和尝试，是否能够在本土啤酒品牌的同类竞品中产生优势，以及能否帮助百威亚太成功止跌，这还需要一定的市场验证。

写在最后

5.5亿元的计提，既是百威亚太正在经历的一次财务阵痛，也是其在中国啤酒行业变化之后想要转身而付出的一次代价。

图源：同花顺

过去百威靠着成熟的品牌形象和高端的产品线在华啤酒行业进行了一轮又一轮的“降维打击”，并且靠着和夜经济市场渠道以及高端餐饮的深度绑定而获得惊人的毛利率。

然而百威之所以能够获得这一系列的成功，其中既有其自身的努力和超前的商业布局，但更重要的还是离不开中国市场发展所带来的行业红利。

图源：网络

如今中国市场已经日益成熟，相应的本土品牌也通过日积月累的技术品牌沉淀，而逐渐向“外资”品牌看齐，甚至反超。

这意味着过去那种外资下场就出现“降维打击”的情况将会越来越少，百威亚太如今的在华烦恼并不是个例，在这个如今已经靠产品和用户说话的新市场阶段，哪怕是曾经在行业叱咤风云的亚洲“啤酒之王”也到了必须做出改变的时刻。

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