“指”投小市值 点“量”大成长——对话建信基金赵云煜丨中金财富

2026年4月16日，中金财富《云会客厅》第188期——"指”投小市值 点“量”大成长，邀请建信基金数量投资部总经理助理赵云煜先生，围绕量化投资、中证1000指数特色及指数增强策略等问题展开深度对话。

以下内容是本次直播的精彩要点回顾：

● 量化投资vs主观投资，到底有什么区别？

● 沪深300、中证500、中证1000，投资中如何选择适合的指数？

● 小市值，大不同：中证1000指数增强有哪些独特性？

● 中证1000指增：如何跟住指数 如何实现增强？

● 不同类型的指数投资工具，有何区别？

要点回顾

01

量化投资 vs 主观投资，到底有什么区别？

赵云煜先生首先回应了投资者对量化投资的常见困惑。

他指出，量化并非神秘难懂的“黑盒”，而是一套非常讲逻辑的投资系统。量化的本质是在市场上寻找客观规律——无论是人找还是机器找——然后利用这些规律进行投资决策。不同的量化基金管理团队，其模型和策略可能存在较大差异，但量化本身只是一种分析方法，并不神秘。如今，越来越多的主动基金经理也会将量化技术融入自己的管理流程，量化也会学习主动投资的基本方法，两者并非截然对立。

赵云煜先生用“出考题”的比喻做了通俗解释：

把A股市场上约5000只股票当作考生，用各类指标（即“因子”）作为考题，对每只股票进行打分和评价。量化投资与主观投资最大的区别在于广度——

• 主观基金经理会对少数股票做非常深入的研究，甚至会去公司实地调研访谈；
• 而量化投资可将同一套指标复制到所有股票上，实现全覆盖分析

赵云煜先生总结，建信基金量化团队的日常工作包括三个环节：

• 第一，寻找新的考题（因子）；
• 第二，研究这些考题对股票是否有区分作用；
• 第三，确定一张试卷上该选多少道考题，以及如何组合这些考题来给股票做出综合评价。

这一流程体系化、可追溯，体现了量化投资理性与客观的核心特点。

02

沪深300、中证500、中证1000，投资中如何选择适合的指数？

赵云煜先生指出，分析指数有两个核心维度：成分股和成分股权重。

指数可以看作一个投资组合，其表现取决于买了哪些股票以及各买了多少。当前A股市场大部分指数采用市值加权，即市值越大的公司在指数中占比越高。

具体到常见规模指数：

• 沪深300大致代表A股最大的300家公司，即大盘股；
• 中证500代表紧随其后的500家公司，即中盘股；
• 中证1000则代表市值排名约800-1800名的小盘股。

说投资者可能会质疑，比如说因为中证1000。它三百五百之后的 1, 000 个，那么它也是在前 1, 800 个里面。

那么a股市场上 5, 000 个股票，它不是还在前一半吗？为什么叫它小盘股，

有投资者可能会质疑：“中证1000是排在沪深300和中证500之后的1000只股票，那它也在全市场的前1800名之内。A股市场总共5000多只股票，前1800名不是还在前一半左右吗？那为什么还叫它小盘股呢”？赵云煜先生解释，这是因为A股市值分布极不均匀——大公司数量少但市值巨大，小公司数量多但市值差距较小。从数据看：沪深300成分股中位数市值约1100亿元，中证500中位数约300亿元，而中证1000中位数约140亿元，呈现“前面降得快、后面降得慢”的态势。因此，将沪深300、中证500、中证1000分别对应大、中、小盘是合理的。

赵云煜先生强调，中证1000等小盘股指数的成分股成长性通常优于沪深300，因此指数本身的弹性和波动也更大——上涨时可能更快，下跌时也可能更多。由于A股市场择时难度较大，投资者也可以通过定投方式分批入场，平摊成本，降低对入场时点的要求。后续既可长期持有，也可根据自身计划分批止盈卖出，理性选择

03

小市值，大不同：中证1000指数增强有哪些独特性？

赵云煜先生指出，中证1000指数常被称作“专精特新”的大本营，这与其小市值、偏成长性的特征密切相关。

他介绍，“专精特新”源自2013年工信部《关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》，引导中小企业走专业化、精细化、特色化、新颖化之路。中证1000作为A股小盘股的代表，与中小企业定位天然契合：目前指数中约有140家官方直接认定的专精特新企业，若将参股、控股等关联公司纳入统计，相关股票可达380家左右，约占指数成分股的四成。这意味着中证1000中有大量成分股能够参与国家科技创新与产业升级的政策进程，因此称其为“专精特新小巨人摇篮”名副其实。

随后，赵云煜先生将中证1000与同样被视为成长风格的创业板指、科创50进行了对比。他指出，创业板指和科创50具有鲜明的板块属性：创业板指中“新能源+TMT”合计占比超过七成；科创50中半导体单一行业的占比也超过七成。这两个指数的行业集中度极高，前十大权重股的合计占比接近六成，少数个股就能对指数产生巨大影响。

相比之下，中证1000的行业分布极为均衡。它覆盖所有一级行业，最大一级行业的占比仅为15%左右。在个股层面，中证1000拥有1000只成分股，最大单只股票的权重不超过1%，前十大权重股合计也不到5%，单一行业或个股对指数的影响非常有限。

基于以上对比，赵云煜先生总结道：中证1000的成长性主要来源于广大中小企业整体的业绩弹性，是一种广泛、分散的成长动力；而创业板指、科创50的成长性则高度依赖于各自特定板块的行业景气度，因此波动更大，受单一行业影响更为显著。

04

中证1000指增：如何跟住指数 如何实现增强？

赵云煜先生用“命题作文”的比喻解释了指数增强基金如何实现跟踪指数并力争超额收益。

赵云煜先生将指数增强基金的运作比作“命题作文”。他指出，这道命题的核心就是两个目标：跟踪指数和跑赢指数。在实际操作中，他们会先通过多因子模型给股票打分，把这些分数作为“素材”，再填入“作文”中。但写作过程中存在“跑题”风险——即偏离对指数的跟踪。为此，他们设置了约束条件，主要包括行业和风格两个维度。

他进一步解释，行业表现往往与宏观经济密切相关，没有哪个行业能永远领先；风格方面，有时大市值股票占优，有时小市值股票领跑。因此，必须对组合在这些维度上进行控制，确保配置与目标指数保持贴近。这套约束机制正是指数增强基金“不跑题”的关键所在。简单来说，就是尽量挑选分数相对较高、同时又符合指数风格特征的股票，从而在控制偏离风险的基础上争取超额收益。

随后，赵云煜先生用旅游比喻对三类基金产品进行了形象区分：

• 被动指数基金如同“跟团游”——路线固定，经典景点都能玩到，信息透明、费用低廉，但无法自由调整；
• 指数增强基金如同“自由行”——参考经典路线，同时根据个人喜好增减景点，做得好体验更佳，做得不好可能稍逊于跟团游；
• 主动基金则如同“定制游”——完全依赖基金经理的能力，风格和表现差异较大。

这一比喻帮助投资者直观理解不同产品的风险收益特征。赵云煜先生同时强调，无论选择哪类产品，投资者都应根据自身风险承受能力理性决策。

05

不同类型的指数投资工具，有何区别？

赵云煜先生详细对比了四类指数投资工具：股指期货、场内ETF（被动指数基金）、公募指数增强基金和私募指数增强基金，帮助投资者根据自身情况做出选择。

关于股指期货，赵云煜先生指出，其特点是保证金交易、自带杠杆，例如买入面值100万的合约可能只需十几万资金，杠杆风险较高，因此不建议初级投资者使用。同时，一手中证1000股指期货合约面值约160万元，门槛较高。此外，期货与现货之间存在“基差”差异——当前中证1000期货呈现负基差（期货比现货便宜），持有多头可吃到基差收敛的收益，但做空则会成为成本。他补充道，公募指数增强基金有时会利用负基差来增厚超额收益，同时保证金交易可释放现金用于流动性管理，但不会对基金加杠杆。

关于场内ETF（被动指数基金），赵云煜先生将其比作“跟团游”——路线固定、费用低廉、持仓透明（每日公布申赎清单），且盘中可交易，流动性好。但缺点是无法自由调整，容易在市场过热时引发追涨杀跌。

关于指数增强基金，他将其比作“自由行”——参考经典路线，同时根据喜好增减景点。如果指数适合做增强（如中证1000），长期可获得超额收益，复利效应下跑赢幅度可观。目前指增类ETF较少，通常通过场外方式进入，交易便捷性不及场内ETF，但费率与被动产品相差不大，性价比突出。

关于公募与私募指增的差异，赵云煜先生指出，私募指增交易限制少、可做更高频交易，超额潜力更大，但门槛较高（通常100万起）；公募指增透明度高、费率适中、风格稳定不漂移、申赎便捷，且适合定投。对于广大中小投资者而言，公募指数增强基金站在了相对平衡的位置。

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