新游戏流水破50亿，史玉柱却在忙着套现还债：巨人网络的中场战事

文/单挑社

如果你开了一家公司，今年刚出了一个爆款产品。

半年时间，利润翻了快两倍，账上赚了二十多个亿。

这个时候你会怎么做？是乘胜追击扩大规模，还是赶紧把手里的股份卖掉换钱？

大部分人可能会选前者，但史玉柱选了后者。

史玉柱（左）在征途嘉年华为玩家颁奖。上海广富林，2025年6月7日资料照片。供图：征途官方。

巨人网络今年的成绩单非常亮眼。

2026年上半年，这家公司的净利润达到21.44亿元，同比增长了176%。

这个利润水平，甚至超过了以往一整年的表现。

2025年与2026年上半年归母净利润对比。数据：巨人网络半年度报告。

拉动业绩增长的核心，是他们推出的一款新游戏《超自然行动组》。

游戏上线后流水表现强劲，直接在前端业务上打了一场翻身仗。

业绩大好，分红方案也跟上了，拿出了大比例的利润来回馈股东。

一切看起来都在往上走。

但是在后台的资本市场上，大股东的操作却走出了截然相反的路线。

从2026年7月中旬开始，到9月3日结束。

史玉柱控制的腾澎投资，在A股市场通过大宗交易进行了两轮密集减持。

短短一个多月时间，合计套现约11.6亿元。

一边是前端业务狂奔、游戏流水暴涨，一边是老板在后端抓紧时间卖股票。

这种强烈的反差，让很多普通投资者摸不着头脑。

公司这么赚钱，老板为什么急着折价大宗交易往外卖？

答案写在9月3日的减持公告里，只有四个字：偿还贷款。

这笔贷款不是巨人网络这家上市公司欠的，而是史玉柱早年的一笔跨国账单。

时间要倒回十年前。

2016年，史玉柱牵头组建财团，开启了一场跨国并购。

目标是以色列的一家休闲游戏巨头Playtika，交易耗资高达44亿美元。

Playtika在以色列赫兹利亚的办公楼。

为了完成这笔交易，当时的财团动用了大量的杠杆资金。

简单来说，就是借了很多钱去海外买资产。

原本的计划很清晰，借钱买下海外公司，然后装进国内的上市公司体系里。

通过资本市场的溢价，不仅能还清借款，还能让上市公司的市值再上一个台阶。

但现实没有按剧本走。

经过多年的重组、折腾，因为种种复杂的审批和市场环境变化，这笔资产最终没能成功装入巨人网络。

资产没装进去，但当年借的钱、产生的利息，却成了实实在在的债务负担。

这笔十年前的并购贷款，一直跟到了今天。

所以，史玉柱这次急着套现，不是为了改善生活，而是为了填平过去的财务缺口。

看懂了这个背景，就能明白中国游戏巨头们当下的真实处境。

过去很多年，游戏行业是一个追求快速扩张的行业。

只要有一款爆款游戏，就能在资本市场上推动庞大的扩张计划。

赚了钱，就去投资、去并购、去跨界，试图建立更庞大的商业版图。

史玉柱当年去海外并购Playtika，就是这种扩张思路的典型代表。

巨人旗下征途产品的线下玩家活动。上海广富林，2025年6月7日资料照片。

但现在，行业底层的运行规律变了。

新游戏《超自然行动组》确实很赚钱，流水数据很漂亮。

但这笔钱，已经不再是用来支撑下一个庞大商业计划的跳板。

它变成了大股东用来修复个人资产负债表、快速降低杠杆的工具。

当下的商业环境里，比起继续加码扩张，把看得见的债务还清，是更务实的选择。

高利润掩盖不住高负债带来的资金焦虑。

对于经历了多个经济周期的商业老手来说，只要债务一天不解除，财务压力就一天不消除。

哪怕公司现在的业绩再好，哪怕减持会引发外界的各种猜测。

只要能把现金落袋，把银行贷款按时还上，就是在保住核心的财务底线。

这也是为什么普通人看这波操作，会觉得有点割裂。

股民看的是财报上的利润，觉得公司前途无量。

企业家算的是自己名下的负债，想着怎么安全降低杠杆。

在A股市场，类似的情况并不少见。

有时候一家公司业绩越好，大股东套现的动作反而越迅速。

因为只有在业绩高点、市场情绪高涨的时候，手里的股票才能卖出一个相对好点的价格，才能换来足够多、足够快的现金流。

如果你注意看巨人网络近期的股价走势，也会发现这个规律。

7月底，借着新游戏高热度和中报利好的预期，股价有过一波明显的冲高。

正是在这段流动性充裕、接盘资金充足的时间窗口，大股东果断出手了。

这是一种非常理性的财务避险动作。

资本市场上的每一次大额交易，背后都是精确的账本核算。

很多人在网上评论，认为这是在套现跑路。

其实如果仔细看股权结构，就会发现这种说法不够客观。

哪怕在经历了两轮大笔减持之后，史玉柱依然掌控着超过37%的股权。

公司的控制权没有变，业务的基本盘也没有动。

巨人网络上海松江园区二期办公空间。

他只是在用一部分股权，换取当下最稀缺的资源，也就是流动性。

这种对流动性的渴求，不仅体现在卖股票上，也体现在公司的分红政策上。

今年上半年，巨人网络抛出了一份非常慷慨的分红预案。

计划分出现金红利超过15亿元，占到了上半年净利润的七成以上。

2026年半年度现金分红预案与同期归母净利润比较。

高分红对于普通股民来说当然是好事，能拿到真金白银。

但站在大股东的角度，这也是一种极为有效的现金回流方式。

按照持股比例计算，史玉柱通过这次分红也能拿到一笔相当可观的资金。

分红加上套现，两套动作都在指向同一个目标，筹集资金清偿债务。

这其实也反映出了当前商业环境中的一种普遍心态。

不仅普通人忙着提前还房贷、减少不必要的开支。

百亿身家的大型企业家，也同样在拼命降杠杆。

大家面对的宏观环境是一样的，只是涉及的金额大小不同。

过去那个靠借钱扩张、用杠杆撬动更大资产的时代，正在发生转变。

现在的共识是，充裕的现金流比账面利润更重要，没有负债比拥有庞大资产更踏实。

史玉柱曾经因为修建珠海巨人大厦，盲目加杠杆，导致资金链断裂，背上了2.5亿元的债务。

那段跌入谷底的经历，让他对债务有着比常人更深刻的痛感。

所以，当他发现自己再次背上沉重的财务包袱时，他的反应是非常直接的。

趁着公司业绩良好，迅速把债务卸下来。

在这个过程中，新游戏《超自然行动组》扮演了非常关键的角色。

它在企业最需要财务支撑的时候，提供了一份亮眼的成绩单。

但这笔利润不再用于扩大商业版图。

在当下的商业语境里，生存本身，就是核心目标。

保住现金流，清偿历史债务，让企业和个人能够轻装上阵。

这才是资本老手们在面对不确定性时达成的行为共识。

普通人常常觉得，等自己赚到了更多的钱，就可以去借更多的钱，投更多的项目。

但真正经历过商业周期的人，在赚到钱后的第一反应，往往是优先把以前的欠款还清。

因为只有在手头宽裕的时候降低负债，才能在风险来临时保留退路。