北海康成股价回落，百洋医药去年重金投资

港股罕见病药企北海康成-B近期股价持续走弱，截至6月2日上午10点35分，报2.09港元/股，较2月高点时的3.5港元/股，回撤幅度已经超过了40%。这一走势与2025年8月百洋医药（301015.SZ）重金入局，公司股价曾一度暴涨18倍的盛况形成鲜明对比。

据悉，2025年8月，北海康成与百洋医药达成重磅战略合作，百洋医药附属公司以1.34港元/股的价格，斥资1亿港元认购北海康成7497.15万股股份，占其扩大后股本约15%，成为重要股东。

同时，百洋医药向北海康成支付5000万元战略合作费，获得北海康成旗下海芮思、迈芮倍、戈芮宁三款罕见病药物在中国大陆、港澳地区的独家推广与分销权。

彼时，北海康成现金流较为紧张，2024年底现金及现金等价物仅1050.2万元，股价一度跌至0.1港元，百洋医药的资金注入与商业化资源加持，迅速点燃市场热情，推动北海康成股价在2025年7—8月累计涨幅超300%，全年涨幅达1824.81%，成为港股医药板块的阶段性明星。

然而，合作落地后的实际进展未能持续支撑市场高预期，成为北海康成股价回调的关键诱因之一。2025年，北海康成实现营收5000万元，同比下滑41.2%；虽扭亏为盈实现净利润1480万元，盈利主要来自美国租赁终止的非经常性收益，经调整后仍亏损8040万元。其核心产品戈芮宁于2025年5月获批上市、12月纳入商保创新药目录。

2026年2月，触及3.5港元高点后，北海康成股价开启持续下行通道，有市场分析人士认为，百洋医药的商业化赋能效果不及预期、罕见病药物行业本身商业化周期长、医保与商保落地进度偏慢，共同导致了本轮股价回落。

事实上，作为投资方，百洋医药自身正面临业绩、股东信心与财务压力的多重考验。

百洋医药主营业务涵盖品牌运营、批发配送及零售三大板块，近年来持续聚焦核心的品牌运营业务，2025年该业务实现收入56.24亿元，同比增长1.18%，占总营收比重达74.92%，是公司最核心的利润来源，其中迪巧、甘纤乐（扶正化瘀）、泌特、纽特舒玛为核心运营品牌，2025分别实现营收19.70亿元、7.42亿元、3.18亿元、1.69亿元。

从经营数据来看，百洋医药近年增长动能持续减弱，2023年至2025年营收分别为82.56亿元、80.94亿元、75.07亿元，2024年、2025年连续两年出现负增长，营收压力可见一斑；其盈利端压力更为突出，2025年，公司实现归母净利润4.75亿元，同比降幅由2024年的2.87%扩大到31.36%。

业绩承压的同时，百洋医药还面临股东减持、资产负债率攀升的双重压力。2025年底，百洋医药前十大股东持股总数为4.15亿股，较2024年底减少了1462.68万股；2026年3月末，公司前十大股东持股数量进一步降至4.14亿股，较去年底又减少了125.82万股。

记者关注到，2025年8月12日至11月11日，公司控股股东百洋医药集团通过大宗交易及集中竞价交易合计减持公司1576.77万股，占公司总股本比例为3%。经计算，本轮减持百洋集团套现约3.56亿元。

财务方面，百洋医药资产负债率持续走高。2023年至2025年，公司资产负债率分别为50.13%、63.38%、66.20%；2026年一季度末，该指标为66.17%，与2025年底时基本持平。

在此背景下，对北海康成重金投入，使得百洋医药备受业界关注。2025年，百洋医药投资收益仅1959.74万元，而对北海康成的股权投资与合作费用合计超1.5亿元，后续推广、物流等关联交易仍需持续投入，2026年相关关联交易预计额度超7000万元。随着北海康成股价持续回落，百洋医药该项股权投资已面临浮亏风险。

产业研究员狄彦国认为，当前，双方合作虽仍在推进，但市场热度已显著降温，北海康成股价回落本质是合作预期溢价的理性回归。百洋医药的入局曾为北海康成注入估值弹性，但罕见病赛道的长周期、高不确定性，叠加百洋医药自身经营与财务压力，使得双方绑定的协同效应不及预期。未来，北海康成能否依靠产品放量兑现价值，百洋医药能否缓解自身压力、持续赋能合作，仍需市场与时间的进一步验证。