石化固废资源化景气加持 热裂解连续产线占比提升 恒誉双线布局领跑

一、热裂解是橡胶资源实现循环利用重要途径，景气逻辑高度绑定原油化工品价格

根据观研报告网发布的《中国热裂解行业发展现状分析与投资前景预测报告（2026-2033年）》显示，热裂解是橡胶资源实现循环利用的重要途径。热裂解是对废橡胶进行深加工、实现产业价值提升的重要路径之一。它是在无氧或者微氧、450℃~600℃条件下，将废旧轮胎、胶管、输送带等废橡胶分解为裂解油、炭黑、钢丝、不凝气的资源化技术，可实现废橡胶全组分高值化利用。热裂解行业分为两大独立赛道，景气逻辑高度绑定原油化工品价格。

资料来源：观研天下整理

近期受中东地缘冲突扰动、全球原油供给收缩影响，国际原油价格持续走高，带动石脑油、乙烯、丙烯、炭黑、燃料油等全链条基础化工品同步涨价，上下游价差持续修复，从传统石化蒸汽裂解、轻烃裂解，到固废资源化热裂解两大赛道同步迎来景气改善，为整个热裂解行业注入强劲增长动力，行业开工率、企业盈利、设备投资、资源化需求全面回暖。

二、我国废塑料供给充足、回收瓶颈凸显，为热裂解行业创造广阔应用空间

我国废塑料供给充足、回收瓶颈凸显，为热裂解行业创造了广阔应用空间。我国是塑料生产大国，每年废塑料产生量约 6000 万吨以上，热裂解原料供给充足稳定。同时，废塑料回收瓶颈凸显，2020–2024年我国废塑料回收量虽从约 1600 万吨稳步增长至近 2000 万吨，但增速在 2021 年达到约 19%的峰值后持续回落，近年已降至 2%–6%的低位，反映出传统物理回收模式受限于分拣成本等因素，已难以进一步提升回收效率，尤其是 PP/PE 混合废塑料、低值污染料等难回收料缺口显著。大量未被回收的废塑料形成持续增长的存量污染源，使得技术转型成为核心驱动力，有望带动热裂解等新型资源化技术的落地需求加速释放。

数据来源：观研天下数据中心整理

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在固废的处置方式中，热裂解技术作为近年来有机废弃物处理领域的新兴高效方法，是实现有机废弃物无害化、减量化、资源化协同处置的关键路径之一。区别于填埋（占用土地、污染土壤）、焚烧（产生二噁英、碳排放高）等传统方式，热裂解技术具备无害化、减量化、资源化三重优势，可将有机废弃物高效率转化为裂解油、炭黑、钢丝/燃气等高价值产物，实现“变废为宝”的闭环循环。在国家环保监管趋严的大背景下，发展热裂解技术成为必然选择。

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三、我国热裂解行业迈入规模化、连续化、规范化转型关键窗口期，市场格局在四大力量共振下加速重构

2025年我国热裂解行业共处理废橡胶约450万吨，其中连续式生产线占比从2024年的35%升至42%，单线最大年处理能力达10万吨。数据表明，我国热裂解产业正迈入规模化、连续化、规范化深度转型的关键窗口期，行业格局在政策、市场、技术、环保四大核心驱动力共振下加速重构，彻底扭转早年粗放式 “土炼油” 带来的高污染、低附加值、不合规低端产业形象。

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政策端，国家循环经济、双碳及固废资源化系列文件持续落地，明确将连续化热裂解列为废轮胎、废橡胶高值化利用主推路线，同步收紧小型间歇式落后装置环保准入门槛，倒逼低端零散产能加速出清；市场端，原油及裂解油、再生炭黑价格持续上行，大幅抬升资源化项目盈利空间，规模化连续产线凭借稳定出油率、高纯度再生炭黑产出，经济效益显著优于间歇炉；技术端，国内成套热裂解装备实现自动化、高端化迭代升级，连续化反应器、密闭烟气净化、在线催化提纯等成熟工艺规模化落地，物料进料、热解反应、产物分离全程无人值守管控，资源回收效率与污染物减排水平大幅提升；环保端，常态化严格环保督查推进，无组织排放、简易间歇式小厂持续清退，合规连续化头部企业持续收获增量订单与原料资源。

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四、恒誉环保双线布局稳坐龙头，我国热裂解行业头部集中趋势加剧

2025年我国热裂解行业CR5达 68.4%，头部集中趋势加剧。其中恒誉环保为国内连续式裂解装备技术龙头，具备完整成套设备研发、项目运营能力，设备通过欧盟国际认证，海内外项目落地案例丰富；其余头部企业聚焦装备制造或项目运营单一环节，技术、全流程配套能力弱于龙头。

根据数据，2025年恒誉环保实现营业收入2.95亿元，同比增长90.67%；归母净利润3343.44万元，同比增长91.91%；扣非净利润3091.45万元，同比增长123.46%；恒誉环保正从“高端装备销售”向“装备+项目运营+产品销售”一体化模式转型，2026年净利目标同比增长104.14%，业绩进入高增长通道。

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数据来源：观研天下数据中心整理（zlj）