2060亿灰飞烟灭！赛力斯一夜回到解放前，＂华为税＂该背这口锅吗

6月上旬那波＂张家排兵＂的动作，被7月这根跌停打回了原形。6月5日张兴海卸任赛力斯汽车董事长，1989年出生的儿子张正萍接任；6月9日，侄子张正源在北京把新品牌AIVA推上台。

一周之内，张家把家里的接力棒和二次创业的旗子都插得整整齐齐。谁能料到不到一个月，二级市场就送来一份沉甸甸的＂贺礼＂——两千零六十亿的市值瞬间灰飞烟灭，赛力斯一夜回到解放前，家族接班的欢喜气还没散，账本先被一记闷棍打穿。

7月12日夜里那纸预亏公告砸出来，13日A股跳空一字封死跌停，收盘跌幅9.98%，报53.92元，创下2024年2月以来的新低；港股同步收跌13.56%。

往前翻九个月的月线，相较于去年9月超170元的股价高点已跌去近70%，市值蒸发两千亿元，A股市值从近3000亿元的巅峰滚到939亿元区间。

两千亿蒸发不是修辞，是收盘价打出来的实数，＂华为税＂这三个字第二天就顶上了热搜——到底该不该背这口锅，全网吵成一锅粥。先把账面反转的力度端出来。

赛力斯预计2026年上半年归母净利润亏损15亿元至18亿元，扣非净利润亏损22亿元至25亿元；而2025年同期这两个数字还分别是盈利29.41亿元和24.74亿元。一年时间，中报从赚三十亿变成亏十几亿。

核心子公司问界汽车贡献了绝大多数亏损，二季度单季净亏19到21.5亿元，放在A股乘用车板块横向比一比，都是＂教科书级＂的滑铁卢。奇怪的地方就在于车真没少卖。

2026年上半年，赛力斯新能源汽车累计销量17.88万辆，同比增长3.87%；问界系列累计销量达16.08万辆，同比增长5.60%。销量在涨、账面在流血，这种反差在整车板块里算稀罕物。

二十八万股东盯着分时图问同一个问题：车都卖出去了，钱到底进了谁的口袋？这不是需求端塌了，是链条中间被谁截了流，问题严重程度远超一次普通的季度波动。

把时间切细，露出的裂缝更大。2026年第一季度赛力斯尚盈利7.54亿元，但第二季度单季归母净利润预计巨亏22.54亿元至25.54亿元。

销售回款远追不上给供应商付出的钱，这才是压在这家公司胸口最重的那块石头。

行业预计存储芯片涨价潮或将持续至2027年。近3个月车规级存储芯片整体涨幅约180%，高端超300%，碳酸锂目前仍维持15万元/吨高位，问界单车成本涨幅达1.5万-2万元。

问界主打高阶智驾和智能座舱，一台车里芯片、模组的用量比同级燃油车多好几倍，涨价潮拍下来它头上先见白。原材料涨价是全行业共担的账，为什么赛力斯亏得这么突兀？

转身看华为这条支线。赛力斯港股招股书披露，2022年到2024年，公司向最大供应商（即华为体系）的采购金额从58亿元一路涨到420亿元，占公司采购总额的比例从14.5%攀升至30.2%。

2025年上半年再采购200亿元，占比进一步升到33%，相当于同期总营收（623.6亿元）的近三成。2022年至2025年上半年，赛力斯累计付给华为付了超过750亿元。

业内测算的口径大致一致。

多家行业媒体按整车定价测算，智选车模式下华为体系大致能从每台车的售价中拿到接近10%的收入（2%技术授权费+8%销售渠道服务费），对应到问界30万-40多万元的主力价位，单车流向华为体系的收入常被估算在10万元量级以上。

这套模式最要命的地方是比例刚性——上游铜、铝、锂、芯片一起涨价，华为拿的那份不打折，风险全沉在赛力斯自己的工厂端。压力沿着链条走到最后一环，就变成公告里那串刺眼的负号。

销售费用同样在猛烧钱。赛力斯2025年全年销售费用241.9亿，销售费用率是14.7%，比24年增加了26.12%。

比亚迪只有3.3%，营收8000亿+，花的钱跟赛力斯相当，而赛力斯的营收才1600亿+。同样一块钱进账，比亚迪拿三毛做推广，赛力斯得掏出一块四毛七。

到了今年一季度，赛力斯销售费用37.19亿元，同比又增长了40%，涨速跑赢营收，这里头有多少走进了鸿蒙智行的门店体系，答案不难猜。更深一层的隐忧是华为不再是问界独有的招牌。

华为车BU体系正在加速推行＂五界并行＂策略，除了赛力斯的问界，还有奇瑞的智界、北汽的享界、江淮的尊界，以及上汽的尚界。曾经独属于问界的华为门店C位、技术首发权和营销光环，如今被五家瓜分，稀缺性溢价的地基松动，估值被抽走一大截也就没那么突兀。

外部的火力更凶。极氪9X销量再次突破一万台，极氪表示这款车成交均价高达53万，直接切进问界M9的地盘；和极氪8X、问界M8同级别的蔚来ES8四月份销量为13020台，压过了对标它的M8；小米YU7上市即爆，把中大型SUV这块蛋糕搅得稀碎。

2026年5月27日全新一代问界M9上市，官方建议零售价47.98万元起，问界M9 Ultimate领世加长版官方建议零售价64.98万元起，靠加长版顶到65万往上走高端，可一线的价格战风向和去年已经不是同一个温度。

产品盘子里的重心明显下移。

去年撑门面的是均价五十万的M9，今年销量担当换成了三十万段的M7和更亲民的M6。车是卖出去了，只是单价往下走、单车毛利跟着变薄，销量曲线的漂亮数字盖不住赚钱能力的塌方。

减值那把刀砍得也狠。赛力斯已连续三年发生大额资产减值：2024年减值21.77亿元，2025年减值15.79亿元，2026年上半年资产减值仍是巨亏主因之一。

减值风险集中在两类资产：一是存货，2024年和2025年存货减值分别为4.08亿元、6.55亿元；二是无形资产，2024年和2025年无形资产减值分别达16.29亿元、7.59亿元。

车型迭代越快，老库存、旧模具、上一代硬件贬值就越猛，账面上一次次＂排毒＂，这次的剂量格外重。产品线还挨了品控这一闷棍。

这次赛力斯股价大跌的直接导火索是其发布的由盈转巨亏的半年度业绩预告。其旗下核心车型问界M8近期被曝出的软件漏洞问题，也进一步加剧市场对其产品品控与品牌信任度的担忧。

跌停当天的封单里，有相当一部分是奔着这条负面消息去的。高频OTA是问界主打的卖点，可一旦升级过程中掉链子，最容易反噬的就是这几年攒下的高端溢价。

自救的动作是有的。6月9日，赛力斯旗下重庆赛豆科技有限公司发布全新AI汽车品牌AIVA，首款量产车型AIVA ME7计划于2026年内推出，定位20万元以上市场。

赛豆科技前身为重庆蓝电科技有限公司，5月29日完成更名及增资扩股。工商信息显示，赛力斯在赛豆科技的持股比例由100%降至32.96%，不再控股。

沙磁致远以34.3亿元领投，成为第一大股东，宁德时代旗下问鼎投资等产业投资者共同参与，本轮融资规模超过66亿元——座舱找字节旗下火山引擎、智驾找元戎启行，试图在华为体系之外画一张自己的网。问题是这条路上已经踩过一次坑。

蓝电品牌，张正源任董事长，2023年首款车上市当年销量为2.16万辆；随着问界的兴起，蓝电宣称搭载华为技术，实际上仅是HiCar手机映射，被消费者识破；2025年上半年零售销量为1.03万辆，同比下滑34%。

三年五套技术方案换来一地鸡毛，如今把AIVA的舵位交给同一个人，市场目前只给了个观望的眼神。

第二曲线的另一头是具身智能。今年6月15日，赛力斯人形机器人＂小赛＂首次亮相，可完成自主行走、视觉识别、语音交互、物料搬运、门店接待全流程操作。

官方还宣布，2026年内将陆续推出双足人形、四足机器狗、轮式协作机器人多款具身智能产品。切入的时点不算早，但赶上了窗口期，汽车+机器人的双故事，是眼下想拓宽估值天花板的整车厂都在讲的剧本。

数字终归诚实。问界2026年全年销量目标为50万辆，上半年仅完成16.08万辆，完成率仅约32%，下半年压力大得吓人。

当天广汽集团同样发布了半年度业绩预亏公告，预计上半年归母净亏损40.6亿至45.7亿元，同比扩大最高超80%，北汽蓝谷、江淮汽车、金龙汽车跌幅均超5%。整车板块在＂卖得越多、亏得越狠＂的怪圈里集体打转，赛力斯只是先出的头。

回到开头那个争议——＂华为税＂到底该背几成锅？公道话是，得背一份，但背不下全部。

问界能够快速获得高端定价、智能化能力和全国渠道，这些资源如果全部由赛力斯从零建设，需要更长时间，也可能付出更高成本。华为合作不是赛力斯利润问题的简单答案，反而是它过去几年获得增长的主要原因。

真正致命的是这几件事同时压过来：原料暴涨、渠道费用飙升、稀缺性稀释、竞品挤压、品控出事、产品结构下移。华为拿走的那10%，只是把伤口撕大了一号。

海外这条退路也不好走。2025年全年，它在海外17个市场的纯电动车型总销量只有2846辆，光以色列一个国家就占了1720辆。

作为对比，比亚迪上半年海外出口78.94万辆，奇瑞上半年出口94.4万辆，吉利上半年出口47.4万辆，赛力斯基本被欧盟反补贴关税挡在了主流市场之外，台湾地区市场对大陆整车也基本封闭。

两千零六十亿灰飞烟灭讲的不是一家公司的运气差，而是新能源整车那句＂只要卖得动就能赚钱＂的假设已经破了。赛力斯这一夜回到解放前，＂华为税＂背这口锅不冤，但要它一个人扛，也确实太重。