长城宏观：科技预期重归，关注海外映射

上周主要指数普遍下跌，北证50逆势走强，双创板块调整幅度较大。从申万一级行业来看，传媒、银行、农林牧渔表现较好，电子、有色金属、建筑材料表现较一般。

宏观分析：美国非农数据超预期，通胀仍是核心关注

海外方面，美国劳工统计局公布的数据显示，8月非农就业人口增加16.2万人，显著高于此前12个月平均每月仅3.1万人的增幅；失业率维持在4.1%不变，失业人数基本稳定在700万人。总的来看，8月美国非农新增就业大超市场预期，失业率在劳动参与率回升的情况下仍维持稳定，使得市场对美联储9月加息的预期升温。

后续来看，目前市场与美联储对美国就业市场的韧性并无过多分歧，货币政策关注的焦点在于通胀是否能延续温和回落趋势。若核心通胀压力延续温和，则美联储9月议息会议或仍可以维持观望。

国内方面，A股2026年中报正式披露完毕，整体呈现业绩增速提升、科技与资源双轮驱动的特征。

具体来看，二季度上市公司业绩增速提升，AI和资源是业绩增长的核心引擎，结构化特征进一步放大，涨价背景下内需与中游存在压力，AI内部上游议价权提升。上半年全A非金融石油石化（全A两非）业绩增速延续上行趋势，主要得益于AI投资扩张带动的量价增长与供给扰动下资源品的净利率改善，中盘成长股业绩突出，经济复苏趋势进一步强化。

不过，整体结构性特征仍然明显，AI+能源化工板块的上行伴随的是内需+中游业绩的压力，盈利的扩张宽度也可能会制约总量景气的改善高度，库存周转的放缓构成压力。

投资策略：“金秋行情”有望延伸，关注科技、制造、大金融等

往后展望，我们认为“金秋行情”仍有延伸的空间，核心动力来自不确定性预期的边际收敛，推动市场风险偏好的修复。具体而言：

一是市场风险已经显著下降。两市成交收缩与波动收敛，表明市场抛售压力明显减小，资金流出的态势基本缓和。

二是外部风险冲击影响基本触峰，恐慌情绪退潮。尽管不是负面因素系统性消解，但当前诸如海外股市去杠杆、美债利率升高、中东冲突等因素均在近期有所缓解。

三是国内经济政策与资本市场政策支持性的立场，定价环境友好。比如发改委召开全国投资工作推进会，明确“加力加紧做好稳投资各项工作”，金融部门与住建部集体密集出台“稳地产”举措，以上举措有利于推动中国股市的“金秋行情”。

方向上，随着行情扩散、市值下沉，可关注均衡策略，包括新兴科技、优势制造、大金融等板块。其中值得关注的是，海外AI链的资金重定价，有望带来A股AI板块海外新映射机会。

1）新兴科技与材料：海外链中更重视新技术与价值量提升的环节，国产替代关注上游零部件与材料，可关注国产芯片/通信设备/有色金属/非金属新材料等。

2）优势制造：中国企业面向全球需求并参与全球竞争，形成新增长势能与竞争优势，可关注机械设备/医药等。

3）金融与高分红：稳健回报的重要性在提升，可关注券商/银行与高分红板块。