6月26日，美团股东周年大会上，王兴罕见低头：“过去几年公司股价不理想，我深感责任重大。”没有甩锅宏观环境，没有找借口。

这背后，是美团股价从2021年巅峰460港元跌到64.25港元，5年蒸发超2.2万亿港元。当日股价盘中拉升3%，收盘仍跌2.8%，年内跌幅近38%，市值仅剩3967亿港元。

巅峰时超2.6万亿，如今跌掉的相当于1.5个拼多多。

王兴开出三剂药方：经营好主业、呼吁行业理性、择机退出外部投资。CFO陈少晖称公司价值被严重低估，计划启动回购。但市场不买账，股价依旧下跌。

千亿补贴战，烧光600亿利润

2024年美团还是“现金奶牛”，核心本地商业利润524亿，全年净利润358亿，日赚近亿。但2025年剧本被撕碎。

刘强东亲自下场，京东以“品质外卖”杀入，免佣金、高额补贴，40天日订单破百万，峰值2500万单。

阿里将饿了么升级为“淘宝闪购”，接入淘宝首页，宣布12个月投500亿消费券。两大巨头直插腹地，王兴迅速反击，中国互联网最大规模本地生活补贴战引爆。

9.9元咖啡、满20减18红包、免配送费，消费者狂欢，平台血亏。

美团2025年营收涨8%，净利润从盈利358亿坠入亏损234亿。核心本地商业从赚524亿变亏69亿，仅第四季度亏100亿，去年同期赚129亿。一年近600亿利润蒸发。

没有赢家。

京东新业务单季亏157亿，阿里淘天EBITA暴跌76%，三方累计补贴超千亿。抖音趁美团被拖住，到店团购悄悄超车，2025年生活服务GMV破8500亿，部分城市核销反超美团。外有强敌，内有亏损，王兴喊“呼吁行业理性”，潜台词再明显不过。

喊停价格战，王兴的算盘

王兴呼吁理性，不是打不动，是不想打。

经历补贴战后，美团外卖份额仍维持51%，仍是老大。京东阿里抢走的多是边缘小平台份额，美团十年深耕的骑手网络、商家覆盖、用户习惯，不是几百亿能颠覆的。

京东阿里做外卖是“进攻战”，为抢流量闭环；美团是“保卫战”，守立身之本。战略决心投入不同。喊停是因为价格战最低效，烧钱拖垮技术迭代，配送成本、骑手日均单量等效率才是护城河。

资本市场也变了，五年前为增长故事买单，现在只认利润。越烧钱越跌，王兴喊理性，表面说给对手，实际说给投资者：我要回归利润轨道。

隐形家底，美团的后手

第三剂药方——择机退出外部投资，藏着备用弹药。

美团织了一张科技投资网：智谱AI持股3.86%，市值一度破万亿，浮盈超200亿；理想汽车持股12.73%；宇树科技持股9.65%，IPO过会估值420亿，浮盈超30亿。这些投资投得早，与主业协同，机器人、AI反哺配送。

变现能补亏损，但一次性的，治标不治本。估值最终靠核心业务盈利，补贴不停，再多收益也填不上窟窿。

互联网变天，从烧钱到利润

王兴低头，是中国互联网周期缩影。

五年前他是“好战分子”，现在谈责任、理性。不是他变了，是逻辑变了：上半场扩张烧钱讲故事，下半场价值时代要利润现金流。

美团从2.6万亿到3967亿，是资本从“想象”到“现实”的回归。王兴清醒，知道烧钱时代结束，要靠效率。呼吁理性、盘活投资，是为争取时间，从战争状态切换到经营状态。