年产能 35 万吨大矿满血复活？全球铜供应将迎来变量！

时隔两年多，曾经搅动全球铜市场的巴拿马Cobre Panama铜矿（科布雷巴拿马铜矿），在政府审批、库存矿石加工落地之后，重启进入倒计时，也给本就偏紧的全球铜供给带来新的变数。

科布雷巴拿马铜矿（Cobre Panama）勘探发现较早，2012年启动建设，2019 年正式实现商业化投产，满产状态下年产出铜金属30-35万吨，附带金、银、钼等伴生金属，产量占到全球铜供应量 1%-1.5%，是全球前十级别大型铜矿，也是过去十年全球投产规模最大的露天铜矿之一，由加拿大第一量子矿业First Quantum控股 90% 运营，韩国资源公司（Kores）持有10%。

2023年，在投产四年后，这座超级矿山的命运发生转折，鉴于早期采矿合同的利益分配不合理，特许费率偏低，伴随铜价长期上行，巴拿马政府希望重新调整税收与权益分成比例。2023年，第一量子和巴拿马政府新续签20年采矿合同，该合同巴拿马国内引发巨大争议，民众集中抗议矿山的生态环境风险，爆发全国性示威游行。随后巴拿马最高法院裁定该采矿合同违宪，矿区道路、港口遭封锁，供电补给中断，2023年11月，该铜矿被迫全面停产，进入设备保全维护阶段。

矿山关停代价是双向的。据国际货币基金组织数据，科布雷铜矿停产使巴拿马GDP减少约4.5%，并削减了全球超过1%的铜供应；对第一量子来说，铜产量由2022年的77.6万吨，降低至43.1万吨（2024年度），核心资产停摆，铜产量几乎腰斩，营收大幅下滑。停产之后矿山进入“保护与安全管理” 模式，每月要投入上千万美元用于设备维护、尾矿与环境风险管控，同时企业与政府陷入国际仲裁对峙，复产前景一度十分渺茫。

伴随巴拿马新一届政府上台，以及铜矿价格的走高，双方关系逐步缓和，第一量子撤回国际仲裁申请，为谈判扫清障碍。

2026年4月巴拿马政府正式批复，允许第一量子处理停产前已经开采堆存的3800万吨库存矿石，堆矿内含可回收铜约7万吨，但该许可仅限处理存量矿，不允许新的爆破、采矿作业。据报道，第一量子已经完成部分磨矿设施启动，并在今年第二季度利用库存矿石生产出3216吨铜精矿。按照当前加工速度，这批堆存矿石预计可支撑约12个月加工，2026年预计产出3-4万吨铜。

目前巴拿马政府与第一量子持续磋商全新长期采矿协议，也正在推进讨论多种合作方案，包括成立国有矿业公司与第一量子共同运营，或由第一量子继续保持60%至65%的控制权、政府持有部分股份，也可能采取政府出租矿山运营权并收取税费的模式。

无论哪种模式，科布雷巴拿马铜矿（Cobre Panama）重启正在提速。站在全球能源转型的大背景下，铜作为新能源核心金属，全球新增大型铜矿项目稀缺，供给增量有限。一旦科布雷巴拿马完成法律谈判实现全面复产，每年30 多万吨铜的回归，将会显著缓解全球铜精矿的供应压力。