债市大涨后四个选择

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文 | 夜进斗金

今天的内容梳理当前债市情况，以作存款、理财和利率债基金投资的参考。

2024年底债牛偏疯，短期1年/3年国债到期收益率参考意义不大，个人把25年关税战各类债券收益率低点做参照物。

以下是各类型债券收益率情况。

图为2025年至今中债国债1/3/5/7/10/20/30/50年期国债到期收益率走势。

1年/3年期国债收益率明显已创新低；5年期国债创新低；7年期国债收益率接近新低；10年期国债收益率1.7389%位于震荡区间1.6-1.9%中枢下方，距离低点还有一段距离；超长期国债距离新低还有一大段距离。

图为2025年至今中债国开债1/3/5/7/10年期国开债到期收益率走势。

1年/3年期国开债收益率已新低；5年/7年期国开债距离低点还有些许距离；10年期国开债较低点距离较大。

图为AA+商业银行同业存单1/3/6/9/12M收益率走势，显而易见均已创新低。

必须一提的是1年期同业存单收益率在2026年以前大都处于1.7%收益附近，与10年期国债收益率相比说性价比更高，而现在存单利率下行凸显国债收益优势，国开债收益优势更加明显。

图为AA+企业债6M/9M/1Y/3Y/5Y期收益率走势。

1年期以内收益率明显已创新低，3年、5年期收益率已接近25年7月初低点。

总结一下：

同业存单、企业债收益率已创新低，还有下行空间的主要是10年期以上国债及5/7/10年期国开债。

有几点想法：

1.追求性价比存股份行三年定期存款

倘若笃定未来降息，10年期国债是最佳选择。但是此时此刻来说，股份行三年定期存款1.75%与10年期国债收益水平相当，存款性价比更高。

此外，中小银行存款利率更高，也有个别中小银行已下调三年定期存款利率。

2.适当追求收益不买银行短期理财

理财资金约80%比例配置现金及银行存款、同业存单和债券，而AA+企业债一年期收益率已低至1.551%，由此大胆判断短期理财收益率整体上不及三年定期存款利率。

另外要说的是，银行短期理财收益超越2年以内期限存款还是可以的，此外一年期以上理财超越三年定期存款利率还有机会。

3.进可攻退可守投资7-10年国开债

7/10年期国开债收益率较股份行三年期定期存款有优势，即使未来利率不下调，收益好于存款，而一旦未来利率下降，债券价格上涨可以获得额外收益。

另一方面，7-10年国开债基金还能通过骑乘策略、加杠杆来提升收益。

4.博弈资本利得“投机”超长期国债

超长期国债可能是现下唯一能提供超2%收益的安全资产，抛开超长期国债价格波动的因素，这类资产是必选题。

当下20/30/50年期国债收益率分别是2.1378%/2.2137%/2.39%，较前期低点分别有24BP/36BP/45BP空间。

配置已创新低的中短期债券（某种程度来说是追高）还是博弈超长期国债会补涨，个人倾向于后一种。