暴跌97.9%！券商深夜炸雷，9万散户被闷杀，割肉逃命都嫌少条腿？

深夜惊雷！国盛证券净利暴跌97.91%，9万散户被闷杀——一只美股如何摧毁一家A股上市券商

2026年4月20日深夜23时47分，国盛证券会议室烟雾缭绕的深夜会议终于画上了句号。几分钟后，一份编号为“2026-018”的业绩快报悄然上传至深交所信息披露系统。文件中一行冰冷的数字，即将在次日早晨引爆A股市场今年最具杀伤力的业绩“炸雷”——2026年一季度归母净利润仅为146.87万元，同比暴跌97.91%。而当这份数据通过终端触达持有国盛证券（002670）股票的93,786名散户时，其中绝大多数人尚未意识到，就在同一条信息流里，他们的账户权益已悄然被锁定在4月21日开盘即触及的一字跌停板内——4.6万手卖单封死退路，全天没有给任何持仓者留下一丝出逃的缝隙。

投资快报记者注意到，4月21日开盘仅5分钟，国盛证券的卖盘封单便迅速堆叠至4.6万手，收盘报13.21元/股，跌幅9.95%。而这仅仅是撕裂的开始。4月22日，该股继续下跌2.04%，盘中跌幅一度超过5%，收于12.94元，两日累计消失的市值令万家灯火暗淡无光。这是2026年以来首单由上市券商触发的一字跌停，也是自2025年全面推行退市新规以来，中小市值券商遭遇的又一次信任标尺的重新丈量。

一、一份快报刺穿两道防线：财报前后两重天，净利润扭曲逆转

将国盛证券的2025年年报与2026年一季度快报并列陈列，映入眼帘的是一种近乎荒谬的两极震荡。2025年全年，国盛证券实现营业总收入17.87亿元，同比增长2.29%；归母净利润2.73亿元，同比大增63.05%。“证券经纪业务同比增长18.73%，投行收入增长21%，整体经营向好”——这是年报中管理层向投资者交出的答卷。然而，仅过了短短三个月，2026年一季度，同一家券商实现的归母净利润骤然萎缩至146.87万元。

这个数字意味着什么？意味着国盛证券一个季度给全体股东创造的净收益，仅约等于公司总部门面租金的一个半月。更令人触目的是，扣除非经常性损益后归母净利润虽被公告为276.70万元，但若切换视角审视：其基本每股收益已跌至0.0008元——连一分钱的十分之一都不到。与此同时，加权平均净资产收益率从上年同期的0.63%萎缩至近乎归零的0.01%，经营性利润几乎已彻底蒸发。

但这并非孤立现象。国元证券同受自营投资所累，一季度营收13.27亿元同比下降12.59%，归母净利润5.42亿元同比下降15.38%。然而，同为上市券商的中信证券、中金公司一季度却录得惊人增长——中信证券归母净利润102.16亿元同比增长54.6%，中金公司预计同比增65%至90%。五家已披露数据的上市券商之间，因投资组合构成的不同，已呈现出从“增长90%”到“暴跌98%”的极端方差——这在证券行业历史上极为罕见。

二、HTT：一只从4.89美元跌破1.88美元的美股，如何刺穿一家A股券商

将国盛证券一季度利润骤然归零的“罪魁”，指向了一家远在纽交所挂牌的美股公司——HTT，其前身即为中国投资者熟知的“趣店”。

回溯这笔投资的复杂前史，其逻辑的错配几乎贯穿始终。2016年12月，国盛证券通过其香港子公司取得趣店5%的股权，彼时趣店尚以消费金融为主业。2017年趣店成功赴美上市，股价一度风光无限。然而此后趣店历经校园贷品牌转型、尝试奢侈品电商、在线教育、预制菜等多次跨界转型，均以失败告终。自2022年起，公司实质上已收缩信贷业务并转型为投资控股平台，2025年全年营业收入暴跌至590万美元左右，同比降幅高达81%。同年12月，趣店正式更名为HTT。

然而，更名并未能拯救其在资本市场上的表现。自2025年12月8日起，HTT股价从4.89美元一路暴跌至最低1.88美元，截至2026年一季度末区间跌幅高达60.33%；仅今年第一季度，股价就大跌约45.35%，近乎腰斩。截至2026年4月20日的收盘价仅为2.53美元。而这个持续破裂的泡沫，恰恰构成了国盛证券一季度利润表暴雷的核心承压源。

国盛证券在公告中将此归因于“子公司持有的HTT股票市值波动影响”。但这并未道出全部真相。真正的症结在于2025年9月的一项堪称灾难的会计核算方法变更。去年9月之前，国盛香港持有HTT约7.87%的股份，且向HTT委派了一名董事，将其按长期股权投资以权益法核算。单纯按权益法计量，HTT是赚是亏会被平摊计入每期损益，即便股价暴跌，亦不会对国盛证券任一单季度的利润表产生瞬时性的剧烈冲击。但在2025年9月的董事会决议中，国盛证券决定将所持HTT股权按“交易性金融资产”列报——公允价值波动直接计入当期损益。

换言之，这项会计变更如同将一枚长期悬置于外的定时炸弹，重新接入了公司每季度的利润表回路。2025年末，国盛证券账上的HTT股票账面价值为3.16亿元；受变更影响，2025年国盛证券因HTT确认公允价值损失超过8300万元，合计减少2025年度净利润达2.06亿元。而2026年一季度，HTT股价继续以近乎腰斩的速率坠落，导致国盛证券原本尚可维持的利润池瞬间见底。

南开大学金融学教授田利辉在接受央广财经采访时一针见血地指出，虽然会计变更在形式上合乎准则，但它将公允价值变动直接计入当期损益，极大地放大了业绩波动性。更根本的问题在于，公司对HTT投资风险的识别机制已彻底失效——该标的自2022年营收持续下滑、主业实际停滞，但国盛证券却迟至2025年9月才作出处置决定，实属决策滞后。他直言：“这种‘被动响应式’会计处理，将长期累积的风险在单期集中释放，”暴露的是风险管理前置性的缺失。

三、国盛内部的风险暴露链条：当“自营驱动模式”成为双刃剑

国盛证券一季度的业绩崩塌，并非孤立的“踩雷”事件。第一财经的调查分析揭示出一个更深层的行业命题——自营业务（即证券公司以自有资金进行证券投资）作为券商营收“压舱石”的地位愈加显著，但这种模式同样是一把双刃剑。当市场波动率突破阈值，20%的净值回撤即可吞噬券商全年利润，而该模式又天然诱导券商追逐高波动品种，忽视尾部风险的缓释配备。

国盛证券自2016年起间接投资趣店已长达十年。在这十年间，趣店的主营业务已经从早期红利消耗殆尽的多轮转型中，实质上沦为一家持有少量互联网资产残值的投资实体。而国盛证券2018年即萌生减持退出意图，却在随后长达七年的时间里推进极其缓慢，2025年9月的会计变更是退出的第一步实质性动作。十年之间，一家主业波动剧烈的上市公司，从未在主控方国盛证券的主动退出决策中得到及时处理，直至会计变更窗口已至，才被动地将所有累计风险集中“释放”于当期损益。南开大学田利辉教授进一步分析指出，这种会计政策变更暴露出国盛证券投资策略的实质性摇摆——从长期股权投资转为交易性金融资产，意味着持有目的由“战略投资”切换为“等待最佳卖出时机”，但在切换完成后，公司在单一标的上高度集中的敞口持续承受股价极端下行的风险，且未设置任何有效的风险对冲屏障。

更为令人不安的，是国盛证券自身营收质量与行业均值的巨大裂口。虽然年报呈现了2.29%的营收同比增长，但与中证协公布的行业数据对照，差距触目惊心——2025年度证券行业全行业实现营业收入5411.71亿元，同比增速高达19.95%，国盛证券的增速仅是行业平均水平的十分之一强。若进一步还原口径差异，以金融企业口径重述前，国盛证券2025年一季度营收5.90亿元，2026年一季度营收仅2.96亿元，实际降幅高达49.91%，几近腰斩。一份经过会计口径调整“美化”的有限下滑，才短暂掩盖了其主营业务基本面加速恶化的真相。

此外，国盛证券2025年度拟不进行任何利润分配的决策，也与业内多家券商近期的大举分红形成刺眼的反差。在投资者已将券商板块视为资本市场生态链核心环节并期待分红回报的2026年，此举无疑进一步侵蚀了其在资本配置市场中的吸引力。

四、制度大背景下的密集“排雷”：退市新规与专项行动同步收紧

4月24日，就在国盛证券一字跌停仅过去三个交易日，证监会正式部署了2026年打击和防范上市公司财务造假专项行动。文件明确将“不敢造假、不能造假、不想造假”的三级递进目标写入顶层治理框架，一体推进“发现、惩处、退市、投保”有机衔接。专项行动明确指出，将加快财务舞弊监管AI大模型的应用，构建非现场监测和发现中心、第三方配合造假监测中心。

这意味着，此次国盛证券业绩的瞬时放大与其股票一字跌停，所折射的不仅仅是其自身投资的失败，而是当前A股加速实现尾部风险出清的微观样本。专项行动落地后，任何将长期投资风险隐藏于会计准则合法变更背后、直至最后一刻才被动表内化的行为，都将在监管大数据交叉比对和穿透式AI监测机制下更早被识别、被预警、被公开质询。

与此同时，2025年末落地的退市制度改革正在持续推进，其对低流动性标的的遏制作用已在多个案例中得到印证。虽然国盛证券因尚存牌照价值和一定规模的经纪、投行净收入而不存在短期退市风险，但其基本面若持续恶化并在后续数季延续类似一季度146万级别利润的低水平，则估值体系将无可避免地被市场按尾部风险进行再折价。

五、自营业务的风险敞口如何重击散户？9.37万股东困于“事前无预告”的信息真空

当前，对散户投资者而言，国盛证券事件最令人难以接受的，既不是利润下滑本身，也不是股价大跌，而是一季度并无业绩预告强制性规定的背景下，散户投资者在完全缺乏风险提示的信息真空中持续持股，直到业绩快报发布次日的一字跌停将所有仓位无差别绞杀。截至2026年一季度末，国盛证券股东户数约为9.37万户，其中持股1万股以下的中小投资者占比超过70%。这意味着当天至少有近7万散户在该股的唯一交易方向上毫无操作空间地被强制锁仓。

制度性错配源于A股业绩预告的触发标准。根据现行规定，一季度报告无需进行业绩预告，上市公司仅需在4月30日之前披露正式季报。即便一季度净利润同比降幅高达97.91%，只要上市公司未主动披露足以构成股价敏感信息的业绩快报，投资者便只能在日期迫近阶段自行推测。而当国盛证券选择在4月20日（周五）深夜发布业绩快报时，所有持仓者被陷入周末的信息闭锁——无法提前做出任何交易反应，直至周一开盘即被一字跌停闷杀。有独财经评论员在分析中痛陈：“这不是散户分析能力不足的问题，这是信息披露时间结构与小股东保护机制之间的根本性失灵。”

六、券商业绩极端分化背后的启示：券商股正在从“β品种”走向“α个体”

国盛证券暴跌97.91%的另一重要注脚，是其在同一行业赛道内的严重分化。2026年一季度，中信证券归母净利润高达102.16亿元同比增长54.6%，中金公司更是预增90%左右。而国盛证券仅实现146.87万元归母净利润，几乎归零。五家已披露业绩的券商之间，单季度盈利相差悬殊，投资组合的方向性差异直接转化为利润表上的剧烈悬殊。

这意味着，资本市场对券商股的投资逻辑正在发生底层重构。过去，券商板块被视为方向和波动率的一致性工具，其逻辑框架建立在“市场走牛、券商同涨”的强β属性假设之上。但2026年一季度极端分化的业绩格局正在宣告：券商股的定价逻辑正在从“同类共振”走向“微观自营配置的逐一评级”。投资组合风险敞口管理得当者可以继续保持增长，但敞口显著集中于单一高波动标的且未计提充分风险缓释的机构，其业绩将在某一季度遭遇断崖式的价值蒸发。换言之，“买券商”不再是一键获取板块收益的简单动作，而是需要逐一剥离自营组合的真实风险敞口后，才能确知自己持有的是一个稳健经营体，还是一颗随时会引爆的定时弹。

结语

国盛证券这份深夜公告引发的“核爆级”一字跌停，其真正的破坏力不在于某一个交易日跌去了多少市值，而在于它用9.37万散户的集体沉默，生动地证明了在自营投资过度集中叠加会计政策信息传导失灵叠加中小股东预警机制缺失这三种风险相互叠加时，一次净利润97.91%的断崖式下滑，足以在全无征兆的周末沉默中将账户中尚显安全的盈余瞬间化为牢不可破的跌停封单。深夜炸雷前，交易软件上稳定运行的K线图不过是海市蜃楼；雷声过后，持有者才猛然意识到：自己全仓坐着的，始终是一条漂浮在纽交所波动率浪潮之上、仅靠一纸会计准则勉强拴住的小船。而当小船真正倾覆之时——割肉逃命都嫌少条腿。