今天的A股涨的让人措不及防，上午的时候市场还是一片死气沉沉的样子，但是随着美国中选落地，全球的风险资产都开始反弹了。

截至收盘，上证指数涨2.16%，深证成指涨4.22%，创业板指涨6.40%，科创50大涨9.92%，最夸张的是场内的科创半导体ETF直接涨停20%。

现在市场的成交额也回来了，9月22日以来第一次重回2万亿上方，叠加上证指数的五日线开始拐头，各个群又恢复了往日的欢声笑语。

事发突然，这下焦虑的人开始变多了，前几周割肉离场的，看着反弹干着急，一直拿着现金等机会的，又拿不准该不该追。

今天我就用数据来说明市场当下的位置，看看现在买什么基金更合适。

暴涨背后的力量

今天的大涨，是内外几件事同时落地的结果，美国中期选举结果逐步明朗，市场此前对科技监管收紧的担心有所缓解，而且AMD超预期的业绩也给了不少人信心。

国内的各类政策就更不必说，昨晚央行行长表态稳住股市不发生系统性风险，汇金持续买入ETF，政策的底部可能已经到了。

特别是昨天为了救市，汇金简直使出了吃奶的力气，买入的强度堪称历史之最，科创50ETF更是直接创下了历史最大的单日净流入。

数据来源：Wind，截取区间：2023/11/4-2026/11/4

但是，也不能太过乐观，今年7月21日，A股也出现过一次几乎一样的暴涨，两市的成交额都突破3万亿了，大奇迹日可能就在那天，不过那次也没反弹多少，我A又开始了一轮暴跌。

不得不说，这次A股的跌速惊人，竟然破了2015年股灾的记录，科创50的跌速也不遑多让，四个月就跌了之前三年多的幅度。

今天的暴涨只能说明资金开始回流，至于是不是底部，可能还需要进一步的确认，不过唯一可以确定的点是，这个位置比7月低多了，配置的性价比也要更高。

市场到什么位置了？

判断市场的位置，单看点位涨跌是不够的，还要从估值、交易量、业绩等不同的情况来分析，这里我会用三个指标来观测当下市场的位置。

上世纪90年代有个广为人知的资产模型叫做FED模型，用来衡量股票和债券的性价比孰优孰劣，这是一个放之四海而皆准的模型，A股也不例外。

我习惯应用中证800，这样更能代表这个市场的beta水平，用中证800的盈利收益率减去10年期国债收益率，这个差值越大，股票相对债券就越便宜，截至11月3日，它为5.35%，处在近十年82.2%的分位。

比起中证800，创业板的估值要更低一些，根据Wind数据，创业板指的滚动市盈率处在近十年5.5%的分位，市净率分位也只有16.3%，几乎是历史上最便宜的一档。

大盘蓝筹就不太一样了，沪深300的市盈率分位在68%左右，市净率分位在20%左右，中证500的两项分位都在五六成，大致处在历史的中间位置，谈不上便宜。

但是比较让人担忧的是A股的基本面问题，沪深300此前估值一度达到10倍的水平，随着三季报的披露，由于业绩下滑沪深300估值反而更高了。

此外我还常看期权的相关数据，期权市场有一个常用的情绪指标叫PCR，也就是认沽期权和认购期权成交量的比值，市场越害怕，买看跌期权的人越多，PCR就越高。

最近一个多月，沪深300ETF期权的成交量PCR明显抬升。9月底它还在0.3到0.5左右，10月下旬以来多数交易日都在0.7以上，11月3日为0.82，买下跌保险的人比一个月前多了一倍左右。

这一轮真正恐慌的是成长板块，双创的期权隐含波动率，一度接近历史90%分位数，老登股含量较高的沪深300倒是显得眉清目秀起来了。

最后看基民的收益，偏股混合型基金指数代表了主动偏股基金的平均表现，它的滚动三年年化收益，可以理解为三年前买入主动基金、一直拿到今天的人，平均每年赚了多少。

这个数字跌到深度为负的时候，意味着长期持有的人也普遍在亏钱，市场情绪往往最差。

截至11月4日，这个数字为4.6%，可能会有人认为数据有问题，但是实际上确实如此毕竟A股现在可是3600点，三年前才3000点，所以从长期持有者的角度看，眼下的位置还算不上最极端。

其实现在的情况还是比较明朗的，如果单纯从估值的角度来看，成长板块已经到了历史上最便宜的一档，可以认为进入了底部区域；但是从整个大盘来看，距离大底还远得很。

很多人奢望一下就抄在最底部，要知道底部往往是一段区域，很少是一个点，就拿上次见底来说，2024年2月股市暴跌，汇金入场后指数反弹了三个多月，随后又一路回落到9月，直到924行情才真正走出来。

这个位置外围还有美联储加息，AI硬件泡沫，内部问题也不小，内需数据持续恶化，哪怕股市位置不差，也不能太过于着急进场，这也是后面建议分批买入的原因。

在这个位置买入，三年后会怎样？

我把沪深300、中证500、中证1000和创业板指的历史估值分成五档，统计在每一档买入、持有满三年的收益情况。

为了贴近真实收益，这里用的是包含分红的全收益指数，每个时点的估值分位，也只用当时能看到的历史数据来计算，避免用今天的眼光去回看过去。

没放科创50是也因为这个指数2020年才有，指数的历史数据太短，所以我给去掉了。

最终结果印证了一个朴素的道理，买入时越便宜，三年后的结果越好，沪深300在市净率最低的一档买入，持有三年的正收益比例为96.6%，收益中位数为48.6%，但是在60%分位以上的两档买入，正收益比例不到1%。

从数据上来看，中证1000和创业板指性价比最高，历史上在这个位置买入并持有三年，正收益比例分别为82.4%和100%，沪深300和中证500就要差一点。

比不过这个数据也有一定的局限性，比如创业板指最低一档只有244个交易日的样本，中证1000的估值数据也只能从2017年算起，而且历史数据只能说明概率，不能说一定赚钱。

那么，既然知道了这个位置什么指数更便宜，指数增强基金可以在这个基础上，再争取一部分超额收益。

写给措手不及的人

今天最难受的，可能是这段时间割肉离场的投资者，毕竟熬过了最难熬的四个月，却在反弹前交出了筹码，毕竟越是跌到最后，越容易让人失去耐心。

踏空一天并不可怕，因为底部区域肯定会给你机会再度上车，怕就怕看着大涨自己又开始瞎买了。

已经重仓科技主题基金、被套得比较深的，也不必在大涨当天急着加仓或者卖出，可以借着反弹，把集中在单一主题上的一部分仓位，慢慢调整到宽基指数增强基金上，让组合更均衡一些。

市场的位置，决定了赔率，自己的仓位，决定了心态。

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