白酒日志（1052）：说一说白酒的库存周期

白酒是典型的强周期行业。

三十年间历经多轮暴涨暴跌。白酒无保质期、可囤积、可炒作，白酒的周期核心不是产能短缺，而是渠道库存与消费预期的错配。

第一阶段——上涨启动阶段：

经济景气度上行，商务、礼品消费需求提升，需求向好。叠加市场消费升级逻辑发酵，高端白酒稀缺性凸显，终端价格稳步上涨，渠道利润持续走高。

第二阶段——疯狂扩张阶段：

涨价预期彻底点燃市场，经销商、终端门店、投资客开始疯狂囤货锁仓。

酒厂顺势持续扩产、提高出厂价、放量发货，全社会形成“白酒永远涨价、稀缺永续”的共识，渠道库存被快速打满，市场透支未来数年消费需求。

（本质上都是短期供需错配，引发价格疯涨，透支未来的需求。）

第三阶段——行情反转阶段：

消费景气度回落，商务宴请、礼品需求收缩，终端真实消耗大幅下滑。

但此时渠道积压海量库存，叠加酒厂持续供货，供需彻底反转。市场从“抢酒囤酒”变为“甩货去库存”，终端价格松动、批价持续下行，行业进入调整期。

（构筑顶部的永远是人性的贪婪）

第四阶段——格局重塑阶段：

价格下行周期中，中小酒企品牌力弱、渠道议价能力差，率先面临库存积压、营收下滑，逐步被市场淘汰。

而头部高端白酒凭借品牌壁垒、稳定需求，抗周期能力更强，持续收割中小品牌市场份额。同时行业去金融化、去炒作化，回归真实消费属性，行业格局愈发稳固。

白酒的库存周期是要长于猪周期的，但最长的是地产周期，而且之前的上涨越疯狂，后续的出清越漫长，即“竖有多高，横有多长”。

投资不是预测未来，而是对未来做好准备，而知道自己现在所处的周期位置，就能提高我们的胜率。

（节选：丁乐平的日记）

注：纯属笔记，不作任何投资依据。