三大运营商2026半年报：移动稳坐钓鱼台，联通承压最深

随着8月20日中国电信披露2026年半年度报告，三大运营商的半年成绩单已全部亮相。整体来看，三家净利润集体下滑，但下滑幅度呈现出鲜明的“马太效应”——体量最大的中国移动降幅最小，体量最小的中国联通降幅最大，强者恒强的格局愈发清晰。

一、业绩全景：利润普降，分化明显

先看核心数据。中国移动上半年营收5380亿元，同比下降1.1%；归母净利润789亿元，同比下降6.3%。中国电信上半年营收2590亿元，同比下降3.9%；归母净利润196亿元，同比下降14.9%。中国联通上半年营收2014亿元，同比增长0.6%；归母净利润41.39亿元，同比下降34.8%。

三大运营商上半年合计赚了1026.61亿元，日赚约5.67亿元。作为对比，2025年上半年三家合计日赚6.28亿元，2026年日均利润减少了约0.61亿元。

值得注意的是，联通是唯一实现营收正增长的企业（+0.6%），但净利润降幅却最大。营收微增而利润骤降，折射出其盈利能力的深层脆弱。

二、移动的底气：规模护城河与同口径正增长

中国移动的营收规模几乎等同于电信与联通之和——5380亿元对电信的2590亿元和联通的2014亿元。这种体量优势在逆境中转化为抗跌能力。

中国移动和中国电信均强调，剔除增值税税目政策调整影响后，同口径营收和净利润均实现正增长。这一表述至关重要。2026年1月1日起，手机流量、短彩信及宽带接入服务的增值税税率由6%上调至9%。摩根大通研报预计，此次调整对中国移动净利润的影响约为7.1%，在三家中最小。高毛利带来的缓冲空间，是移动“跌得少”的核心原因之一。

但移动并非没有隐忧。传统通信服务收入3504亿元，同比下降5.7%，其中无线上网业务从2025年上半年的1955亿元收缩至1743亿元。用户多了、流量大了，收入却少了——“增量不增收”是移动面临的最大挑战。公司董事长陈忠岳在业绩会上坦言：“受新旧动能转换、市场环境因素、增值税税目政策调整等影响，通信服务阶段承压。”

三、联通的困境：行业老三的尴尬

中国联通净利润同比下降34.8%，降幅远超移动和电信。公司解释称，盈利波动源于增值税调整及人工成本投入节奏变化，预计全年利润降幅将明显收窄。

但从更宏观的视角看，联通的困境有其结构性根源。截至2026年3月，中国移动市值约2万亿元，中国电信约5200亿元，中国联通仅约1600亿元。移动手握近10亿用户，电信4.2亿，联通3.4亿。体量的差距决定了抗风险能力的差距——同样的增值税税率上调，对联通利润的冲击远大于移动。

更令市场担忧的是，联通红筹公司董事会决定不派发2026年度中期股息，联通A股也随之不派发中期股息。在移动和电信纷纷慷慨分红之际——移动拟派息544亿元、电信拟派息147亿元——联通中断中期分红，无疑会动摇部分投资者的信心。

四、共同的出路：押注算力与“词元经济”

尽管业绩分化，三家运营商在新兴业务上的战略方向高度一致——全面转向算力基础设施、智算中心和AI相关领域。

中国移动上半年算力服务收入529亿元，同比增长14%，其中AIDC收入暴增486%，智算服务收入增长130%。公司已成立算力办公室与Token（词元）办公室，确立“智为先”战略方向。

中国电信的天翼云收入达618亿元，同比增长7.8%，智算收入同比增长95%。公司以“Token服务”为经营主线，全面深化“云改数转智惠”战略。

中国联通算力业务收入419亿元，同比增长13%，将算力定位为“穿越行业周期的第二增长曲线”。

三家运营商上半年算力相关投资占资本开支比重均突破35%，机房、GPU集群、智算中心建设遍地开花。“词元经济”成为三家共同的“新锚点”。

不过，也有行业观察者指出，当前算力业务的高增长建立在巨额资本投入之上，毛利率远低于传统通信主业，短期内难以转化为稳定利润。算力究竟是“第二增长曲线”，还是“遮掩传统主业疲软的遮羞布”，仍需时间检验。

五、结语

2026年上半年的财报清晰地勾勒出三大运营商的新格局：移动稳、电信中、联通忧。同样的政策冲击、同样的行业逆风，体量越大、缓冲越足——这正是马太效应最直白的注脚。

在传统通信业务见顶、算力与AI转型方兴未艾的换挡期，三大运营商的竞争将不仅是技术的竞赛，更是规模、资本与战略定力的综合比拼。谁能在新旧动能转换中率先跑通盈利模型，谁就能在下一轮周期中占据主动。至少从这份半年报来看，中国移动的领先优势非但没有缩小，反而在逆境中进一步巩固了。