5月22日，日本总务省刚刚甩出一份令人心头一紧的数据。日本核心消费价格指数连续上涨56个月，整整四年零八个月没停过。

同一周里，日本10年期国债收益率盘中冲到2.8%，创下1996年10月以来的新高。物价、债市、旅游三路报警，岛国的麻烦正在叠加放大。

物价连涨56个月，钱包越来越薄的日本主妇们叹气了

5月22日说,中新社东京当天的报道写得很直白，日本总务省22日公布数据，4月份核心CPI同比上升1.4%，连续56个月同比上涨。56个月是什么概念？把日历往回翻，能翻到2021年的夏天。

数据公布的当天，东京街头的便利店店员，正在悄悄换价签。巧克力同比上涨21.6%，咖啡豆同比上涨46.8%，咖喱涨13.1%，鸡肉涨6.7%。这不是个别现象，是整条食品货架的集体上行。

剔除生鲜食品的食品价格同比上涨4.1%，食品价格总体上涨3.5%。这意味着一个日本普通家庭，每天打开冰箱的那一刻，钱就在以肉眼可见的速度蒸发。手机通信费同比上涨11.0%，酒店住宿费上涨4.6%，连出门旅个游都要多掏钱。

日本瑞穗综合研究所经济学家井上淳说了一句很关键的话。虽然物价上涨速度看似放缓，但高物价给民众生活带来的压力仍在持续。涨幅放慢，不代表绝对价格在跌。涨了56个月，每一个月都是新高的叠加。

为什么涨速看起来不那么吓人？答案藏在能源数据里。4月日本能源价格同比下降3.9%，是日本政府实施价格补贴政策的结果。换句话说，是政府拿真金白银压住了一部分账面数字。一旦补贴退坡，价格会怎么走，市场心里都有数。

高市内阁上台之后，主推"负责任的积极财政"路线，对汽油价格大幅补贴，又抛出了暂停征收食品消费税、废止汽油税暂定税率等措施。减税意味着财政收入少了，补贴意味着财政支出多了，两头一夹，缺口只能用更多国债去填。

更让人捏把汗的是中东局势。国际油价持续高位运行，霍尔木兹海峡的紧张态势没有缓解。日本作为能源高度依赖进口的岛国，石油衍生品价格上涨，迟早会以价格转嫁的形式波及CPI。井上淳的判断很直接，未来还有传导压力没释放完。

日本央行的处境也不轻松。当前政策利率0.5%，是2008年以来的最高水平。央行行长植田和男的态度越来越偏向继续加息。可加息这个动作，对一个老龄化严重、债务规模惊人的国家来说，每一个基点都是真金白银的利息支出。

老百姓的体感比数据更冷。东京街头熟悉的便利店还在，菜式却越来越少；常去的居酒屋还开着，新店却越来越少开。

一种叫"失去的二十年"的氛围，在日本社会里转了一圈又一圈，没散。

第二章 10年期国债收益率冲上2.8%，债市这把火越烧越旺

5月19日下午，新华社东京分社发出一篇综述，题目叫《"内忧外患"推升日本国债收益率》。开篇就是一句重磅描述。日本国内债券市场18日延续抛售行情，10年期国债收益率盘中一度升至2.8%，创1996年10月以来新高。

这个数字，意味着什么？29年前那个时间点，日本经济还在为泡沫破裂买单。29年后的今天，收益率再次摸到这条线，债市投资者用脚投票的信号已经非常明确。

更夸张的是长端。30年期国债收益率一度升至4.2%，40年期升至4.345%，均创历史新高。日本国债过去几十年是"超低利率"的代名词，收益率波动通常很小。这一次，曲线整体上移，幅度大到让交易室的屏幕红了一整天。

外患是中东。中东局势持续紧张推动国际油价维持高位，全球通胀再升温的担忧蔓延。5月15日，美国10年期国债收益率一度升至4.6%左右，欧洲多个主要经济体国债收益率也升至多年高位。全球债券市场整体承压的大背景下，日债没办法独善其身。

内忧则更棘手，根源就在高市内阁的财政路线上。日本财务省5月8日公布的数据显示，截至2026年3月底，日本国债、借款及政府短期证券等政府债务总额达1343.84万亿日元。这是新华社东京5月9日电报道的原话，较上一财年末增加20.13万亿日元，连续10年创历史新高。

日本国债总额为1207.22万亿日元，其中普通国债增加24.56万亿日元，达到1104.30万亿日元。日本首相高市早苗提出所谓"负责任的积极财政"，为应对物价上涨编制补充预算，增发国债，导致债务规模进一步扩大。这是新华社东京电的原文表述。

新发国债压力还在继续叠加。2026财年计划新发国债29.6万亿日元，比上一年多了1万亿。高市内阁主导的2026财年预算总额高达122.3万亿日元，刷新历史纪录，其中31.3万亿日元专门用于偿还旧债和支付利息。每花出去4块钱，就有1块多是在还旧账。

国际货币基金组织的测算更让人心头一紧。基准利率每上行1个百分点，日本年度利息负担将增至万亿日元级别。市场担心的，不是哪一天利率会升，而是升上去之后，债务雪球会不会越滚越大。

5月22日当天，财联社也跟进报道了一组细节。30年期日本国债收益率上升1.5基点至3.740%，5年期收益率本周早些时候曾升至2.025%的历史新高，20年期单日上涨9.5个基点至3.735%。这不是单一品种的异动，是整条收益率曲线的集体上移。

更深一层，市场担心的是政策协调难题。财政在扩张，央行在加息，两台引擎方向相反。新发国债供给大幅扩容，债市供需失衡加剧。高市押下的这场财政赌注，目前还没看到对冲的安全垫。

4月访日游客同比下滑5.5%，旅游业的好日子按下了暂停键

5月20日，日本政府观光局发布了一份让旅游业从业者揪心的数据。4月份访日外国游客约369.2万人次，同比下降5.5%，是2026年以来首次出现单月同比下滑。减少约21.4万人次，连续多月增长的势头被打断了。

数据公布之后，关西、福冈、北海道几个旅游重镇的酒店老板们，集体陷入沉默。樱花季的尾声本来是传统旺季，结果旺不起来。

把时间线往前拉，对比更明显。2026年1-3月累计入境游客达1068.35万人次，同比增长1.4%，一季度入境消费总额估算为2兆3378亿日元，同比增长2.5%。连续两年一季度突破千万人次，看起来形势一片大好。可一进4月，画风突变。

地方上的反应更直接。大阪观光局公布的调查显示，截至2025年12月底，旗下20家会员酒店中50%-70%的中国大陆游客订单出现取消。关西机场株式会社预测，2026年1-3月关西国际机场往返中日航线航班量平均下降28%。

福冈那边的百货店日子也不好过。福冈市三家百货店2025财年免税销售同比下降20%，其中博多大丸百货下降39%并陷入亏损。核心原因是中国大陆游客减少。

大陆游客的消费力到底有多重要？2025年大陆访日游客超909万人次，占当年入境游客总量的21.3%，前三季度在日消费达1.8万亿日元，占外国游客总消费的三成以上。

数字背后是产业链的连锁震动。部分酒店预订取消率超过50%，住宿和餐饮服务业新增招聘人数同比减少13.8%。东京银座、大阪心斋桥、京都祇园这些核心商圈，长期依赖的消费格局正在被动调整。

日本最大旅行社旗下研究所给出了预测口径。2026年日本入境游可能出现停滞，全年访日外国游客数量可能下降3%左右。瑞银证券高级分析师风早隆弘的判断更悲观，全年可能下降约4%。日本"2030年观光立国战略目标"的进度条，蓝色突然变成了黄色。

日本工商界已经发出了忧虑的声音。日中工人交流协会会长伊藤彰信公开指出，寄望通过对抗刺激经济，是违背基本经济规律的危险误判。这话说得很直白。

把物价、债市、旅游这三条线串起来看，日本经济的画面就清晰了。物价压力没释放完，债务雪球还在滚，旅游业的暖风也开始转凉。高市内阁这场以财政扩张换增长的豪赌，正在被现实一项一项地验算。中东的火没灭，全球债市的风没停，岛国的麻烦还在路上。

参考来源

1.《日本核心CPI连续56个月同比上涨》——中新网（中国新闻网），2026年5月22日

2.《综述｜"内忧外患"推升日本国债收益率》——新华网，2026年5月19日

3.《日本政府债务连续10年创新高》——新华社东京，2026年5月9日电

4.《日本长期国债收益率达新高》——央视新闻客户端，2026年5月18日

5.《闪评｜日本国债利率飙升 高市政府财政扩张与美联储利率叠加困局》——中国新闻网，2026年5月14日