消费基金绷不住了...

今天是，4500+待涨的一天。

现在有限的流动性被创业板和科创板的大票轮流虹吸，以至于微盘股也扛不住了。

更不要说狗都不看的消费老登。

今天很多人都在转发，伯恩斯坦的高级分析师离职，机构终止了对中国消费的覆盖。

合着偌大的一个外资机构，覆盖中国消费股的就一个分析师？

今天下午市场加速向下，又把白酒拿出来用一用，用完了再扔到一边。

杀人，还要，诛心。

现在老登这么惨，我知道有不少朋友已经破了大防。

（一）刘彦春和张坤的基金纷纷增聘基金经理。

继景顺长城鼎益增聘柯海东之后，上周五晚，易方达蓝筹也增聘了何一铖和杨思亮。

何一铖买科技，2024年8月管易方达新常态以来，净值涨了300%+。

杨思亮偏价值红利，消费、周期都有涉猎，比较看重股息，二人能从不同角度分散一点坤哥的压力。

这些年，坤哥的持仓股所遭遇的困难，我认为主要离不开两个词——

消费和ZC。

消费，全球范围内碳基消费股的待遇，很多都是路边一条，这没办法。

ZC，远的不提，去年至今就有白酒JJL，携程反垄断，以及上周五的FUTU。

2020年，我们说买股票就是买垄断。

可从2021年教培开始，我越来越理解——

很多垄断的背后是牌照。可牌照生意，关系到国计民生，理论上不会有太大的超额利润，也就呈现了公用事业属性。

而互联网企业也许有超额利润，但因为赚钱多，会涉及再分配的问题，不确定性就很大。

所以，A股这边白酒阴跌6年；港股是好不容易涨了一年，一天就能跌没。

很痛。

（二）硅基消费的消费100指数

昨天在Jiu友群里有朋友指出——

天弘国证消费100指增基金，前十大重仓股都是电子股，疑惑是不是产品风格漂移了。

我们看了一些国证消费100指数的重仓成分股。

结果发现就不是基金的问题，原来指数就是这么编制的。

行业分布维度电子+通信+计算机，占比超过了60%。

在国证一级分类下，可选消费、主要消费、医药卫生、信息技术和电信业务，以及三级分类的物流公司，都是消费100的筛选来源。

因此，现在的国证消费100是碳基消费+硅基消费全包含的，真·消费指数。

得益于硅基消费含量很高，国证消费100，今年大幅跑赢了全指消费、800消费、消费50等碳基消费指数。

佩服。

（三）海外消费基金，日子怎么样？

美股的共同基金，也有消费主题产品。

比如富达——Fidelity Select Consumer Staples Portfolio（FDFAX）

作为美国的公募消费主题基金，从1985年成立至今，涨了74倍，可以说是远远跑赢标普500的，长坡厚雪的大牛基金。

当前的基金经理是Ben Shuleva，2020年开始管消费基金。

从2020年以来，FDFAX富达消费精选对比SPY标普500的走势如何呢？

一个涨了40%，另一个涨了150%。

从2022年开始，净值基本没动，目前持仓可口可乐、沃尔玛等。

美股消费可以当成红利来看待，分红不错，增长有限，真赶上熊市比较抗跌一些，属于防御型股票，在这种科技牛市里肯定不如科技。

而且美股消费股也有很多负面叙事。

比如出于年轻人对健康的关注以及对GLP-1减肥药的广泛使用，对酒精类饮料的消费明显降低。

还是因为健康，对香烟的消费明显减弱，取而代之是对口含烟和电子烟等等。

这些原本由于成瘾性、几千年人性等等而形成了护城河的消费品，的确在松动。

在对2026年的市场展望里，Ben Shuleva表示——

特别看好蒸馏酒与葡萄酒行业——这两个行业在2025年遭遇了显著的逆风，从年轻消费群体需求下滑、GLP-1类药物（减肥药）的冲击，到中低收入家庭承受的经济压力，不一而足。尽管其中部分挑战属于结构性问题，但我认为投资者高估了这些问题的持续时间。

虽然场景不一样，但白酒和国外的红酒、蒸馏酒共享一个贝塔。

所以，看吧。

（四）爱买大消费的私募基金，还在扛吗？

当然，毕竟消费股上一轮曾经如此大火过，曾记得当年百亿私募里爱买消费的也不少。

只不过，但总已经转投英伟达，拥抱下一个十年的大机会。

林园基本没声音了，当年那句“怕高都是苦命人”的名言，今天正在科技方向上演。

谁能想到，去年那句“买你的白酒去吧，老登”不是硅基见顶的信号，反而是碳基灭顶的开始。

正因如此，爱买消费的主观私募，很多也在遭受考验。

比如同犇基金，童驯是消费的老法师，之前在申万研究所就是看食品饮料出身。

买消费属于主场，卖方成名战是2009年11月洋河股份IPO首日即坚定推荐，三年内洋河涨了好几倍。

2014–2020年，他是纯正大消费价值投资，名片上直接印有“聚焦大消费”；

2020年3月暴跌中大幅减仓，事后反思“价值投资者最大的风险不是短期回撤，而是丢失优质公司股权”。

2026年转型，坦言“过去几年被‘消费’框住亏了很多钱”，主仓位转向“估值可接受的高成长企业”，开始买AI。

来源：中国证券报

效果是立竿见影，同犇旗下某消费基金，今年以来录得了双位数的增长，尤其最近一波反弹力度不小。

不管怎么样，同犇还是赶上了这科技的快车。

而2020年百亿私募冠军的石锋资产，就比较挣扎了。

2023年引入量化团队，也未能扭转主观这边的困局，净值走势是大大的“A”字。

再有泰旸资产，在2020年是重仓白酒、吃香喝辣的典范。

还记得有朋友，当年曾采访过泰旸资产刘天君。

当时的刘天君意气风发，留下了这么一句话——

“只要你足够聪明，你选茅台就行了。茅台还不用去调研，下个报告看看就可以了。"

我不知道这句话是不是他的原创，但在6年前，类似的叙事确实很流行。

当时没几个人把美股当回事，因为那时中国头部蓝筹股也在走出类似美股的长牛。

时过境迁，除了宁德时代确实走出来了，还在引领创业板新高之外。

其他权重股离走向世界、穿越周期，带动指数慢牛，还有一定的差距。

2018年之后，沪深300的指数表现和M1增速的相关性越来越强。

基本面和景气度维度的叙事是牛市的起点，而泛滥的流动性决定了指数能冲到哪一步。

流动性是有限的，所以资金会选择最景气的赛道抱团，随着流动性紧张，抱团越来越小，最后变成了抢裤子游戏。

音乐停止，没抢到裤子的，就光着站在了那里。

想明白了这一点，很多事，也没什么不一样。

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