8月经济数据点评-稳增长的关键是内需

来源：中银证券研究

8月经济数据延续供强需弱；暑假消费对社零影响较大，汛期和天气一定程度上影响固投； “二元结构”延续，AI科技对经济拉动明显。

8月工业增加值同比增长5.2%，从行业分类来看，1-8月采矿业工业增加值累计同比增速2.1%，制造业累计同比增速5.7%，公用事业累计同比增速5.3%，高技术产业累计同比增速14.2%。

8月社零同比增长0.4%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长2.5%，1-8月服务消费累计同比增长4.9%。8月暑假消费和算力消费品主导社零，弹性消费品和大宗消费品表现较弱。

1-8月固定资产投资累计同比增速下降7.2%，民间固定资产投资累计同比下降10.1%，扣除房地产开发投资，1-8月全国固定资产投资持平，民间投资下降5.7%。分主要行业看，制造业投资1-8月累计同比下降2.3%，基建投资累计同比下降5.4%，地产投资累计同比下降19.9%。

1-8月住宅投资增速下降19.7%，商品房销售面积同比下降12.1%，商品房销售额累计同比下降13.0%。2026年8月，70个大中城市新建商品住宅价格指数同比下降3.3%，较7月上升0.1个百分点，二手住宅价格指数下降5.1%，较7月上升0.3个百分点。

8月经济数据延续供强需弱格局。与7月经济数据相较，8月工业增加值当月同比增速有所上升，但社零和固投增速有不同程度下滑，与万得一致预期相较，8月工业增加值同比增速超出预期，但社零和固投增速低于预期。我们认为8月经济数据特点整体与7月类似，主要体现在两个方面：一是同样受暑假因素影响，社零同比维持低增长，但结构上服务消费表现好于商品消费，二是同样受汛期和天气因素影响，固定资产投资特别是基建投资受到一定负面因素影响。此外还有两个特点是自年初以来延续至今的：一是出口对中游制造业工业增加值增速的带动持续较强，二是经济K型分化明显。我们认为自9月开始，部分经济部门的基数效应影响可能将陆续体现：一是固定资产投资累计同比增速自2025年9月开始落入负增长区间，二是社零同比增速自2025年10月开始落入3.0%下方，三是实际GDP当季同比增速自2025年二季度的5.2%，三四季度逐步回落至4.8%和4.5%。基数回落一定程度上有助于减轻年内稳增长的压力。

完成经济发展目标还要靠内需。我们认为全球经济“二元结构”发展的特点仍将延续，对我国来说，一方面表现为进出口或将延续较高增速、AI科技发展从投研到基础设施投资将持续影响相关产业链、传统经济部门增长动力较弱影响居民收入等等，另一方面全球范围内经济部门之间发展的不均衡叠加复杂的国际局势，给通胀前景和政策调整带来不确定性，海外主要央行基准利率的变化可能经由国际资本流动影响我国汇率和利率稳定。我们认为我国当前的主要发展目标还是经济结构调整向新向优，主要稳增长手段还是扩大内需，因此建议关注三个方面：一是“六张网”投资建设加快落地，二是在传统消费旺季前后促消费政策可能加力扩围，三是加快新经济企业直接融资步伐。