从港股“新式茶饮第一股”沦为仙股，奈雪的茶高管遭股东尖锐质询

奈雪的茶近期因公司2025年股东大会内容流出，引发广泛关注。

时间回溯到2026年6月24日，奈雪的茶（02150.HK）在深圳前海总部召开股东大会。根据网友发帖介绍，到场约10名个人股东，无机构投资者出席。股东就持续亏损、成本结构、产品调整及管理层薪酬等议题向董事长赵林、总经理彭心夫妇提出质询，因问题尖锐，网友甚至用“骂战”来形容。

奈雪的茶（Nayuki）创立于2015年，总部位于深圳，是国内知名的现制茶饮品牌。品牌首创“现制茶饮+软欧包”模式，主打霸气玉油柑、浓抹干酪香水椰等爆款。2021年登陆港交所，成为“新式茶饮第一股”。作为国内精品茶饮代表，奈雪的茶曾引领风潮，但在激烈的市场竞争中面临较大盈利挑战。近年来，品牌开始推进合伙人计划与国际化布局，并对门店进行健康战略升级。然而，奈雪的茶2025年营收43.31亿元，同比下滑约12%，归母净亏损2.39亿元；自2021年以发行价19.8港元上市以来，五个完整财年中四年录得亏损，股价已跌掉96%至0.65港元。

一名“00后”投资者记录了自己参加股东大会的见闻。据《每日经济新闻》介绍，这位名为谢海诚的投资者通过港股零碎股交易购入4股、成本约4港元后参会。会议约一小时即拟收场，经股东要求方延长问答。

成本与扭亏成为首个议题。一名持股超四百万股的股东提问，奈雪成本为何高于同行、后续有无改进计划。奈雪的茶招股书显示2020年前三季度每笔订单平均销售价值为43.3元，至2025年直营门店该指标降至24.4元。赵林回应称，门店将从大面积改为小店型，“预计今年改完”。2025年年报亦披露，公司对表现不及预期的门店采取主动关闭、改造或调整店型等措施。赵林表示，2026年计划新开门店约300家，直营与加盟各占一半。赵林特意在股东会透露，奈雪已在美国开设数家加盟门店，店月均营业额约30万美元，计划再开两家直营店。现场则有股东提出，公司应优先实现国内盈利，再考虑海外扩张。

关于市值管理，赵林表示，将动用部分资金进行股份回购。公告显示，2026年6月4日至18日，奈雪的茶回购约657万股、金额约479万港元；6月下旬，奈雪的茶持续回购，其中，6月26日耗资51.9万港元回购84.75万股。7月3日再回购30万股、耗资20万港元，截至当日，已回购股份274万股，占回购授权决议通过时已发行股份的0.1613%。但频繁回购未扭转股价走势，上市以来累计跌幅约96%，市值蒸发超300亿港元。

有股东现场提问，创始人赵林能否在公司盈利前领取1元年薪，其余收入以业绩激励替代。彭心回应称，上市后管理层未减持股份，赵林“也要靠工资生活，发一块钱不现实”。2025年财报显示，赵林年薪137.2万元，彭心年薪172.8万元。同期横向对比，蜜雪集团（02097.HK）、古茗（01364.HK）、茶百道（02555.HK）、沪上阿姨（02589.HK）等五家企业中，奈雪的茶是唯一营收同比下滑且全年亏损的企业。

“一口欧包一口奶茶”，是奈雪的茶走红的经典搭配，但欧包产品调整后同样遭到质疑。一对年轻夫妻股东提出，奈雪招牌软欧包从现烤变为复烤加热，与公司此前“原材料降价不降质”的说法存在矛盾。彭心解释，疫情后用户点单以线上为主，称“预制面包”是为保证口感，现烤面包放冷再加热“味道还不如冷链配送来的”；在保证农残等标准前提下，采购水果果径降低可压缩成本。

加盟商经营同步承压。一名奈雪加盟门店店长张某向媒体表示，其所在门店原为直营店，合约到期后由合伙人加盟商接手，前期投入近60万元，其中设备占比超20万元。转加盟后“销售量近乎腰斩”，品牌方在电商平台的推广投流不及直营时期，营销由加盟商自行承担。

奈雪的茶2025年财报显示，外卖订单收入从2024年的17.2亿元增至20.09亿元，营收占比从41.4%升至52.6%；门店堂食柜台订单收入从5.44亿元降至3.57亿元，占比从13.1%降至9.3%。截至2025年底，公司账面现金及现金等价物为24.28亿元。

另据媒体报道，北京市朝阳区人民法院此前就泡泡玛特（09992.HK）诉奈雪的茶不正当竞争纠纷案作出一审判决，认定奈雪的茶未经许可使用“LABUBU”美术形象进行商业推广，构成不正当竞争，判令赔偿经济损失30万元及维权合理开支2万元。

南方+记者 许懿

【作者】 许懿

【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端