翻开这几年A股财报里最厚的一本，茅台的名字大概率会被翻到最上面。这家坐落在赤水河畔的酒企，在中国白酒的谱系里一直被视作＂压舱石＂，飞天茅台的零售价长年在千元上下摆动，构筑起一道其他品牌短期内难以逾越的护城河。

可当把2022年、2023年和2024年三张成绩单摞在一起，从1241亿元到1645亿元再到1741亿元，数字仍在往上爬，斜率却明显趋缓。尤其是2024年那份年报，让不少常年跟踪白酒板块的机构分析师都得重新校准估值模型。

一、1241亿：疫情年里稳住阵脚

据新京报2023年4月刊发的报道，2022年，贵州茅台实现营业收入约1241亿元，同比增长16.87%；归属于上市公司股东的净利润约627.16亿元，同比增长19.55%，以此计算，贵州茅台在2022年日赚约1.72亿元。

当年营收和净利润都保持了两位数扩张，在整个食品饮料板块里可以算是稀缺样本。真正撑起这份成绩单的，是产品端的双轮驱动。

2022年，贵州茅台的茅台酒实现营业收入约1078.34亿元，同比增长15.37%，产品毛利率为94.19%；其他系列酒实现营业收入约159.39亿元，同比增长26.55%，产品毛利率为77.22%。

飞天贡献了大盘的绝对量级，酱香系列则在增速上跑得更快，这种＂主品稳、副品冲＂的结构，为后续几年的产品迭代腾出了空间。那一年真正埋下伏笔的，其实是渠道端的重构。

茅台的横空出世，让百年老企第一次拥有了自己的数字化零售触角。截至2022年年底，其实现销售收入约118.83亿元，毛利率为95.26%，注册用户超过3000万。

与此同时，跨界产品也开始试水，茅台冰淇淋通过与蒙牛合作让年轻消费者第一次以百元级门槛接触这个高端品牌。这些看似边缘的动作，日后都会成为茅台＂品牌年轻化＂的重要注脚。

二、1645亿：双千亿门槛一跃而过

上市公司层面披露的口径更为直观，据中国证券网2024年4月2日的报道，公司实现营业总收入1505.60亿元，同比增长18.04%，利润总额1036.63亿元，同比增长18.20%，首次达成营收、利润＂双千亿＂目标。

18.04%的年度营业总收入增幅创下了贵州茅台自2019年以来的近5年新高。集团口径上则爬到了约1645亿元的位置，利润总额同步跨过千亿门槛。

系列酒板块在这一年真正意义上进入了＂独立成军＂的状态。据21世纪经济报道，2023年，贵州茅台的系列酒实现营业收入206.29亿元，首次突破两百亿大关，已经成长为贵州茅台的重要增长极。

时隔两年，占到系列酒的半壁江山，已经变成了千元价格带的茅台1935。这款主打千元档的产品补齐了茅台1000元价格带的空白，也让＂茅台=飞天＂的单一认知开始松动。

数字化渠道的量级同样惊人。i茅台在2023年实现销售收入223.74亿元，比2022年的118.83亿元增加了104.91亿元，增幅达到88.29%。

同期，2023年11月飞天茅台上调了20%的出厂价，市场并未出现预想中的动销失灵，反倒是给经销商体系留下了一层利润垫。回过头看，这次调价既是对品牌溢价能力的一次检验，也为下一年的价格保卫战埋下伏笔。

三、1741亿：新高背后暗藏拐点

真正让业内感到＂意外＂的，是2024年的这份年报。绝对值再上新台阶，可细节里却写满了不一样的故事。

据中国新闻网2025年4月2日报道，2024年度贵州茅台实现营业总收入1，741.44亿元，同比增长15.66%；利润总额1，196.39亿元，同比增长15.41%；归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。

数字仍在稳步走高，然而节奏已经变了味道。意外之一，来自增速目标的主动下调。

据网易新闻2025年4月刊发的报道，虽实现了业绩增长，但贵州茅台却选择放慢脚步，将2025年的业绩目标定为：营业总收入较上年度增长9%左右。这是自2017年以来贵州茅台首次将增速目标设定为个位数。

2017年以来，贵州茅台一直将营收增速定为10.5%到15%的双位数增长，这次贵州茅台主动下调增速，一定程度上是白酒行业周期调整深化的缩影。个位数增长目标的出现，可以视作头部酒企在承认行业周期底部的一次公开表态。

意外之二，是分红金额的历史峰值。为回报投资者，贵州茅台宣布，拟每10股派发现金红利276.24元（含税），总计派发346.71亿元；叠加去年中期已经分红约300亿元，2024年全年公司累计分红金额超646亿元。

用超七成的净利润分配给股东，这个比例在A股大市值蓝筹里都不多见。管理层的意思写得很白，把留在账上的钱交回给股东，比继续囤积现金更符合当下的资本市场语境。

意外之三，是渠道结构罕见地＂逆转＂。据凤凰网财经报道，2024年贵州茅台批发代理渠道实现营业收入957.69亿元、同比增长19.73%，占比为56.04%，直销渠道营业收入748.43亿元、同比增长11.32%。

与此同时，去年直销渠道中的＂i 茅台＂数字营销平台实现销售收入200.24亿元，同比下降10.51%。经销商渠道的增速反超直销，是过去几年从未出现过的信号。

据新浪财经报道，＂i贵州茅台＂销量的下降，源于贵州茅台主动控制平台供应量，以稳定终端市场价格。

从＂降速换挡＂到＂全面向C＂

如果2024年是茅台的换挡准备年，那么2025年就是全面进入新节奏的一年。

据第一财经2025年8月的报道，8月12日晚，贵州茅台（600519.SH）发布的半年报显示，贵州茅台2025年上半年实现营业总收入910.9亿元，同比增长9.2%；实现归属于上市公司股东的净利润454亿元，同比增长8.9%，半年账上现金及现金等价物余额还有1428.85亿元。

半程数据踩着9%的目标线跑，节奏拿捏得相当精准。海外这块的增速则明显更亮眼。

据新华网2025年8月14日报道，2025年上半年，国外销售收入达28.93亿元，同比增长31.29%，增速超过国内业务8.74%的增速，占公司总营收比例提升至3.18%。

贵州茅台通过深耕全球市场布局、创新文化传播及渠道建设，正努力从＂中国茅台＂向＂香飘世界＂跨越。占比虽然还只有3%出头，但30%以上的增速已经把出海从口号变成了肉眼可见的增量。

进入2026年，茅台交出的答卷更能看出改革的走向。据证券时报2026年5月11日报道，2025年，贵州茅台实现营收1688.38亿元，归属于上市公司股东的净利润823.20亿元。

今年一季度公司实现营收539.09亿元，同比增长6.54%；归属于上市公司股东的净利润272.43亿元，同比增长1.47%。

相较2024年1741亿元的高点，2025年全年营收出现小幅回落，倒不是意外，倒更像是主动收缩以换取渠道健康的必然选择。新任茅台集团董事长陈华上任后，市场化改革被摆到了最靠前的位置。

据新浪财经2026年4月28日报道，2026年一季度，贵州茅台国内经销商数量由上年同期的2174家净减少至2098家，传统批发代理渠道收入由上年同期的273.60亿元下降至243.82亿元，但直销渠道收入由232.20亿元增至295.04亿元，超越了批发代理渠道。

同期，＂i茅台＂实现销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，而在2025年全年，＂i茅台＂收入同比下降34.92%至130.31亿元，也就是说，＂i茅台＂2026年一季度的收入规模已超过了2025年全年的收入。

数字化渠道从一度失速到重新起量，中间正好夹着一次自上而下的商业模式改造。关于2026年的经营基调，管理层给出了非常明确的信号。

据新华网2026年5月11日报道，对于2026年的经营计划，茅台没有像往年一样明确提出具体的经济指标目标，而是更加强调围绕＂坚持以消费者为中心，全面推进市场化转型＂这一主题开展经营工作。

这在过去多年＂给数字、跑数字＂的惯例下堪称一次罕见的表述转向。把三年的三张成绩单再摞回原处，1241亿元、1645亿元、1741亿元这条上升曲线依旧完整，只是在爬到高点之后开始学着换一种呼吸方式。

从追求速度到追求质量，从供给侧的确定性到需求侧的响应速度，从渠道端的博弈到消费者端的沉淀，茅台的每一步转向，都在为整个白酒行业提供一个＂周期底部头部酒企怎么走＂的样本。#上头条聊热点#

参考文献

中国新闻网，《贵州茅台2024年实现营业总收入1741.44亿元》，2025年4月2日发布。新华网，《贵州茅台半年报解码：营收910亿背后的＂稳＂字哲学》，2025年8月14日发布。