宏观策略核心观点

（一）海外市场与资产策略

1. 核心驱动逻辑
2. 欧央行表态通胀风险减弱，叠加油价高位回落，市场对通胀与加息的恐慌明显降温，直接体现在利率下行、贵金属反弹的走势中。
3. 6月非农数据大幅低于预期，新增就业创年内新低，失业率回落并非就业市场改善，而是劳动力主动退出市场，市场降息预期从10月推迟至12月。
4. 海外资产配置建议
5. 资产类别
6. 核心策略
7. 关键观察节点
8. 美股
9. 成长端向业绩确定性强的硬件方向倾斜，低波动率位置逢低做多进行跨期对冲
10. 7月中下旬科技巨头财报指引
11. 美债
12. 维持“买短做长”思路，暂不急于布局，等待核心经济数据进一步恶化确认趋势
13. 后续非农等核心就业数据
14. 黄金
15. 当前处于逢低布局的优质窗口，前期通胀与加息预期已极致定价，后续衰退预期确认后仍有反弹空间
16. 宏观需求破坏信号落地

（二）国内宏观基本面

6月PMI数据重回荣枯线以上，制造业PMI环比回升0.3个百分点，供需两端同步改善，需求修复强于供给、外需表现优于内需；油价回落带动价格指数下行，原材料购进价与出厂价差值收窄，下游利润挤压压力明显缓解。非制造业环比回升但弱于季节性，整体指向经济处于边际温和修复区间，市场高度关注7月底政治局会议对下半年政策的定调指引。

（三）A股整体研判

• 核心结论：下周A股维持震荡走势，聚焦高拥挤赛道下的大波动与风格再平衡，不会出现全面风格切换，仅呈现结构性均衡特征。
• 本轮科技板块调整的内外因：外部受韩国存储产能过剩、算力过剩担忧冲击，内部叠加监管降温信号、热门赛道（CPO、PCB、半导体）交易拥挤且涨幅过大，最终形成全球AI科技共振调整。
• 关键规律参考：当全市场前5%个股成交额占比突破45%极值后，市场波动将显著放大，当前成交活跃度仍处于高位，指数调整压力有限。
• 三大布局方向：
• 成长内部轮动：关注有新增产业催化的机器人、商业航天赛道
• 风格均衡红利：布局低估值质优板块，如非银、创新药、有色
• 科技超跌修复：聚焦有基本面支撑的光模块、存储芯片、半导体材料设备等细分领域
• 重点跟踪节点：7月上旬A股中报业绩预告、7月中下旬海外科技巨头财报、7月底政治局会议。

固收与大类资产配置风险提示

1. 上周盘面复盘：整体呈现“股涨债跌”格局，万得全A小幅上行、10年期国债收益率微升，风格上价值走强、成长走弱，全市场上涨个股占比约60%，高于前期科技行情峰值阶段的不足50%。
2. 核心风险预警：本轮AI科技对经济盈利的边际拉动已临近见顶窗口，参考1996-2001年互联网革命对美国经济5年的拉动周期，2022年启动的本轮科技周期已进入第4年，美国GDP增速从2025年开始逐步回落，2026年二季度预估增速降至2.3%，全年中枢仅2.2%，后续两个季度增速将进一步下探，盈利边际下行将带动过高估值向中枢回归，并非“泡沫破裂”而是合理估值修复。
3. 关键观察时点：
4. 7月中旬：观测宏观流动性是否触及年内高点，美国负债融资增速的绝对峰值大概率出现在6-7月
5. 7月30日：美国公布二季度GDP数据，若增速确认下行，科技板块风险将持续抬升
6. 短期操作建议：7月第2周流动性仍处于改善区间，无需过度悲观，参考2026年2月科技板块急跌后快速修复的历史规律，短期成长赛道或出现周度级反抽，但7月中下旬需警惕盈利与估值双杀的潜在风险。

汽车与机器人行业投资机会

1. 本轮行情核心催化：特斯拉Fremont工厂Optimus产线落地进度超预期，首条产线已进入安装验收阶段，单条产线安装周期2-3天、投产调试约1周，后续40条产线将陆续推进，测算得出2026年9月可投产10条产线，对应周产能1000台，年底周产能可达2500台，完全匹配特斯拉给供应商的指引，2027年40条产线全部投产后年化产能接近20万台，对应15万台的出货目标，量产进度无延期风险。
2. 产业持续性支撑：Optimus V3版本6月下旬已完成评审，零部件、外观件等进度最滞后的环节均已拿到量产订单；国内人形机器人头部厂商2026年产量同比提升3-4倍，优必选IPO注册通过预计8月登陆资本市场，产业催化密集落地，行情具备中长期支撑。
3. 核心推荐标的
4. 标的名称
5. 核心投资逻辑
6. 目标市值/空间
7. 新泉股份
8. 特斯拉Cybertruck单车价值量达2000美元，2026-2027年对应增量收入6亿、35亿，是特斯拉第一大国产零部件供应商，已提前布局美国30亿元产能，具备本土化供应优势，后续有望拿到特斯拉人形机器人塑料件、旋转关节订单
9. 目标价对应翻倍空间至810亿元
10. 模塑科技
11. 国内首个拿到特斯拉人形机器人定点通知书的企业，同时切入优必选核心供应链，订单落地确定性极强
12. 人形机器人核心双标的，弹性突出

农林牧渔行业深度研判

1. 生猪板块核心逻辑
2. 去化进程：2026年3-6月能繁母猪已去化约3个百分点，当前行业平均成本12元/公斤，猪价仅维持在10-11元区间，全行业持续亏损现金流，预计2026年底能繁母猪累计去化幅度可达10%，四季度将迎来行业现金流压力峰值，部分中小产能及资金链薄弱的头部企业已出现流动性问题。
3. 价格节奏：7-8月猪价小幅反弹，9-12月将再度下行，2027年1月才会迎来新一轮趋势性上涨，反弹不改变去化大趋势。
4. 政策与格局：行业出栏量被严格管控在3750万头以下，三季度末有望迎来政策边际放松，当前行业CR11已达25%-30%，产能出清将持续提升头部集中度，成本优势、现金流充裕的企业将逆势扩张。
5. 厄尔尼诺事件独家前瞻
6. 当前厄尔尼诺现象已达1.7℃，后续9-10月将突破2℃，属于强等级事件，将引发全球农产品产区极端天气扰动：9-10月国内、美国、巴西玉米同步减产，玉米价格将从2300元/吨涨至3000元/吨以上；2027年2月巴西大豆播种受冲击，豆粕价格将从当前3000元/吨上行突破4000元/吨，饲料成本整体将抬升0.3-0.8元/公斤，当前期货盘面与农业股尚未完全定价该预期，后续将成为板块超预期催化。
7. 推荐标的：首推德康集团，目标市值400亿元；其次关注正邦科技，年底至2027年初有望迎来事件催化；稳健配置牧原股份；宠物板块推荐乖宝宠物，目标市值350亿元。

医药行业创新药赛道机会

1. 行业核心边际改善：美股标普生物药指数持续跑赢纳斯达克，核心驱动来自FDA审批政策放宽，中小药企上市审批效率大幅提升，国内CXO行业订单需求持续向上，2026年上半年创新药BD交易金额已超过2024年全年，达到2025年总量的70%，全年有望创历史新高。
2. 当前估值背离特征：创新药BD交易持续高景气，但板块指数仍处于负收益状态，超32%的创新药相关上市公司股价下跌，核心原因是当前BD交易以首付款为主，大额里程碑收入与销售提成尚未体现在报表中，市场对远期价值的估值仍处于探索阶段。
3. 结构性机会方向：优先聚焦已进入临床后期、临近上市阶段的创新药企业，这类标的已有充足临床数据支撑，上市确定性高，估值具备强支撑，2026年下半年随着更多临床数据披露、新品种落地，板块信心将持续修复，行情表现优于上半年；医疗器械板块中，IVD等仍处于集采承压阶段，高值耗材如关节等已完成集采的细分领域将进入修复周期，整体板块迎来价值重估窗口。