前言

电视没卖出去，反倒把手里持有的股票全都抛售掉了。

10月23日，康佳摘牌，34年的生涯就此画上了一个句号。

没有退市整理期，也没有最后挣扎，甚至都没有给散户赌一把反弹的机会。

如果是无名小卒也就罢了，但它偏偏是康佳。

上个世纪90年代，每个家庭都会有一台康佳电视机放在客厅里，这可是实打实的国民品牌。

一个靠卖电视起家的企业，怎么会把产品做到只剩下壳子的程度呢？

让人想不通的是，同样是做彩电的，海信、TCL和小米怎么一点事没有？

巅峰藏隐忧

很多80后、90后的童年记忆里，都有一台康佳电视。

巧的是,康佳也是”80后”。

1980年，康佳的前身广东光明华侨电子工业公司在深圳成立，最初靠生产收音机起家，1984年建成第一条彩电整机生产线，从此叩开了亿万个中国家庭的大门。

那是一个家电供不应求的黄金年代。

1989年，康佳研制出国内第一台全遥控彩色电视机，拿下国家优质产品奖；1992年，康佳A、B股同时登陆深交所，成为名副其实的“彩电第一股”。

真正的巅峰在千禧年前后。

1998年，康佳彩电国内市场占有率登顶全国第一；1999年，产值突破百亿，成为深圳第一家百亿级工业企业，同年推出中国第一台高清晰数字电视，产品甚至被选为国礼赠予外宾。

从2003年到2007年，康佳连续五年稳坐中国彩电市场销量冠军的宝座，鼎盛时期年销量突破千万台，市场占有率一度超过20%。

换句话说，当年街上每三台电视里，就有一台是康佳造的。

可风光的背后，隐患早已埋下。

那个年代的家电竞争，打法简单粗暴：价格战。

你卖三千，我就卖两千八；你降两百，我就降三百。

康佳能快速登顶，很大程度上靠的就是极致的性价比路线。

当年一台15英寸液晶电视，国外品牌卖到七八千元，康佳直接压到3800元，靠低价迅速抢占市场。

价格战能换来销量，却换不来利润。

2007年正是康佳销量最风光的时候，但销售净利率已经薄得像一张纸。

卖一百块钱的货，净利润不到两块钱，全靠走量撑着。

这种“赚吆喝不赚钱”的模式，在行业上行期还能维持，一旦市场饱和、技术迭代，抗风险能力几乎为零。

关键的是，长期打价格战的企业，很容易陷入路径依赖。

既然靠降价就能卖货，谁还愿意花大钱砸研发、啃硬骨头？

康佳不是没有技术积累，但比起在核心技术上深耕，它显然更擅长在营销和成本上做文章。

这就为后来的危机埋下了伏笔。

多元化迷局

主业利润越来越薄，康佳不是没想过转型。

可惜的是，它选的路，大多是“看起来容易”的路。

2017年是康佳的重要转折点。这一年，公司开启了大刀阔斧的改革，提出多元化布局，一口气把业务拆成了多媒体、供应链管理、科技产业园、互联网、白电、手机、投资等八大板块。

其中最引人注目的，是供应链管理业务。

简单说，就是利用自己的采购渠道，帮上下游企业做物料分销，赚差价和服务费。

这个业务有多猛？

2017年一年营收就做到了136.52亿元，同比暴涨489%，营收占比直接超过彩电主业，达到43.72%。

账面营收一下子好看了，但仔细看毛利率，只有1.11%。

到2018年，供应链业务营收占比超过总营收六成，毛利率更是跌到了0.99%。

换句话说，做一百块钱的生意，只能赚一块钱，比卖彩电还薄。

这种“以规模换营收”的玩法，本质上是用低毛利业务冲体量，看起来盘子做大了，实则没什么含金量。

更严重的是，资源和精力被大量分流，彩电主业反而被荒废了。

研发投入的变化最能说明问题。

康佳的研发费用从2020年的6.8亿元，一路降到2024年的4.16亿元，累计下滑近四成。

当同行海信、TCL在砸钱搞面板、做高端品牌、布局海外市场的时候，康佳却在靠倒买倒卖物料做大营收，差距就这样一点点拉开了。

到2025年，康佳彩电业务的毛利率直接变成了-2.11%。

这是什么概念？

就是每卖一台电视，连生产成本都覆盖不了，卖得越多亏得越多。

曾经的立身之本，如今成了赔钱的买卖。

主业失守的同时，康佳的多元化扩张也像撒胡椒面一样，什么热就蹭什么。

2018年，康佳花4.55亿元收购新飞电器，想在白电市场分一杯羹。

可白电赛道早已是海尔、美的、格力的天下，新飞品牌影响力有限，折腾了几年也没溅起多大水花。

半导体火的时候，康佳宣布布局存储芯片、光电显示，成立了好几家半导体公司，又是搞封装测试，又是做MicroLED。

听上去很高端，可直到2026年上半年，半导体业务营收才1.25亿元，占总营收比重仅3.25%，至今还在亏损。

光伏、环保、产业园……但凡当年的风口，康佳几乎都凑了热闹。

其中环保事业部一度拿下近80亿元的项目订单，科技产业园在全国遍地开花。

可这些项目大多重资产、长周期、慢回报，不仅没形成第二增长曲线，反而因为管理跟不上、项目停工，计提了大量资产减值，成了利润黑洞。

什么都想做，结果什么都没做精。

摊子铺得越大，窟窿就越多。

康佳就像一个着急找出路的人，每条路都走了几步，每条路都没走通，最后把原本的主业也给丢了。

体面的离场

其实康佳能撑到2026年，也挺令人意外的，但仔细一看才知道，原来他有“靠山”。

康佳是国企出身，前大股东是华侨城集团。

过去十几年，康佳的扣非净利润连续十多年为负，之所以没退市，全靠卖资产、拿政府补贴来调节利润。

今天卖个子公司，明天收一笔产业扶持资金，总能把账面做得不至于太难看。

市场也形成了一种惯性思维：国有上市公司不会真的退市，实在不行大股东总会注资保壳。

这种“兜底幻觉”，让很多人觉得康佳最多就是戴帽，绝不会退场。

直到2025年华润接盘，这个幻觉彻底碎了。

2025年7月，通过央企专业化整合，华润集团成为康佳的控股股东。

所有人都等着这位世界500强央企出手填窟窿，没想到华润的态度异常明确：不增资、不保壳、不做冤大头。

这笔账其实很好算。

2022年亏17.23亿，2023年亏22.58亿，2024年亏37.26亿，2025年直接亏125.82亿，四年累计亏损超过200亿元。到2025年底，归母净资产已经是-60.83亿元；2026年上半年继续亏损1.73亿元，净资产缺口扩大到62.27亿元。

要保住上市资格，就得在半年内填上六十多亿的亏空，让净资产转正。

这几乎是不可能完成的任务。

与其等到年底被强制退市，经历股价暴跌、散户踩踏的狼狈场面，不如主动申请退市，还能保住几分体面。

所以才有了这次堪称“光速”的退市流程。

公司给股东设置了现金选择权，A股每股2.48元，虽然价格不高，但总比强制退市后股价跌得一文不值强。

主动退市不用经历退市整理期的恐慌性抛售，也给了中小股东一个明确的退出通道。

很多人说这是“含泪退市”，但换个角度看，这其实是一种理性的选择。

承认现状、及时止损，好过硬撑着耗到最后一刻。

退市不是企业的终点，只是告别了资本市场的舞台，康佳的彩电、白电业务还在正常经营，只是卸下了上市公司的业绩包袱，可以关起门来慢慢调理。

华润接手后，先是全面整顿管理层，肃清历史遗留问题，然后逐步剥离非核心资产，目的就是让康佳轻装上阵。

退市之后，没有了二级市场的短期业绩压力，反而可以踏踏实实做业务调整，该砍的砍，该投的投。

回望康佳这三十多年的起起落落，最让人感慨的不是它退市了，而是它本不该走到这一步。

它有过最好的时代机遇，有过最高的市场地位，也有过充足的试错时间。

可它一次次选择了容易走的路：用价格战换市场，用贸易冲营收，用多元化掩盖主业疲软，唯独没有沉下心把最核心的彩电业务做深做透。

企业的竞争，到最后拼的还是基本功。

风口会变，赛道会换，但守住主业、敢啃硬骨头的道理永远不会变。

那些你当下觉得难走的路，往往才是真正的上坡路；那些你图省事绕过去的坎，迟早会在前面等着你。