引言：2026年10月23日，上市34年的“彩电第一股”康佳，正式摘牌。同样是退市，康佳却是自己主动申请的：股东会高票通过，现金选择权每股2.48元，摘牌后转入退市板块。四年半亏掉约205亿、资不抵债的老巨头，用2.48元给34年画上句号，这笔账到底谁在算？

康佳深圳总部外景，红色KONKA标志醒目 【图源：网络】

主动退市 2.48元买断34年

这一天，代码000016从深交所的行情屏上消失，没有跌停，没有退市整理期，也没有最后一轮炒作。

它的最后交易日是9月3日，收盘价2.46元，第二天开市停牌，再也没有恢复交易。

1992年3月27日，康佳A股、B股同时在深交所挂牌，B股在当时是给境外投资者开的窗口，一家深圳的彩电公司，一手向国内卖电视，一手向海外融资，这在当年是很新鲜的事；而那时候，彩电还是结婚“三大件”里的头一件，谁家结婚能有一台康佳彩电，是要被邻居围着看的。

上世纪 90 年代的康佳彩电，曾是结婚 "三大件" 之首【图源：网络】

34年后，这家1980年成立的老牌家电企业，主动告别了交易代码。

退市还能主动申请？没错，康佳不是被强制退市，而是自己申请的：8月27日董事会通过议案，9月14日股东会高票通过，10月16日深交所下发终止上市决定，10月23日摘牌。

公司给出的现金选择权是每股2.48元，最终收到14.32亿份有效申报，行权率85.29%，A股对价24.53亿元。

2.48元是什么概念？对比8月27日方案披露前2.33元的收盘价，溢价6.44%；可到9月3日最后收盘2.46元，这2.48元只高出0.81%。

深圳证券交易所大楼，标志性悬挑式建筑 【图源：视觉中国】

说白了，所谓“溢价”，差不多就是意思一下。那谁在接这个盘？中国华润。

康佳原来的控股股东是华侨城集团，2025年7月11日，控制权变更为华润。

入主之后，华润借给康佳21.7亿元，用来偿还华侨城的借款，又提供18亿元循环借款、50亿元永续债，2025年还把武汉天源的股份转让给华润资产，回款9.15亿元。

钱给到位了，动作却很实在：不注资保壳、不重组兜底，直接推动主动退市。

行权股份过户后，华润系持股从30.00%升到89.46%，外部流通股从70%降到10.54%。

深圳湾畔的华润总部“春笋”大楼 【图源：网络】

这就是清场：拿钱接走85%的在手股份，账理清楚，再算旧账。

旧账确实不少，2026年1月，原党委书记、董事局副主席周彬和原副总裁李宏韬被查；

5月，其他业务部副总经理杨赛清被查；

8月，原副总裁杨波被查，公开资料显示他的年薪曾接近300万元；

9月，冰箱事业部原党委副书记、副总经理吕剑被查。

2025年12月，深圳证监局还对康佳及时任董事长刘凤喜、时任总经理周彬、时任财务总监李春雷出具了警示函。

华润要的显然不只是救活一家彩电企业，而是清掉一整个烂摊子。

4年亏超200亿 病根埋在哪？

那康佳是怎么把一手好牌打烂的？

2019年，康佳营收551.19亿元，是它历年最高的营收，不过那一年扣非净利润-18.76亿元，归母净利2.12亿元靠的是处置资产12.02亿元、政府补助12.05亿元，营收最高的年份，主业其实在流血；

三年间营收涨了76%，扣非亏损却扩大了近19倍。

此后营收一路下滑，2022年296.08亿元，2023年178.49亿元，2024年111.15亿元，2025年98.35亿元，四年缩水三分之二，2019年的营收是2025年的5.6倍。

康佳电视生产车间，红色机械臂与无尘服工人协同作业 【图源：康佳官网】

2017年到2025年，扣非净利润连续九年为负，合计-279.05亿元。

2025年全年归母净亏损125.82亿元，其中第四季度单季就亏116.01亿元，占全年的92.20%，这一年还计提了76.97亿元资产减值，经营现金流净额-16.11亿元，由正转负。

2025年末，康佳归母净资产-60.83亿元、资产负债率126.22%，而2019年末净资产还是80.69亿元，六年时间，从正80亿走到负60亿。

它不是最后一年才倒的，是把前面欠下的账，一次认下了。

康佳的亏损，说到底有两条病根。

第一条，主业低端化。2025年康佳彩电业务营收41.92亿元、营业成本42.81亿元，毛利率-2.11%，卖一台亏一台！

商场内的康佳电视专柜，样机稀少、客流冷清 【图源：网络】

低端机型零售量占比高达63.2%，6000元以上中高端机型不足20%，有量无价。

中怡康数据显示，2013年到2017年，康佳国内彩电销量份额从11.4%掉到8.6%。

当年的冠军是价格战打出来的，3000元档位的彩电，长虹卖3100，TCL卖3050，康佳敢卖2999，规模越打越大，利润越打越薄。

第二条，多元化冒进。2017年康佳提出“科技+产业+园区”，园区项目在全国铺开；

2019年出资15亿元设立重庆康佳半导体光电研究院，注册资本20亿元，设备采购投资不超过25.5亿元，Micro LED屏没少投入，合肥的存储主控芯片也量产了，但公司自己在财报里承认，半导体业务“尚处于产业化初期”、没有规模化效益，远水解不了近渴；

Micro-LED中试生产线洁净车间 【图源：红星新闻】

2020年底又发起规模不超20亿元的半导体产业基金，2021年瞄准储能风口，筹划收购明高科技、海四达电源，2022年终止；

2025年初再拟收购宏晶微电子78%股份，也没能带来实际盈利。

什么热追什么，追上了叫转型，追不上叫交学费。

不仅仅是这两条，对于行业本身而言。面板和芯片占彩电整机成本约七成，定价权从来不在整机厂手里。

TCL华星光电面板厂外景，楼顶CSOT标识清晰可见 【图源：长江日报】

海信2007年落地液晶模组工厂，康佳2008年才启动昆山液晶模组项目，两年，在彩电行业就是一个时代；TCL后来押注华星光电，海信自己建模组线，康佳始终没把那块屏抓在手里。

规模越大，库存越重，价格战越停不下来。

创维创始人黄宏生有句话很扎心，卖一台电视利润不到10块钱，还不如去卖白菜。

四朵金花凋零 新飞还在从低谷往上爬

放到整个行业看，康佳不是个例。

奥维云网数据显示，彩电全渠道零售量从2016年触顶的5089万台跌到2025年的2763万台，十年近乎腰斩，2025年还在同比下降，降幅为10.4%。

当年的冰箱“四朵金花”，海尔、美菱、容声、新飞，如今只剩海尔稳坐头部，容声被海信收编，美菱并入长虹，新飞还保持着独立品牌。

家电商场内的电视品牌专柜区 【图源：网络】

而康佳，恰恰是那个曾经救过新飞的买家。

2017年11月，新飞宣布停产，线下零售额份额只剩0.39%。

2018年2月，外方大股东新加坡丰隆亚洲一度被确定为重整投资人，2月8日恢复了部分生产，可复产资金没按承诺注入，生产再次全面中断。

就在最危险的时候，康佳出手了，2018年6月以4.55亿元竞得新飞三家公司100%股权，两个月后复产，当年复产当年盈利。

这笔买卖当时怎么算都不亏：4.55亿元买下曾年销550万台冰箱、年销售额超50亿元的国民品牌。

上世纪 80 年代获国家优质产品奖的新飞双门冰箱 【图源：网络】

康佳打的算盘是“康佳+新飞”双品牌协同，南方康佳卖得好，北方新飞知名度高；

2019年，新飞的广告片还登上了央视《新闻联播》后的黄金时段，坐拥8项专利的五重除菌冰箱，唤起了一代人的国民记忆。

有河南当地人对媒体回忆，当年那句“新飞广告做得好，不如新飞冰箱好”，曾让多少河南人骄傲。

可康佳的算盘里，不止有牌子，还有地：新飞的生产线搬进了新乡高新区的新飞智家科技产业园，2024年11月完成整体搬迁，老厂区地块被政府收储后重新出让，康佳旗下河南康韩置业2021年竞得约153亩住宅地块，当年挂着“新乡-飞利浦”招牌的老厂区，如今立起了“品质人居”。

2018 年6月康佳入主后的新飞电器大门，当月复产【图源：网络】

不过后来的剧情反转了，买家自己先陷入了困境，被救的新飞却从低谷里爬出了一半。

2024年新飞空调销量超50万台，线上占比70%以上；2025年一季度整体营收增长16%；

据新飞电器相关人士介绍，2026年空调预计年销100万套，销售额超10亿元，2028年翻到200万套、20亿元。

新飞还用上了AI、搭上了京东，其负责人李浩今年6月说，“京东带我们赶上了两趟快车，一趟是国补，一趟是AI”，AI空调叠加国补，开售两天卖了8000多台。

新飞AI语音空调室内机与室外机 【图源：网络】

更耐人寻味的是，新飞没被华润抛弃，反而成了华润白电版图里稀缺的现成品牌，华润微电子位居本土半导体制造企业前三，若能打通家电供应链、线下渠道、物联网终端，新飞正好补上华润在白电的空白。

说到底，牌子还在，就还有人需要它，这份“被需要”，就是新飞站在十字路口最硬的底气。

写在最后

康佳退市，很多人第一反应是“又一个老牌子没了”。

但细看，退市之后，康佳的故事还没完，品牌还在，产线还在，官网还写着1.6万余名员工，展厅里的电视越做越薄，KONKA的红色标志还立在深圳南山科技园，“深圳市首家营业收入超百亿元的工业企业”，这句话还挂在官网的第一行。

34年前它敲钟上市，34年后它主动告别交易代码，中间隔着的，是551亿元营收的山顶和125.82亿元的巨亏，是13.42万户股东手里每股2.48元的现金选择权。

对普通人来说，这个故事里有两点值得记住：一是追风口要付学费，主业不稳，什么热追什么，最后都是给别人的风口填坑；

二是真正撑住一个品牌的，从来不是营销话术和规模数字，而是产品本身，新飞能从0.39%的份额爬回来，靠的就是“新飞广告做得好，不如新飞冰箱好”那句广告语背后几十年的产品底子。

股票可以摘牌，牌子不会消失；可牌子要立得住，产品才是根，才是魂。

你家客厅里的第一台电视，是什么牌子？

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