净利润骤减630%，又一光伏巨头，扛不住了！

光伏，到底有多难？

截至2024年底，光伏主产业链多晶硅、硅片、电池片、组件的产能分别达到383.8万吨、1160GW、1193GW、1428GW，各环节产能过剩都在一倍以上，甚至接近两倍。

产能挤压，光存货减值就侵蚀利润，更不用说竞争加剧带来的价格下滑。

目前，除了阳光电源、晶科能源等一体化布局的光伏龙头凭借业务韧性，保住了盈利，光伏链上的企业基本都是亏损的。

在整个大环境下，那个打赢2023年洗牌战的“光伏跨界王”，也扛不住了。

跨界光伏，迎来致胜时刻

2021年原先是做汽车内饰的钧达股份硬核转型，共豪掷约30亿元收购捷泰科技，入局光伏。

要知道当时的捷泰科技虽然缺乏运营资金，但2018年以前，公司的光伏电池出货量一直是全国前三，哪怕到2022年，也排在前五位。

而成功收购捷泰科技，带给了钧达股份两大优势：

一、布局N型TOPCon技术，抢占先发

N型电池转换效率能达到25%以上、双面率超过80%，相比于P型电池，N型在相同的阳光条件下可以产生更多的电能。

而TOPCon又是目前N型电池片的主流品类，预计2025年市占率能提升到76%。

钧达股份2022年就选择了布局TOPCon型电池技术，是当时行业内除晶科能源外，唯一具有TOPCon型电池5GW以上产能规模的企业，领先其他大厂半年以上。

2023年，公司TOPCon型电池的市占率达到58%，全球排名第一。随着产能的不断释放，2024年TOPCon电池为公司贡献的营收已经达到了93.5%。

二、绑定晶科能源，业绩承压

前面提到，晶科能源是当时最早布局TOPCon电池的企业。而晶科能源一直都是捷泰科技的第一大客户和第一大供应商。

也就是说，钧达股份能够成功布局TOPCon技术，其实也离不开晶科能源。

先发优势也使得光伏周期来临之际，钧达股份的业绩逆势增长。

2023年，钧达股份实现营收186.57亿元，同比增长了60.9%；实现净利润8.16亿元，同比增长了13.77%。彼时，隆基绿能、通威股份、爱旭股份的净利润增速都是下滑的。

原以为钧达股份能凭借先发的布局优势，成为光伏界的“独苗”，但2024年年报一出，才知道世界上没有那么多“幸运儿”。

业绩骤减630%，优势被抹平

2024年全年，钧达股份共亏损了5.91亿元；2025年一季度，局势依旧未扭转颓势，亏损金额达到了1.06亿，相比去年大幅下降了636.04%，十分“惨烈”。

甚至，这还是钧达股份努力之后，取得的“成就”。

一方面，2024年，钧达股份获得了高达6.15亿元的政府补助。如果剔除这笔补助收入，公司的扣非亏损达到11.18亿元。

另一方面，公司通过大幅裁员来降本增效。

为了实现P型向N型技术的升级迭代，2022年-2023年钧达股份大举“招贤纳士”，2023年公司研发人员达到了1348人，投入的研发费用也达到了3.04亿元。

但是2024年完成优化升级的钧达股份，一口气裁掉了近1000个研发人员，研发投入力度回到了2021年的水平。

要知道，研发费用作为期间费用计入成本，大幅裁员之后是有利于拔高公司净利润水平的。

也就是说，剔除这些影响，钧达股份的净利润表现可能更差。

但如此剧烈的业绩下滑，还得从公司业务上找原因。

N型TOPCon电池一直是主流，未来还有广阔的市场空间，钧达股份的路没走错。

不过，光伏产业很卷，一个产品领先，半年后各大厂商都会基本都会实现量产，那唯一长久的就是将“先发优势”转化为“先进优势”。

钧达股份，好像没有实现很好的转化。

2025年4月的招股书显示，公司TOPCon电池的理论转化效率最高为28.7%；量产转换效率为25.5%。

但2024年5月，晶科能源的N型TOPCon钙钛矿叠层电池最高转换效率达到了32.33%；天合光能i-TOPCon的量产转换效率也达到了26.2%，都在逐渐追赶钧达股份。

也就是说，钧达股份的技术优势并不明显。

产品同质化，议价能力减弱，钧达股份的毛利率出现了大幅下滑。

2024年钧达股份的毛利率仅为0.73%，相当于每销售100元的产品，仅能赚取7毛钱的微薄利润，这还不是扣除成本的。

如今产能过剩，坐等价格回升不是长久之计，钧达股份有了下一步动作。

两大出口探寻，举步维艰

面对困境，钧达股份选择“双管齐下”：技术升级与出海突围。

一方面，探究更先进的BC电池。

在N型电池领域，BC电池的平均量产效率是要高于TOPCon和HJT的。2024年公司也在尝试做BC的电池，目前已经实现了初步量产。

但更先进的技术也意味着更高的资金加持。

BC电池的研发需要极大的成本投入，像BC电池龙头隆基绿能，2024年预计将亏损88亿元至82亿元。

钧达股份此时加入，一是失掉了研发TOPCon电池那样的先发优势，二是2025年一季度末，公司手中还有45.09亿元的有息负债要偿还，要想“扎根”BC电池的话，需要更多的资金。

也就是说，融资补流，是钧达股份的首要任务。

另一方面，赴港上市，谋定出海。

钧达股份的赴港申请已经交了三次，是目前所有“A+H”企业的先锋。2025年4月22日，公司终于通过了上市聆讯。

此次赴港IPO，钧达股份不仅是为了补充资金，出海是公司给自己找的第二个出路。

2024年7月，钧达股份宣布在阿曼投资2.8亿美元建设5GW高效电池生产基地。此次递表，钧达股份主要也是用于（阿曼）项目的建设，预计总投资额达7亿美元。

2025年第一季度，钧达股份的海外销售占比已经飙升至58%，项目建成后，这个比重可能会更高。

如果能够与赴港形成很好的协同作用，钧达股份或许能抢占我国光伏出海的“先发优势”。

最后，总结一下

光伏目前的情况，就是卷先进产能和资金承压能力。

即便是曾凭借TOPCon技术优势实现逆势增长的钧达股份，也难逃寒冬，正在逐步丧失建立的“先发优势”。

不过，能够实现两地上市本身就是实力外显，钧达股份的“出海之路”是决定公司未来发展的重要一步棋。