最近，伴随着国内一些游戏厂商纷纷出海，取得了一些令人瞩目的成绩，游戏出海也逐步成为热门话题。而其中的佼佼者，中国游戏出海之光：“世纪华通”更是成为其中的焦点。继2024年收入领跑A股游戏公司后，世纪华通（002602.SZ）的业绩在2025年上半年继续大幅增长——收入预计将增长83.27%，净利润预计至少增长一倍。

世纪华通的高增长主要得益于“X+SLG”游戏《Whiteout Survival》和《Kingshot》。遵循玩法融合和题材套用的逻辑，世纪华通近两年跑出不少爆款，在海外市场以及国内小游戏市场“大杀四方”。

其中，《Kingshot》于2025年2月底上线海外市场，5月收入实现翻倍式增长后，6月收入再涨56%，并跻身当月中国出海手游收入三甲之列。

爆款游戏出海掘金

7月14日，世纪华通发布了2025年半年度业绩预告。公告显示，公司上半年合并营业收入约170亿元，同比增长约83.27%；预计实现归母净利润24亿元—30亿元，同比增长107.20%—159.00%；实现扣非净利润23.9亿元—27亿元，同比增长107.41%—134.31%。

世纪华通的这一业绩表现可谓延续了近两年的高速增长趋势。2024年全年，世纪华通收入同比增长70.27%，达到226.2亿元，领跑A股游戏公司收入榜。

正是基于世纪华通2025H1超预期业绩（营收170亿/净利24-30亿）及最新业务动态，结合游戏出海爆发、IP生态重构、AI技术增效、算力业务崛起四大核心驱动力，笔者热谈哥现对2025-2027年业绩进行系统性重估。预测模型严格遵循以下原则：

存量产品生命周期曲线（如《Whiteout Survival》28亿美元累计收入衰减斜率）

新品管线兑现概率（基于测试数据与竞品对标）

风险因子量化调整（ST摘帽进度、买量成本边际变化）

2025-2027年核心业绩预测（单位：亿元）

注：中枢值取范围均值（2025营收330亿/净利55亿；2026营收400亿/净利73亿；2027营收475亿/净利92亿）

核心预测依据与逻辑拆解

1. 游戏出海：多爆款驱动增长持续性

《Whiteout Survival》：累计收入破28亿美元，月流水稳于1.8-2.2亿美金，预计2025年贡献营收125亿+（生命周期延长至2027，衰减率＜15%/年）

《Kingshot》：上线4个月跻身出海收入Top3，6月环比增56%，月流水突破9600万美元→2025年9月若稳于1.5亿美金，则全年贡献80亿+（中枢值）

新品储备：《High Seas Hero》《饥困荒野》全球版上线，按同类SLG成功率（35%），2026年新增流水40亿。

2. 国内IP游戏：从“焕新”到“生态授权”

经典IP重铸：《传奇新百区》首日iOS畅销Top10，首月流水2.3亿→年化18亿；《龙之谷世界》首月流水登顶伽马榜→年化15亿

IP授权增量：独占性授权协议（保底5亿+流水15-20%分成），2025年贡献12-15亿（衍生游戏+影视）

品类突破：《云海之下》（放置RPG）预约800万，对标《剑与远征》首年流水15亿；《大航海时代：起源》多端互通，首年20亿+

3. AI算力业务：第二曲线爆发（用户补充关键因子）

产能落地：长三角/深圳/芜湖三大枢纽，2025年交付GPU机柜3000台（单机柜年收入50万+）→贡献15亿

订单锁定：与腾讯11亿算力合同10，2025年确认60%（6.6亿）

政策红利：“东数西算”智能算力需求激增，2026年产能翻倍→营收45亿+

4. AI降本增效：利润弹性核心来源

创作效率：美术资源成本降42%（AI工具提升效率60-80%）

运维成本：服务器动态调度降本31%→年节省9亿+

费率优化：销售费用率降至18.7%（2024年：22.4%），2025年再降2pct

⚖️ 风险调整与关键临界点

与市场普遍预期的核心差异

IP授权价值重估：传统模型低估传奇IP生态化运营潜力（原预测国内IP收入40亿→修正至60亿+）

算力业务跳跃增长：券商未充分定价IDC转型AI算力租赁的毛利率跃升（40% vs 传统IDC 25%）

利润释放加速度：H1净利率达17.6%（2024年：10.2%），AI降本使全年净利率突破17%（原预测16%）

结论：三年维度锚定“游戏+算力”双引擎

2025年：营收中枢330亿（+46% YoY），净利55亿（+127%），核心看：

→《Kingshot》9月流水能否稳于1.5亿美金（是则净利上修至58亿）

→深圳算力中心Q3交付进度（目标500机柜/月）

2027年：营收475亿（CAGR 29.5%），净利92亿，驱动逻辑切换：

→ 游戏占比降至70%，算力业务贡献17%（2025：10%）

→ IP授权利润占比超25%（零成本高毛利模式）

终极验证点：若2025Q3实现营收90亿+/净利15亿+，则全年380亿/70亿可期（概率升至30%）；反之需下修至中枢值。

（完整财务模型及敏感性测试表可参见附件）

郑重声明：本人持有世纪华通股票，利益直接相关。

郑重声明：炒股有风险，抄作业有风险，看文章勿上头。

郑重声明：都是成年人，投资决策盈亏责任自负；别墅靠大海还是工地搬砖亦或跳楼都是你自己的事；赚了不用给哥分钱，亏了也不要骂哥。