有色资源的行情太炸裂了

这两年在B站游戏区掀起了一波红警2的文艺复兴。

一批红警高手每天更新游戏切片，多的粉丝量已经超过百万。

每天的红警2和足球解说集锦一起成为了我中午的下饭视频。

红警2作为最经典的一款即时战略游戏，最重要的就是油田和矿产资源，前期有资源带来的经济优势，才能转换成后期的科技和兵力优势。

所谓“我的油田我的矿”，就是这个意思。

而这种即时战略游戏能具备旺盛生命力和可玩性的关键原因，就是它们用最简洁的游戏模型把现实世界抽象出来。

现实世界，国家实力的比拼不就是资源、经济和科技实力吗？

2020年之后，随着地缘环境的紧张，围绕这三个方向的竞争事实上也有了明显的升级，科技股和资源股也确实成了二级市场比较重要的两大行情板块。

科技有泛AI板块自不必说。

而资源矿产方面，不管是金银铜铝，还是石油煤炭，虽然节奏不同，但资源股整体也确实经历了一轮大行情。

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对有色资源品的逻辑理解

我觉得这轮行情可以分几类来理解——

第一，黄金。

货币超发的终局是黄金。

虽说数字货币有很大想象空间，可能未来会替代黄金，从目前来看，数字货币的波动还是很大，可以视为放大版的纳指增强，甚至很多极端事件发生时，它本身成为了风险的一部分。这点大家刚刚经历过，我不多说。

而目前来看，有能力承载主权国家货币超发载体的还是黄金。

尤其目前黄金成了美债的对立面之后，在美国财政纪律重新得到修正，要么某个资产（挂钩美元美债的稳定币），要么某个强大的主权经济体重新和美元、美债强绑定之前，黄金的美债替代作用都会在。

第二，铜。

新能源、电网设备、AI数据中心的重点是铜。

前段时间市场重点关注的就是AI基础设施投资，计算机敲冒烟来算CAPEX，但数据中心对铜的需求也是很大的。

我们说AI的终局是电力，那电的关键载体就是铜。

国际铜业协会数据显示，每1MW的数据中心铜需求量约为27吨。摩根士丹利表示，AI数据中心的铜需求或将从2023年的每年20-50万吨增长至2027年的50-120万吨，复合年增长率达26%。

中信建投的研报数据显示，欧洲电网的平均运行年限已达50年，北美电网超过40年，均接近或超过设计寿命终点。要承载日益增长的电力需求，必须进行更新投资，而电网建设高度依赖铜，超过1/3的铜需求使用在电网建设中。

但摆在巨大的铜需求面前的是什么？

全球优质铜矿资源越来越难找，铜矿资源逐步枯竭，全球铜矿平均品位自1998年下降趋势明显，供给多的地区也集中在社会较为不稳定的南美地区，停产减产扰动事件频发，或扰动铜矿的供给。

所以，AI的产业革新不是某几家公司，靠着单点GPU的优势就能突破的，背后需要在制造业、基础设施建设、资源集群上有长时间的积累。

第三，白银。

A股没什么纯正的白银股和白银基金产品，所以大部分朋友对白银行情烈度的感知不像黄金这么强，但实际上白银这轮行情其实是不输黄金的。

尤其最近，白银还搞了一场逼空，伦敦的现货白银被抢光，空头被逼到绝境被迫高价买回白银平仓，结果越买越涨...这是最近白银猛涨的直接原因。

而由于光伏等工业需求的扩张，白银目前也存在较大的供需缺口。

瑞达期货的数据，光伏产业扩张及N型电池渗透率突破70%持续推升银浆用量，2024年全球光伏新增装机突破600GW，驱动光伏用银需求增加约2000吨/年，而全球白银供应增速仅为1.2%，远低于2.9%的需求增速。

第四，铝。

主要是电解铝。因为电解铝属于高耗能、高排放行业，生产1吨电解铝大概需要13500-14500kWh的电能，咱们国家电解铝最大的优势其实就是便宜的电力。

因为耗能大，国家也给电解铝设定了约4500万吨的产能天花板，目前国内电解铝企业的产能已经非常接近天花板，基本没有新增指标。

供给受限，需求稳定有增长，投资价值不就很明显了吗？

所以在整个资源有色板块，今年除了煤炭石油表现相对一般之外，整体资源股的行情是很好的，所以资源板块在逻辑没有大的变化之前，回调仍然是机会。

而油价的问题，需要看美国后面的通胀问题到底能不能解决。

从最新鲍威尔缩表的表态来看，感觉发达经济体有朝滞胀发展的意思，黄金的大涨就是一个信号。

参考70年代黄金原油的大牛市，我觉得后面油价可能还会有大行情，那现在趁油价低位保持石油石化股的头寸，用时间换空间，也是合理的。

总之，如果这轮全球宏观环境真的类比上世纪70年代，那有色和石油肯定是两个长期主线。

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布局资源股大行情的主动基金

而从市面上的主动基金的重仓逻辑来看，富国资源精选（A：021642；C：022167）的前两大重仓板块正是有色和石油，应该说是英雄所见略同。

前十大持股，也主要在围绕这两个方向展开。

这只基金现在由曹文俊和王建润合管。

王建润是2022年从卖方加入买方的分析师，从2025年4月开始管理这只基金。

曹文俊是一开始就深耕周期行业的基金经理，逐渐成长为“全天候”型的基金经理。

因为曹文俊2005年入行，那几年是基建和城市化大年，有色资源可以算是最主要的投资板块之一。

然后后面这么多年从周期到消费到科技，曹文俊这几轮大的产业周期都经历过，看得多了才有更全面的投资经验。

所以我们看富国资源精选整体的持仓，除了有色和石油石化之外，还包括一些有成长性或者受益于反内卷的板块。

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主动管理综合实力的一些切片

富国资源精选是去年7月成立的，要知道那时还没等来924的政策利好，市场还处于混沌和迷茫的阶段，那个时候咱不知道今年能有这么大行情，大部分人对资源品的理解还处于股息率视角下。

当时愿意安排资源主题基金的其实是少数。

我搜到了当时富国官号对资源有色逻辑的科普，后视镜的看其实还挺准的，我上面这些逻辑基本都是在他们写的基础上的延伸。

这些细节其实是隐藏在回报率之下的软实力，无法直观体现在业绩曲线上，但确实成为了业绩回报的来源之一。

事实上今年主动基金整体业绩相当好，我也做了一个统计，截至上周五偏股混的年内收益是30%。

同时我也统计了各基金公司旗下拥有的收益率超30%的主动基金数量。

富国排在第一，有74只。

这些细节，其实都是观察机构整体投资研究能力的一个切片。

还是那句话，资源股的大行情，往往是10年不开张，开张吃10年。

考虑到目前，全球的地缘格局处于这样一种微妙的状态，考虑到贵金属价格还在一步步的往上涨，我确定不了这轮行情会走到哪里去。

所以想搞点资源股头寸，又没想好买什么的，配一点富国资源精选（A：021642；C：022167）这样的主动基，应该没啥问题。