当下的腾讯，还能碰吗

上周，腾讯披露了2025年三季报。

数据显示，1-9月份共实现营业收入5573.95亿，同比增长14%；净利润1665.82亿，同比增长17%；非国际准则净利润1949.32亿，同比增长16%。

其中，第三季度单季实现营业收入1928.69亿、净利润631.33亿、非国际准则净利润705.51亿，分别同比增长15%、19%、18%。

从具体业务看，微信活跃用户达到了14.14亿，同比增长2%。

增值服务业务，第三季度收入959亿元，同比增长16%。其中，本土游戏收入428亿元，同比增长15%；国际游戏市场收入突破200亿大关，达到208亿，同比增长43%；社交网络收入323亿元，同比增长5%（主要得益于视频号直播服务收入、音乐付费会员收入及小游戏平台服务费的增长）。

营销服务业务，主要为广告业务，第三季度收入同比增长21%，至362亿元。

金融科技及企业服务业务，第三季度收入582亿元，同比增长10%。

三大主力赚钱业务均贡献了双位数增长，继续保持了稳定输出状态，公司在即时通讯领域的统治地位依然十分稳固。

但是，在三季报披露前后，股价却连续两天遭遇下挫。很多人可能又会感到不解，总觉得市场不理性，对良好的业绩视若无睹。

事实上，原因很简单，仅仅只是因为之前涨多了。

我们从上图可以看到，腾讯今年股价的年K线是一根大阳线，截至目前年涨幅为53.72%。

回过头再对比今年的业绩，1-9月份腾讯的营业收入、净利润、非国际准则净利润分别增长了14%、17%、16%。

很明显，涨幅实际上对此已经予以了充分反映，真的非常够意思了。

如果进一步看的话，腾讯股价从最低迷的2022年10月起步，上行至现在，累计上涨了222.76%。

反观公司业绩，2022年三季报是4095.98亿营收、819.75亿净利润；到2025年三季报为5573.95亿营收、1665.82亿净利润，分别只累计增长了36.08%、103.21%。

不难看出，这阶段市场对腾讯其实非常友好，相当部分涨幅是靠估值提升贡献的。显然，当发现业绩重新恢复增长，市场即以戴维斯双击态势予以了积极回应。

当然，2022年10月份腾讯的估值处于一种极低的水平，也是引诱产生双击的一个重要原因。

但不管如何，现阶段腾讯实际上已完成了估值修复，基本处于一个合理区间，对于持仓者，可以继续守，毕竟现在业绩高于2021年同期，但是股价却依然低于2021年同期，说明起码还没有进入泡沫阶段。但是对于场外者而言，现在则没有任何便宜可占。

那么业绩为什么可以恢复增长呢？在我看来就两点：1、政策松绑后，开始释放真实业绩，2021下半年-2023年上半年那会，在反垄断铁拳整顿下，几个互联网头部大佬多少都有点装死摆烂的嫌疑。

最明显的体现就是，2022年三季报到2025年三季报，营收其实没有增长多少，但是净利润却增厚了不少。

2、腾讯作为应用端产业，AI赋能效应非常显著。无论是编程、游戏及视频制作等领域的效率提升，还是广告精准定向及游戏用户参与度等业务领域带来助益，腾讯都是AI技术发展的最大受益者之一。

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