蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

、成飞集团，那可是生产歼20的骨干企业，资产规模上千亿，结果被中航电测这么个市值才60多亿的小公司以174亿的价格给“收购”了。乍一看，这不就是典型的蚂蚁吞大象吗？但仔细挖挖背后的逻辑，其实这不是简单买卖，而是航空工业集团内部的一场大重组，目的是让优质资产借壳上市，解决资金问题，顺带推动军工改革。

先说说成飞集团的来头。成飞成立于1958年，总部在四川成都，是中国航空工业集团旗下的核心企业。它的业务覆盖飞机科研、设计、生产和试飞，主要产品包括歼20隐身战斗机，这款飞机是中国空军的主力装备，能在空中对抗先进对手。

除了军用，它还参与民用项目，比如C919大客机的机头制造，以及ARJ21支线客机和AG600水陆两栖飞机的部分研制。同时，成飞是波音和空客的供应商，提供零部件。2021年，成飞的营业收入达到567亿元，资产总额超过1200亿元，员工上万人，实力雄厚。

再看看中航电测。这家公司2002年成立，是航空工业集团控股的上市公司，主营航空电子测量设备，包括飞机测控产品、配电系统和传感器。2021年，它的营业收入19.43亿元，净利润3.07亿元，市值在2023年初大约60亿元。跟成飞比，中航电测的规模小得多，业务也更偏向辅助设备，而不是整机制造。所以，当2023年1月11日中航电测公告要发行股份购买成飞100%股权时，外界一片哗然，大家都觉得这价格太低了，174亿怎么够？

其实，这笔交易的真相是重组，不是市场化收购。2023年7月26日，细节公布：成飞100%股权评估值240.27亿元，增值率88.50%，但扣除65.85亿元的国有独享资本公积后，成交价定在174.42亿元。中航电测发行20.86亿股，每股8.36元。

交易后，航空工业集团的持股比例从0.62%上升到78.07%，实际控制权没变。国有独享资本公积指的是国家对成飞的特殊投入，在交易中不计入价格。这么操作，就把价格压下来了。整个过程是集团内部资源调整，目的是让成飞通过中航电测这个壳快速上市，避免直接IPO的复杂程序。

为什么这么干？核心原因是证券化。成飞虽然强大，但军工企业盈利模式受限。军品采购按成本加合理利润定价，国家不会允许高价。歼20这样的项目研发成本高，改进型和预研工作需要大量资金，但国家预算重点投成熟项目，企业自己得扛一部分。成飞2021年利润才20多亿元，资金链紧绷。上市后，能通过股市融资，比如发行新股或定增，钱就能用来扩产歼20生产线，加速六代机研发。这对成飞是实打实的输血。

另外，上市还能规范管理。国企有时内部效率不高，资源配置不优。资本市场要求公开透明，接受监管和股民监督，倒逼成飞优化流程，提高运营水平。军工企业结合产业和资本，能走上更高质量的发展路子。这笔交易也让中航电测受益匪浅。从小公司变身龙头，总资产从39.7亿元跳到1256亿元，2023年预计净利润25.2亿元，市值可能破千亿。业务从测控扩展到整机，产业链地位提升。

从国家层面看，这事儿是军工改革的棋子。近年来，国企改革强调证券化，国资委鼓励把优质资产注入上市公司。成飞是航空工业集团的核心，证券化能盘活资源，带动产业链。其他企业如沈飞、西飞可能跟进，提高整体证券化率。通过资本市场，国家能更高效支持国防工业，比单纯财政投入灵活。

交易进程呢？2023年1月公告后，停牌。7月细节出炉，11月深交所受理申请。2024年6月恢复审核，7月11日并购重组委通过。8月6日证监会同意注册。2025年1月6日完成交割过户，成飞注入中航电测，公司更名为中航成飞。1月7日拟更名公告，1月10日正式回应，1月22日工商变更完成。现在，2025年7月底，公司运营正常，股票交易活跃。

影响方面，对成飞是利好。资金充裕后，歼20产量增加，改进型推进更快。六代机预研有更多投入，技术创新加速。中国空军装备水平提升，在国际上更有竞争力。产业链拉动，上游材料供应商和下游配套企业订单增多，带动中小企业发展，经济效益明显。

中航电测变大后，业绩拉升。2024年归母净利润25.2亿元，2025年预测39.89亿元，2026年50.41亿元。业务聚焦军机主业，营收结构优化。但整合有风险，如果管理跟不上，可能出问题。不过集团有准备，监督到位。

有人质疑174亿太便宜。评估值240亿扣除后是合规价，不是卖给外人，而是内部腾挪。长远收益远超数字，歼20是国防重器，价值没法单纯用钱衡量。证券化是为了让成飞更强，不是变卖。

最新进展，到2025年7月，中航成飞披露上半年业绩，营收增长稳健。重组后，公司加强先进装备保障，生产线优化。航空工业集团整体受益，证券化率提升。类似案例增多，军工板块股市活跃。

这事儿反映出中国军工企业的现实困境和出路。成飞强大却资金短缺，重组借壳是实用办法。比起直接上市，省时省力。外界看热闹，内行看门道，这不光是资本运作，更是战略布局。蚂蚁吞大象的表象下，是航空工业的深层变革，推动国防现代化。

中航电测原业务虽小，但技术专精。传感器和测控是飞机神经系统，重组后与成飞互补，形成完整链条。集团控股确保稳定，避免私有化风险。

风险点不能忽略。重组后资产庞大，管理难度增。如果内部协调不好，效率可能下降。资本市场波动大，股价虽涨，但外部环境如国际形势影响军工股。集团需持续优化。

对投资者来说，这是个机会。中航成飞市值潜力大，军工主题热。但要理性，军工企业盈利稳定却不高，更多看长远。

国家政策支持是关键。国企改革文件强调资产注入，航空工业响应积极。未来更多军工资产上市，资本市场将成为国防资金来源之一。

总的来说，这笔交易用意深远。174亿不是卖价，而是重组门槛。成飞借此腾飞，中航电测升级，中国航空工业获益。蚂蚁吞大象的比喻有趣，但本质是集团一盘棋，值得关注。