11月14号港股盘后，B站2025年三季度财报一放出来，我这个每天刷的老用户赶紧扒了一遍。

整体看比预想的强点，但喜忧参半的味儿特别明显。

亮点能让人眼前一亮，槽点也确实戳心，今天就用咱们普通人能听懂的话，把这事儿聊透。

先说好消息，用户这块儿B站算是稳住了基本盘。

三季度是暑假，学生党都在，月活一下子多了1300万人。

更关键的是大家看得越来越久，每天平均刷112分钟，比去年多了6分钟，我自己都有这感觉，刷个知识区视频转眼半小时就没了。

每天活跃用户占月活的比例提到了31.2%，简单说就是玩B站的人越来越勤了。

这波增长不是凭空来的，年初春晚转播让不少路人下载了APP，后来《守护解放西6》《金昭玉醉》这些独家内容一上，大家就留下来了。

对比其他平台，B站这用户粘性真没对手，Questmobile的数据都显示，三季度就B站和抖音的用户时长在涨，其他平台要么慢要么跌。

用户盘稳了，商业化自然有了底气，这一点在广告收入上体现得最直接。

三季度B站广告进账超25.7亿，这个数比去年同期涨了不少，已经连续两年保持这个增速了。

本来以为广告增速要放缓，但后来发现AI帮了大忙。

现在B站一半以上的广告素材都是AI自动生成的，推送给用户的时候也更精准。

我之前刷到过一个手账胶带的广告，刚好是我常买的风格，点进去就下单了，这就是算法优化的效果。

更重要的是，B站广告加载率才6%到7%，比同行低不少，以后慢慢提到10%都不会让用户反感，这增长空间明摆着。

利润和现金流的改善更让人意外。

三季度经调整的经营利润率到了9%，比上季度高了1.2个百分点，公司说下季度能冲到10%。

这钱不是靠涨价赚的，是实打实省出来的。

内容成本、服务器带宽费都在砍，推广和员工薪资也控制得严。

账上的净现金现在有219亿，比上季度多了13亿，全是主业赚的。

之前公司说要拿2亿美金回购股票，现在只剩0.84亿了，进度比预想快。

手里有粮心里不慌，后面说不定还会加回购预算，这对股东来说是好事。

游戏短期掉链子，直播也遇瓶颈

亮点不少，但问题也得摆到台面上说，首当其冲的就是游戏业务。

三季度游戏收入降了，比去年少了不少，这事儿其实早有苗头。

《三谋》之后，就没同等量级的新游戏接上，下半年又碰到去年的高基数，压力一下就显出来了。

从递延收入的数据能看出来，这压力还得持续一阵。

四季度游戏收入估计还要降15%左右，明年一季度也轻松不了。

不过也不是全没希望，10月上线的端游《逃离鸦科夫》爆火了，Steam上每天在线人数都排全球前十，一个月就卖了300万份。

我身边不少朋友都在玩，说玩法轻松有趣。

这游戏能火，B站自己的生态功不可没，首页宣发位、UP主做视频、主播直播推，一套组合拳下来，想不火都难。

现在手游和主机版已经开始开发了，就是不知道要等多久。

明年一季度还要上《三国百将牌》，测试反馈不错，公司说不逼肝不逼氪，这思路挺懂年轻人的，就是短期赚不了大钱。

除了游戏，直播业务也有点乏力。

三季度增值服务收入只涨了7%，增速慢了很多。

本来以为是大会员拖了后腿，查了数据才发现不是，大会员反而增了170万，总数到2540万了，付费率还在涨。

拖后腿的其实是直播。

2023年下半年那阵直播涨得特别快，现在红利期过了，整个行业都不景气，B站也没法独善其身。

好在充电、付费视频这些粉丝经济的收入还在涨，不然增速更难看。

长期看，AI和生态才是真底气

短期的波动不用太慌，跳出来看，B站真正的核心竞争力从来没变过。

用户生态健康，就有了长期增长的基础，商业化只是时间问题。

而AI和内容生态的结合，正在让这个基础越来越牢。

AI对B站的改变不止在广告端。

对UP主来说，AI工具能帮着做剪辑、写文案，降低创作门槛。

我关注的一个美食UP主说，现在用AI生成食谱再调整，出视频的速度比以前快了一倍。

UP主内容越多越优质，用户就越愿意留，平台商业价值自然就高，这是个正向循环。

游戏生态的闭环也在慢慢成型。

《逃离鸦科夫》的成功已经证明，B站能自己捧火一款游戏。

从宣发、社区讨论到直播带货，整个链条都能打通。

明年《三谋》要在港澳台和日韩上线，《诡计RE：VIVE》下半年全球发行，这些海外市场说不定能带来新惊喜。

如此看来，B站三季度财报更像一份“蓄力报告”。

用户、广告、利润这些核心指标在变好，游戏、直播这些短期问题也有解决方向。

市场现在反应平淡，一是大盘影响，二是短期指引不够惊艳。

但长期资金看的是基本面，只要用户粘性和商业化效率持续提升，调整反而可能是机会。

作为老用户，我更在意的是B站的社区氛围没丢。

这里依然有优质的内容，有愿意分享的UP主，有理性讨论的用户。

商业化从来不是目的，而是让这个社区活得更好的手段。

现在的B站，就像一个家底越来越厚的年轻人，偶尔会遇到坎，但成长的势头很稳。

只要保持这个节奏，未来值得期待。