蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

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有一条消息让航空迷和股民都坐不住了：中航电测仪器股份有限公司（简称中航电测）要花174亿元把生产歼20的成都飞机工业（集团）有限责任公司（简称成飞集团）给收购了。

这事儿乍一看有点儿玄乎，中航电测市值才60亿出头，而成飞集团可是造歼20的大厂，资产规模上千亿，怎么就174亿成交了？这不像是“蚂蚁吞大象”吗？

成飞集团和中航电测是啥来头？

成飞集团1958年就成立了，是中国航空工业集团（简称航空工业集团）下面的骨干企业，总部在四川成都。成飞干的事儿挺牛的，集科研、设计、生产、试飞于一体，是中国航空工业的顶梁柱。

说到它最出名的作品，那肯定是歼20——中国第一款隐形战斗机，号称“黑丝带”，性能杠杠的，能跟美国的F-22和F-35掰掰腕子。从早年的歼5、歼7，到后来的歼10，再到现在的歼20，成飞集团一路走来，硬是把中国战机研发水平推到了世界前列。

除了军品，成飞在民用航空领域也有大动作。它是大客机C919、新支线客机ARJ21和大型水陆两栖飞机AG600机头的研制单位，还是国际民航巨头波音、空客的供应商。数据显示，成飞集团资产总额超过1200亿元，2021年营业收入高达567亿元，妥妥的军工巨无霸。

再看看中航电测。这家公司2002年成立，是航空工业集团控股的上市公司，主打航空电子测量设备，比如飞机测控产品、配电系统、应变式传感器、称重仪表啥的。

2021年，它营业收入19.43亿元，净利润3.07亿元，市值到2023年初也就60亿元左右。跟成飞比，中航电测就是个“小弟弟”，业务规模和资产体量完全不是一个量级。

所以，当听说中航电测要收购成飞集团时，很多人第一反应是：这可能吗？60亿吞1200亿，这不科学啊！

交易的真相：不是收购，是重组

表面上看是中航电测“收购”成飞集团，但实际上，这是一场航空工业集团内部的资产重组。2023年1月11日，中航电测发了公告，说要向航空工业集团发行股份，买下成飞集团100%的股权。

7月26日，交易细节出来了：成飞集团100%股权评估值是240.27亿元，增值率88.50%，但扣掉65.85亿元的国有独享资本公积，最后交易价格定在174.42亿元。

中航电测会发行20.86亿股，股价8.36元/股，交易完后，航空工业集团在公司的持股比例从0.62%涨到78.07%。

啥叫国有独享资本公积？简单说，就是国家给成飞的一些特殊资金或政策性投入，交易时不算进收购价。这么一搞，174亿的价格就出来了。说白了，这不是市场上的自由买卖，而是集团内部的资源整合，航空工业集团还是幕后大老板，实际控制权没变。

为啥要这么干？答案是证券化。成飞集团这么优质的资产，直接上市有点难，程序复杂，时间长。于是，航空工业集团就想了个招儿：让成飞“借壳”中航电测上市，把成飞注入这家上市公司，既能快速进入资本市场，又能省去不少麻烦。

这笔交易有啥深意？

174亿看着不多，但这笔交易的意义可不小。

1. 给成飞输血，解决资金难题

成飞集团虽然是大厂，但日子其实不太好过。为啥？军工企业的利润不像民企那么自由。军品采购是计划经济那一套，价格按成本加合理利润算，国家不会让你漫天要价。

像歼20这种高精尖项目，研发成本高得吓人，改进型、无人僚机、六代机预研，全得企业自己掏钱，国家预算主要投在成熟项目上。成飞2021年收入567亿，但利润也就20多亿，资金压力不小。

证券化就解决了这个问题。上市后，成飞能通过股市融到大笔钱，比如发新股、搞定增，拿来搞研发、扩产线。歼20的生产速度就能提起来，六代机的预研也能加快脚步。这对成飞来说，等于打通了一条资金血脉。

2. 让成飞更规范，管理上台阶

国企有个通病，管理有时候不够市场化。成飞虽然技术牛，但内部效率、资源配置未必最优。上市就不一样了，得按资本市场的规矩来，公开透明，还得接受股民和监管的监督。

这逼着成飞得优化管理、提高效率，把产业经营和资本运营结合起来，走上高质量发展路子。

3. 把中航电测变成大牛股

对中航电测来说，这简直是天上掉馅饼。收购前，它总资产才39.7亿元，净利润不到1亿。成飞注入后，总资产直接飙到1256亿元，2023年预计归母净利润25.2亿元，市值可能从60亿蹦到1000亿以上。从一家小公司摇身变成航空工业的龙头，这跨度可不是一般的大。

而且，中航电测的业务也能升级。原来它只做测控设备，现在直接跨到整机制造，产业链地位蹭蹭往上涨。

4. 军工改革的大棋局

这笔交易背后，还有国家层面的战略考量。近年来，国企改革喊得挺响，军工企业也得跟上节奏。国务院国资委一直推央企证券化，鼓励把优质资产装进上市公司。成飞集团是航空工业集团的核心资产，证券化不仅能盘活资源，还能带动整个军工产业链发展。这事儿干成了，其他军工企业估计也会效仿，证券化率还能再往上提一提。

对成飞和中航电测有啥影响？

钱多了：上市后，成飞能融到更多资金，重点项目，比如歼20改进型、六代机研发，就能加快推进。

技术牛了：有了钱，研发投入能加大，技术创新能力自然就上去了，国际竞争力也能更强。

管理好了：资本市场盯着，成飞得把内部管理理顺，效率高了，浪费少了。

中航电测的收获

业务大了：从测控设备跳到整机制造，业务范围一下拓宽了。

利润高了：成飞的盈利能力直接拉高了中航电测的业绩，股东们乐开花。

市值涨了：1000亿市值不是梦，股价一飞冲天，投资者都得抢着买。

当然，也有风险。成飞注入后，中航电测得整合好这么大的资产，要是管理跟不上，可能会出乱子。不过看航空工业集团的架势，应该是早有准备。

对中国航空工业意味着啥？

这笔交易不只是成飞和中航电测的事儿，对整个中国航空工业都有深远影响。

成飞的成功上市，等于给其他军工企业开了个好头。以后，像沈飞、西飞这些大厂，说不定也会走证券化路子。军工资产证券化率高了，国家就能通过资本市场给国防工业输血，效率比以前高多了。

成飞有了钱，研发和生产能力肯定会提升。歼20产量上去了，改进型出来了，六代机也有了眉目，这对中国空军来说是实打实的利好。国际上，美国有F-22、F-35，咱们有歼20顶着，底气更足了。

成飞一扩张，上游的材料供应商、下游的配套企业都得忙起来。航空工业产业链长，涉及几百个行业，成飞的崛起能拉动一大片中小企业发展，经济效益和社会效益都少不了。

有人会问，成飞这么牛，才174亿卖了，是不是太便宜了？其实这问题得换个角度看。240亿的评估值不算低，扣掉65亿国有资本公积，174亿是合规交易价。关键这不是卖给外人，而是集团内部腾挪，目的是让成飞上市发展。真要市场化定价，成飞值多少钱不好说，但证券化带来的长远收益，可能远超这个数字。

歼20是国之重器，背后是国家安全和国防实力，这可不是174亿能买来的。证券化是为了让成飞更强，不是卖掉它，这一点得搞清楚。

交易还没完全落地，监管审批还得走流程。不过看趋势，这事儿八九不离十。成飞上市后，估计会掀起一波热潮，股价得涨一阵子。长远看，成飞能不能把资本市场的钱用好，关键在管理和技术上。歼20的生产线能不能扩起来，六代机能不能早点露面，都得看成飞的后续动作。

中航电测这边，得赶紧适应新角色。从小公司到大龙头，管理团队得升级，不然这么大摊子不好收拾。航空工业集团估计也会盯着，确保整合不出岔子。

“蚂蚁吞大象”只是表象，174亿背后是航空工业集团的一盘大棋。成飞集团通过证券化打通了资金渠道，中航电测借机变身龙头企业，中国航空工业也多了条发展快车道。这笔交易不光是资本运作，更是军工改革的缩影。