美国加息落地，美元存款利率要涨，人民币存款利率跟不跟？

北京时间9月17日，美联储加息25个基点的靴子终于落地，美元存款利率大概率随之上行。那么，此前市场如何一步步押注加息？

人民币存款利率是否会跟进？以下先回顾加息前三周桌面上的所有信息。先看利率现状。

美国联邦基金利率区间为3.5%至3.75%。去年9月、10月、12月连续三次降息，今年则一次未动。

此前利率从5.33%一路下行，2024年与2025年合计降息6次，共计175个基点。因此，如果下周三宣布加息，将是三年多来利率首次反向调整。

按惯例，加25个基点即0.25个百分点，利率区间将由3.5%–3.75%上移至3.75%–4%。按时间顺序梳理近三周的关键事件。

8月28日，美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行年会发表讲话。沃什是特朗普今年任命的主席，这是他上任后的首次重要发言。

他表示，过去12个月中个人消费支出（PCE）篮子里，有54%的商品和服务涨幅超过3%，联储当前的首要关注应是物价。他还强调，必须确信通胀正以足够快的速度回到目标。

就这三句话，讲话之前市场对9月加息的概率定在三成多；讲话之后，跃升至六成。9月3日，美联储理事沃勒表示，他愿意等一次会议，若通胀继续回落，他支持按兵不动；

但若数据偏热，则会考虑加息，一切取决于8月CPI。用通俗的话说，他愿意坐下来再等等，但若通胀掉头向上，那就到了扣扳机的时候。

纽约联储主席威廉姆斯则表态希望再等一等。由此可见，联储内部并非铁板一块。数据发布后，利率期货给出下周三加息概率达九成。

预测市场反应稍显克制，当日从六成多跳至八成二。两者虽有落差，但方向一致，即年内加息两次，期货市场已完全定价。再看市场当日反应。

9月11日，美股三大指数高开，全天震荡，收涨约一个百分点，四连跌就此终结，但当周整体仍下跌，标普500下跌0.8%。黄金报4400美元出头，比特币在7.78万美元附近震荡，盘中一度冲至7.98万美元。

加息概率高达九成，风险资产却未出现下跌，这是当日的市场事实。一位美国加密领域的播客主播当日表示，市场已经看穿财政部，因此黄金和比特币获得买盘支撑，这是他的解读。

CPI数据值得多花一分钟拆解，因为拆开来看画面相当惨烈。总体通胀3.4%，但剔除食品和能源后的核心通胀为2.4%，创下2021年以来最低水平。

真正在涨的是能源：原油同比上涨16.3%，汽油同比上涨27.4%，仅8月单月就上涨3.9%，占当月整体物价涨幅的三分之一。机票同比上涨23.4%。

反过来，二手车下跌2.3%，新车8月还下跌0.8%，房租上涨3%保持平稳。也就是说，美国人的房租、汽车、医疗等大项涨幅其实在回落，真正在上涨的是所有与原油相关的东西。

油价为何上涨？因为战争。今年2月底，美国与以色列同伊朗爆发冲突。

3月9日，布伦特原油首次突破100美元，3月23日冲上113美元，7月中旬一度回落至86美元，9月又重新走高。9月8日，美军袭击了5艘伊朗油轮，伊朗方面则称用导弹击中两艘美国驱逐舰。

9月11日，布伦特原油报104.6美元，当周上涨8%。油价上涨的下一站是化肥和粮食，化肥由天然气制成。

一组数据显示，最常用的氮肥尿素自战争爆发至7月初上涨45%，小麦上涨12%，玉米上涨50%。这些商品从码头传导至超市通常需要三到六个月，因此这条链条目前才走完一半。

市场上有两派观点：一派认为通胀3.4%离目标太远，且涨幅面广，必须加息；另一派则直言，这一轮通胀是供给端出了问题，油价上涨与是否加息没有关系，加息压制的是需求，压不住霍尔木兹海峡上的船。两派各有道理，先都摆出来。

再看长期利率。9月11日收盘，美国两年期国债收益率报4.65%，创两年新高；10年期报4.96%，创2023年10月以来最高；30年期报5.38%。

上一次30年期处于该位置是2007年6月，即金融危机前夜。财政部这三周有何动作？

8月19日，美国财政部长贝森特宣布，将长期国债的回购规模从每次20亿美元提升至至少40亿美元。通俗地讲，政府亲自下场买自己发行的长债，把长期利率往下压。

他为这项操作命名为"财政部版扭转操作"。扭转操作是1960年代美联储实施过的做法，即买入长债、卖出短债，把长期利率向下按。

这次由财政部自行操作，回购长债，发行短债，把资金补回来。因此有人评论，这是财政部在干美联储的活。

当天30年期利率从5.28%回落至5.17%，第二天出现回撤。此轮加大回购的窗口自9月9日开启至11月4日结束，买入的是10年至30年期的国债。

资金从何而来？据报道，财政部账上有9500亿美元现金可以动用。9月9日又出手一次，一次性买入60亿美元，是常规规模的三倍。

结果当天10年期利率不跌反涨，冲至4.845%，创2023年11月以来最高；30年期突破5.3%。市场原本预期他会买入70亿至80亿美元，看到只有60亿，反而认为他手里没牌了。

9月8日，贝森特在得克萨斯州一所大学的活动上讲了一句狠话。原话是：我拥有信息不对称，我现在就是庄家，你们想赌吗？可以。

需要说明的是，这句话他讲的是日元。7月底，美国与日本联手买入日元，这是美国自1998年以来首次采取此类行动。

日本央行从7月底到8月底动用了15.4万亿日元，美元兑日元从164回落至153。他所谓"我是庄家"，讲的是这件事，但市场把这句话当成了他对所有市场的宣言。

9月10日，双线资本的冈拉克在X平台上转发了这句话，并加了一句：他们正在与庄家对赌。次日他又发了一条：美债利率全曲线创年内新高，包括30年期。

财政部这三次出手，外界如何评价？有经济学家统计，三次意图让长端利率听话，三次均未成功。

克鲁格曼9月11日的说法更为犀利，称压低利率的努力以优异的成绩宣告失败。为何60亿美元没有效果？

查一下账本：20至30年期美国国债的存量为5万多亿美元，一次买入60亿，仅占千分之一。有人测算，未来12个月美国将有约10万亿美元的国债到期需要滚续。

据报道，财政部可动用的现金约9500亿美元，即便全部押上，也仅是1万亿对10万亿的量级。还有一位关键人物，即贝森特当年在索罗斯基金的老板——德鲁肯米勒。

他于8月24日在《华尔街日报》撰写专栏，题为《让债市说话》。据报道，他写下两句话：第一，长期利率是美国审慎的财政纪律官；第二，每一个基点的人为压低，都是给拖延的补贴。

一周之后，贝森特回应称，斯坦是伟大的投资人，但美国债市是总统上任以来表现最好的市场。一边债市在抛，一边白宫在挺。

特朗普8月31日表示，沃什会做他必须做的，但同一句话里他又说利率太高。据CNBC 9月5日报道，白宫上下都在向联储施压要求降息。

因此沃什目前两头受夹，一头是白宫，一头是债市。赌注有多大？引两个人的话。

桥水基金的达里欧8月22日表示，美国的债务危机可能在3年左右到来，他建议投资组合中配置一成至一成半的黄金。欧洲影子银行专家切奇8月底提出一个数字：30年期利率一旦破6，就是死亡螺旋的态势，不会马上出现，但会拖上好几年。

目前该利率为5.38%，距离6%还有60多个基点。事实层面到此为止。

时间表可以记一下：北京时间9月17日星期四凌晨2点，联储公布决议，本次是季度会议，将同时发布点阵图，即19位联储官员各自画一个点，表示他们对年底利率位置的判断；2点半，沃什召开记者会。

紧接着9月17日、18日，日本央行召开会议。再往后，11月4日，美国财政部季度再融资，将决定回购下一步如何推进。

年底前联储还有两次会议。预测市场的定价情况如下，只报数不评价：截至9月11日，加25个基点的概率约为九成，不加息不到两成，一次加50个基点不到1%。

投行方面对基准情形的预测是年内加息两次，9月一次，12月一次。彭博社9月11日的标题写道：债券交易员已将年内两次加息全部定价。

加息落地之后，美元存款利率大概率上行，目前国内多数银行一年期美元存款利率在2.8%至3.3%之间，明显高出人民币存款一大截，个别银行未来或冲到3.5%以上。

但汇率波动是关键变量：过去一年人民币对美元升值约5%，若把50万人民币换成美元存一年3.5%的定期，到期换回时反而可能亏损上万元。因此不少储户更关心的是人民币存款利率是否跟进。

从政策层面看，我国货币政策相对独立，物价整体处于低位，稳增长仍以偏宽松基调为主，短期内不会跟进加息。国内银行流动性宽松并不缺钱，商业银行平均净息差已收窄至1.41%，进一步上调存款利率的动力和空间都有限。

不过，全面不动并不等于所有银行按兵不动。参考往年经验，进入10月之后，中小银行为完成年底冲刺任务、提前启动"开门红"活动，往往会阶段性上调存款利率。

事实上，进入9月以来，已有部分民营银行悄然上调三年定期存款利率15个基点，还有银行重新上架5年定期，利率达到1.8%，大额存单一度冲到1.85%，说明利率上调进入预热阶段。