降息反倒加息？美债5%成新常态，全球资产逻辑今夜无眠！

30 年期美债收益率创下 25 年来新高，即使在通胀压力缓解、油价下跌的情况下仍持续走高，与以往突破后回落的情况不同。

美债收益率被称为全球资产定价之锚，影响股票、黄金、房地产等所有资产价格。

收益率持续走高的核心原因包括联邦赤字、买家减少、AI 资金虹吸和中东局势。联邦赤字导致供给失衡，7 月美国联邦预算赤字创历史第四高，本财年利息支出超 1.17 万亿美元，同比增 15%。

美国国会预算办公室预测未来十年美债可能激增 20 万亿美元，债务占 GDP 比例将升至 120%，利息支出占财政收入比例会超过 30%，财政可持续性面临挑战，政府需发行更多债券推高收益率。

买家减少加剧供需矛盾，美联储两年内缩表 1.5 万亿美元，不再购买甚至抛售国债；外国央行持续减持，中国连续 21 个月抛售 1008 亿美债。

持仓创 2008 年来新低，日本 5 月单月减持创四年最大规模，全球央行持有美债规模降至 2012 年以来最低。

科技巨头为 AI 竞赛发债融资抢占资金，美债需提高收益率吸引投资者；中东局势引发能源价格反弹担忧，市场预期美联储维持高利率，进一步推升收益率。

当前 30 年期美债收益率连续 14 个交易日超 5%，今年 29 次站上 5%，创 2007 年来年度最高。美联储累计降息 175 个基点后，收益率反而上升，市场定价逻辑从政策利率转向财政风险与供需失衡。

未来 5% 或将成为常态，无风险利率中枢上移，过去十几年的低利率周期已结束，全球资金环境趋于收紧。