观点：

1. 国内方面：

国内经济呈现K型修复或弱修复格局，内生需求依然偏弱，实体融资需求不足，广谱利率下行趋势未变，对债市形成支撑。

资金利率将向政策利率温和回归。季末资金波动可能加大，但季末过后资金或再度迎来季节性宽松，银行负债成本下行趋势有望打开利率下行空间。央行或将维持“以我为主”的政策基调，整体政策意图仍是保持流动性合理充裕，但操作思路已从“总量补水”转向“结构微调”，更注重价格型调控，旨在引导资金利率回归合理水平。

在实体融资偏弱背景下，机构坚实的配置刚需是主导债市的核心驱动力。当前市场由交易盘主导，收益率后续进一步下行或需等待保险等配置盘力量的边际入场，季末前机构行为分化可能加剧市场波动。

（2）海外方面：

海外市场波动（如美国非农数据、美联储政策预期、美股调整及地缘风险等）可能对国内债市情绪构成短期扰动，中长期影响路径存在分歧。

（3）债券市场：

上周（2026年6月1日—2026年6月5日，以下简称上周）债市呈现“先突破后回调、多空在关键点位反复拉锯”的格局。月初受资金面持续宽松及基本面偏弱预期推动，长债收益率一举突破重要阻力位，10Y国债新券260010下破1.70%关口，30Y国债下探至2.1875%，TL合约站上114价位。随后央行连续缩量直至零投放逆回购，叠加官媒释放相关信号，市场做多情绪受到明显敲打，债市连续两日回调，10Y活跃券回到1.71%附近。周四随着做多热情重燃，曲线再度牛平，30Y重新下破2.19%，宣告回踩结束。周五涨势再度止步，券商全力卖出，TL未能收复114。10Y国债下破1.70%需央行降息配合，否则止盈压力将增大。中线关注6月下半月基本面数据及配置盘进场节奏。

展望后市，预计短期债市或将重回震荡格局，但利率下行的中长期趋势未变，短期面临资金面边际收敛、季末时点及海外情绪扰动的压力。

1、上周高频数据

布伦特原油价格维持高位区间，美伊和平协议进展仍陷于停滞，地缘政治风险溢价持续存在。美元指数温和走强，得益于两方面支撑：一是中东局势紧张带来的避险需求；二是美国前端收益率再度上升，2年期国债收益率保持在4%以上。截至6月5日，美元指数涨1.17%，非美货币普遍下跌，在岸人民币跌0.04%，澳元跌1.95%，欧元跌1.35%。

图一：主要货币变化率

数据来源：wind，富荣基金；统计区间：20260601-20260605

2、上周债券市场

上周投放集中到期致大额净回笼，周五逆回购重启放量对冲。DR001上行0.59bp至1.34%，DR007上行0.13bp至1.38%，R001下行0.25bp至1.39％，R007下行0.90bp至1.39％，GC001上行0.50bp至1.09%，GC007上行0.90bp至1.38%。

债市走势震荡。1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别较前一周变化1.97bp、0.58bp、1.17bp、-0.10bp至1.1775%、1.4247%、1.7207%、2.2040%。

图二：资金面变化

数据来源：wind，富荣基金；统计区间：20260601-20260605

图三：国债周度变化

数据来源：wind，富荣基金；统计区间：20260601-20260605

央行净回笼9827亿元，资金面呈现收敛特征，1Y国股行存单发行价格上行至1.4370%，DR007加权价格上行至1.3822%。

信用品种城投、券商品种收益率继续下行，银行5Y反而呈上行状态。利差方面，大多数品种利差收窄，银行5Y品种利差走阔。

图四：信用债收益率变化

数据来源：wind，富荣基金；统计区间：20260601-20260605

图五：信用利差变化

数据来源：wind，富荣基金；统计区间：20260601-20260605

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