“0回撤”的债基要来了？

01

据《中国基金报》报道，一批中小基金公司申报了“摊余成本法”债基。

什么是“摊余成本法”呢？

对基金持有的债券，有2种估值方式：市值法、摊余成本法。

市值法，比较好理解，就是把市场每天的波动，都真实反映到当天的净值中。

摊余成本法，是计算未来的总收益，然后平摊到每一天的净值中。

为了便于理解，我举个简单的例子。比如，某只债基的净资产是10000元，全部买了一只”期限是1年，票面利率是3.65%“的债券，1年后持有到期能赚到365元的利息。

忽略基金经理交易带来的影响，摊余成本法下，就是每天赚1块钱，基金今天的净资产是10000元，明天是10001元，后天是10002元...，以此类推，年底是10365元。

市值法下，虽然年底基金净资产也是10365元，但中途债券价格的涨跌也会反映到基金净值中。比如某天债市大跌，导致这只债基亏了5元，那当天1元的利息收入覆盖不了亏损，基金净值当天就是下跌的。

小伙伴应该也猜到了，“摊余成本法”最大的优势就是忽略了债券短期价格涨跌的波动。

甚至可以这么说，只要基金持有的债券不暴雷，“摊余成本法”估值的债基就是“0回撤”。

比如下面这只，成立6年了，跑赢长债基金指数，但始终零回撤。

当然，也说了是在“基金持有的债券不暴雷”的前提下。如果踩雷，那“摊余成本法”估值的债基也会回撤，而且回撤可能还不小。

比如下面这只，用的也是“摊余成本法”估值，净值稳步上涨，然后在2020年11月13日这一周跌了3%，大概率是持仓中的某只债券暴雷了。

另外就是，“摊余成本法”估值的债基，通常带有封闭期，有些还不短。

比如这次申报的15只“摊余成本法”估值的债基，普遍都带有63个月封闭期。

收益方面，

现存的用“摊余成本法”估值的长债基金一共178只，剔除15只2021年后成立的基金，还剩163只，看下它们过去几年的收益情况。

看整体收益的话，并没有太多的超额收益。2021-2025年，“中长期纯债型基金指数”涨了16.24%，这163只“摊余成本法”估值的基金平均涨了17.08%，涨幅中位数是16.21%。

“摊余成本法”基金的优势是在债券熊市中表现比较好。比如2022、2025年，债市是跌的，因为债券价格涨跌的波动不体现在净值中，当年“摊余成本法”估值的债基，收益明显高于普通债基。

比较有代表性的是下面这只，

整体是跟着债基指数走的，体现了债市收益率的变化，但也平滑了中间的波动，零回撤。

总的来说，

“摊余成本法”只是改变了估值方式，对提高基金收益帮助有限，主要是平滑波动。

相应的代价，是封闭期。

如果能做到长期持有、忽略波动的话，普通债基是更灵活的选择。反之，管不住手的话，又刚好有一笔长期不用的闲钱，那不妨考虑下这类基金。

02

行情方面，

《牛来》出圈，牛真的来了。

而且是普涨，除了白酒、游戏、影视院线、医药商业、煤炭，其他行业都在涨。

成交量也放的很明显，上周五成交2.16万亿，今天成交2.4万亿，放量2000多亿。

看每小时的成交，开盘第一小时放量不明显，主要是下午放量（蓝色的一列）。

8月11日，成交量是2.34万亿，和今天接近。对比每小时的成交量，也能看出下午明显放量的趋势。

虽然成交还在2.5万亿以下，但已经能看出资金心态的回暖，这是市场的新情况。

回到行情，

创业板指，今天大涨3.14%，正式突破半年线。

但也不能凭一天的大涨，就说行情“真”突破了。

还是拿恒科举例，

1月12日、1月28日，也曾大涨突破半年线，而且还是光头大阳线，从开盘涨到收盘，几乎收在了全天最高点。

但事后证明，是假突破。

今天盘面虽然出现了积极变化，但不妨也再谨慎点，警惕“假突破”的可能。

当然，也要说清楚，不是看空科技。

这轮AI产业趋势发展速度之快，远超预期，AI行情也早已深入人心，大概率还没走完，AI相关资产大概率也将成为资产配置中重要的一环。

但短期内，确实存在很多不确定性，加大了短期博弈的难度。

板块上，

半导体、通信设备，今天大涨，成交量放大也很大。足以说明AI相关交易还很有基础，只待新的叙事出现，就可能再来一波大行情。

半导体、AI大涨，其他板块也没落下，今天的行情相对健康，不是6月的那种虹吸式上涨。

至于涨跌原因，

白酒大跌，是因为茅台业绩下滑。

这让我想起了2018年10月29日，当时茅台业绩大幅不及预期，股价跌停，白酒指数跌了9.53%。

但次日盘中再跌4.6%后，股价见底，开始了2019-2021年的核心资产牛市。

从2021年春节开始算，白酒已经跌了5年半，可以说对各种利空早就麻木了，今天虽然对利空反应挺大的，但保不齐过两天又不在乎了，短期内一切皆有可能。

再看K线的话，虽然今天大跌，但还在60日均线上方，白酒的反弹趋势并没有被破坏，也再观察观察。

AI产业链的上涨倒是有点让人意外。

中信证券周策略的观点是：对北美AI链而言，经过半个月的修复，涨价链条的赔率明显下降，近期AI叙事上有一些边际变化，但尚不足以带动整个板块重估，还需要耐心等远期新叙事的出现。

昨天刚发报告，今天就被打脸了，短期行情确实难以预测，专业机构都如此，更不要说小散户了，还是要多关注长期趋势、行情位置高低、估值高低等，操作上以资产配置为主，降低短期交易占比。

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