今天，市场风格明显切换，金属、资源品大涨，半导体转入调整。

数据来源：Wind，截至2026年7月22日

如果有看昨天的文章：上半年大赚的基金，开始提示风险了，应该对今天的变化有预期。

高位入场科技的筹码没有出清，他们在反弹过程中的减仓，会压制上涨动能。

所以，可以看好科技股的长期表现，但现在谈抄底，真的为之过早。

试想一下，一个人昨天还躺在ICU奄奄一息，今天一剂猛药后，约你去KTV唱、跳、rap……

应该是不能去的吧？

1、最危险的阶段，确实过去了

之前AI硬件大涨，很多资金上了杠杆，比如海外很多2倍、3倍做多海力士的ETF，以及国内的两融资金，将AI交易的拥挤度推到了很高的位置。

这时候，即便AI基本面没出什么问题，交易资金也会因为胃口被撑大，需要更多超预期的叙事来满足，流动性压力很大。

然后，月初又传出了Meta可能要出售算力的故事，尽管事后证明这是一次内部算力资源调整，Meta还在扩建数据中心。

但资金是不会管那么多的，获利盘趁机兑现，加上恐慌盘割肉，一股脑想逃离AI。

我们基民还可以咬咬牙硬扛，但杠杆资金有强制平仓线，跌到了就只能认亏出局，踩踏之下，“失血”就止不住了。

而之所以说最危险的阶段已经过去，主要是一波急速下跌后，杠杆资金得到了有效出清。

上周末，国新和诚通两家国字号下场救市，流动性问题暂时缓解，截至7月21日，两融余额合计27183亿元，出现了止跌信号。

数据来源：Wind，截至2026年7月21日

至于海外市场，韩国融资余额自最高点已下滑13.6%，散户经纪商保证余额也到了今年2月初以来较低水平。

数据来源：兴证策略，截至2026年7月16日

目前全球科技股是联动的，国内科技股基本等于海外科技+国内自主可控溢价，那么，美韩科技股的企稳，对国内科技股行情肯定也是积极信号。

还有一点，就是前几天的文章中跟大家提到的，KIMI K3上线48小时候后，就出现算力不够的事情，证明了算力稀缺的逻辑还没被破坏，叙事能接着讲下去。

2、为什么现在不能抄底？

昨天，兴证策略根据基金二季报披露数据，拆解了主动权益基金二季度的持仓特点和调仓方向。

其中，主动权益基金对创业板和科创板的持仓，分别是29.8%、26.4%，创下了2010年以来的新高。

数据来源：兴证策略

行业层面，几乎只有电子、通信、机械设备获得资金流入；电力设备、有色金属、医药生物、食品饮料、汽车、化工这些老登，都是被减仓的对象。

数据来源：兴证策略

同时，我也按行业统计了两融余额的去向，见下图，交易也集中在科技上，电子、通信、计算机三个行业加起来，占全市场融资余额的1/3。

数据来源：Wind，截至2026年7月21日

机构和杠杆资金加仓科技的空间都有限，资金减仓消费、红利这些老登行业，进一步往科技股集中的空间，将变得极为有限。

说到底，还是要等，等筹码结构进一步出清，资金才有可能继续往科技股集中。

而同样需要等的，还有基本面数据，比如，token消耗量的变化如何？AI商业化进展有没有加速？大厂还会不会增加资本开支？

问题的答案，都要等接下来的美股二季报和A股中报。而这，也将是下一阶段，资金交易的重点。

另外，长鑫将在下周一正式上市交易，对流动性的冲击也需要观察。

总之，行情短期内大概率按照反弹—回踩—反弹—回踩的节奏来演绎，保持定力很关键。

2、一个高性价比的机会

今天还有一个发现，那就是花旗近两天发布了一份报告，认为随着AI往上下游扩散、AI应用的普及，美股7巨头已经不足以刻画AI的整体走势，投资逻辑也要从"押注少数赢家"转向"覆盖整个产业链"。

逻辑上讲，大模型能力提升后，一定要有应用层面的爆发，不然AI只能走向没有需求的泡沫。

再加上国内的工程化能力又特别强，应用落地的速度会比海外更快。

所以，我又重新注意到了港股科技的投资机会。

从估值来看，恒生科技当前的市盈率分位，在过去5年46.7%的位置，处于中等偏低估区间，还不到平均的位置。

数据来源：Wind，截至2026年7月22日

现在布局依旧偏左侧，属于以时间换空间的性价比位置。

而从资金动向来看，南向资金7月至今买入了691亿元港股，差不多是整个二季度的总和，买入力度明显加大。（数据来源：Wind，截至2026年7月21日）

再次感慨，还是机构的嗅觉更加敏锐。

不过需要注意，港股科技也是跟着AI叙事走的，并且更容易受到流动性的影响。

因此，切记不要一来就把仓位打高了，最好是沿着AI应用方向，逐步加仓。

风险提示：市场有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩及其净值高低或基金管理人管理的其他基金的业绩并不预示其未来表现。相关数据仅供参考，不构成投资建议。投资人应详阅基金合同等法律文件，了解产品风险收益特征，根据自身资产状况、风险承受能力审慎决策，独立承担投资风险。特别提醒，基金在封闭运作期间或特定持有期间存在无法赎回的流动性风险。对于本文可能涉及的观点、报告、解读、推测、市场资讯等内容，仅代表作者个人观点，不代表我公司观点，请务必审慎对待。