AI 算力暴涨：这一批新的暴富群体，究竟是谁？

一、钱从哪来？

中际旭创股价破了1000块，寒武纪市值冲到7000多亿，大普微上市不到一个月翻了快十倍。这些公司到底挣了多少钱？

寒武纪去年营收不到20亿，市值却冲到7000多亿。英伟达市值好几万亿美元，营收大几百亿美元。寒武纪市值大约是英伟达的几十分之一，营收只有人家的几百分之一。这不是投资，这是在赌运气。

股市里有个说法叫市梦率，意思是股价已经不反映公司真实价值，只反映大家的想象。当所有人都相信国产替代英伟达这个说法，资金就会抱团往上推，直到某个临界点，要么业绩露馅，要么监管出手，要么大家突然冷静下来。

二、谁在接盘？这场游戏不是谁都能玩

这些暴涨股票是谁在买？寒武纪在科创板，开户门槛几十万，普通散户根本进不去，主要是公募基金在抱团。蘅东光在北交所上市，流通股少得可怜，少量资金就能把价格拉起来，制造暴涨的假象。这意味着价格容易被人为推高，普通投资者看到的涨幅，不一定是真实的市场需求。

知道内情的人，总比后知道的人跑得快。实控人的千亿身家只是账面上的数字，但人家真要减持套现，公告发出来的时候，散户早就错过最好的时机了。很多公司上市前把大量股权低价给了投资机构，等解禁期一到，这些聪明钱跑得最快，散户成了接盘的人。

三、国产替代是不是一把双刃剑？

摩尔线程、沐曦、寒武纪，招股书里都在讲同一个故事：美国不让用，我们自己来。但有个问题：当一个说法所有人都信了，它就可能脱离真实情况，变成自己骗自己的泡沫。

国产GPU和英伟达最新产品的差距，部分业内人士指出，不是差一代两代的问题，在制程工艺和软件生态上差距尤为明显。这不是贬低，是事实。资本的问题在于，技术还没成熟，先把股价炒到成熟公司的水平。结果就是，企业面对资本市场的压力，是沉下心搞技术，还是忙着做高市值？这个选择并不轻松。一旦国产替代这个说法出现漏洞，比如芯片研发失败、大订单丢了，股价跌起来会比涨的时候快得多。

四、制度为什么成了助推器？

科创板一天最多涨20%，北交所30%，新股上市头五天没有涨跌幅限制。制度设计本来是想让市场自己定价，实际效果是给炒作开了方便之门。监管套利的意思是：只要规则有漏洞，资金一定会钻进去。大普微发行价几十块，上市当天冲到几百块，不是公司一夜变好了，是流通股太少，少量资金就能把价格拉起来，制造暴涨的假象。

这些公司连年亏损，凭什么能上市？科创板确实允许没盈利的公司上市，本意是扶持硬科技，但部分案例显示，这一通道也被资本用于提前套现。监管层不是看不见，而是两难：管得太严，有人说扼杀创新；不管，最后又是一地鸡毛。2015年创业板的教训，很多人已经忘了。

五、上游撑死，下游饿死

全球AI产业的利润分配是反过来的：OpenAI这些做大模型的最值钱，英伟达卖芯片的也赚钱，但最底层做光模块、存储设备的利润很薄。中国恰好反过来，做光模块、存储芯片的这些公司涨得最凶，而投入大模型研发的公司大多还在烧钱。

微笑曲线理论说，产业链两头技术和品牌最赚钱，中间制造环节利润最薄。但中国AI产业画出的是一条歪了的微笑曲线：做硬件的被资本疯抢，做应用的受关注度明显更低。

资本为什么更青睐硬件？一种可能的解释是，硬件替代看起来路径更清晰、风险更可控，而应用层的全球竞争充满不确定性。这既是保守，也是无奈。

六、地方政府的手，藏在哪

这些公司背后，几乎都有地方政府的钱。合肥投了寒武纪，苏州养了摩尔线程，珠海捧了沐曦。政府基金先入股，等企业上市股价暴涨，部分国资选择退出获利，地方财政多一笔收入。这套模式跑通了，各地都在学。

但这里有个根本问题：政府投钱是为了培育产业，还是为了赚钱？如果是为了培育产业，就该允许企业长期亏钱、慢慢研发；如果是为了赚钱，就可能促使企业尽早上市、尽早做高市值。现在的实际情况是，很多地方把培育独角兽当成了政绩，企业上市似乎就算完成任务，后续发展跟踪不足。企业拿到钱之后，研发投入和市值管理之间的平衡，值得持续关注。

七、钱最后流向了谁

老板身家过千亿，员工分到了多少？公开信息显示，这些公司的大部分股权集中在老板和早期投资人手里，普通员工能分到的很少。老板持股几千万股，但普通员工能分到的股权比例极低，还要分好几年才能变现。

技术革命赚的钱，应该归谁？如果AI算力确实代表未来，那它赚的钱不该只堆在几个人的账上。否则，这和过去某些资产泡沫的逻辑有相似之处，都是少数人在泡沫里暴富，多数人最后承担代价。

结语

AI算力产业链暴涨，不只是股票行情，它照出了更大的问题：我们到底想要什么样的科技强国。是要市值报表上的数字好看，还是要底层技术真的过硬？是要几个新贵身家千亿，还是要整个行业的人都能过得体面？