净利润大跌65%，“椰子水第一股”为何遇冷？

中时财经原创出品

作者：沈 阳

编辑：李 捷

制图：乔寒云

近日，有着“椰子水第一股”之称的IF椰子水母公司IFBH Limited（以下简称“IFBH”）发布中期盈利预告，业绩大幅承压。公告显示，公司预计2026年上半年净利润较去年同期减少65%至75%，收入较去年同期减少40%至50%，营收、利润近乎腰斩。

对于本次业绩大幅滑坡，IFBH将原因归结于地缘政治紧张导致的全球供应链中断。而回溯行业发展脉络，今年3月爆发的椰子水“外源糖”舆论风波，重创其品牌口碑与消费者信任，是拖累公司业绩的深层诱因。面对行业“大浪淘沙”的洗牌期，IFBH必须在重建信任体系、拓展产品矩阵与加速海外市场布局三个维度上寻求破局。

01 上半年营收“腰斩”

据了解，IFBH是泰国食品饮料企业，产品涵盖多个品类。其中以if椰子水和Innococo椰子水为代表的椰子水饮料是其核心业务；此外，还包括以泰式奶茶、荔枝汁饮品等为代表的其他饮料；以及以香脆椰子卷、香蕉干等为代表的植物基零食。

2025年6月IFBH在港交所上市，成为了“椰子水第一股”。在其港股上市当天，IFBH的市值一度达到126亿港元。8月7日，IFBH的股价报5.15港元/股，公司总市值为13.65亿港元。仅一年多的时间，其市值累计蒸发了超110亿港元，资本市场估值大幅缩水。

在公告中，IFBH称，预计在报告期内净利润减少是由于地缘政治紧张局势加剧导致全球供应链中断，造成聚对苯二甲酸乙二酯（“PET”）、其他包装材料及椰子水供应短缺，以及椰子水和包装材料的采购成本上升。原材料供应减少限制了集团的生产进度和产品供应，而采购成本上升则影响了集团的毛利率，从而导致销售和盈利能力下降。

而对于上半年营收的“腰斩”，IFBH则表示，主要是由前面提到的PET、其他包装材料以及椰子水供应短缺造成的，这种短缺限制了产品向分销商的供应量。

此外，在椰子水整体消费情绪较低的情况下，Innococo分销渠道的持续重组和优化还没有恢复到2024年的运营水平，进一步拖累了销售表现。报告期净利润的下降则是因为报告期内销售下降，导致收入和毛利减少。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道：“IFBH这一业绩‘变脸’是供应链中断、信任危机与结构性脆弱三重叠加的结果。直接诱因就是地缘政治引发的供应链危机，PET包材与椰子原料短缺，采购成本飙升，导致生产受限。”

02 “外源糖”风波，IFBH成最大“受害者”

除上述原因之外，今年3月份的椰子水“外源糖”风波，成为冲击IFBH经营发展的关键负面变量。

2026年3月份，据新京报报道，新京报消费研究院采购了四款市面上常见的宣称100%椰子水产品，在公证处的监督下完成封样送检。结果显示，送检的四款常见产品中，外源糖添加现象最为普遍，其次是外源水添加，均和产品宣传的“百分百椰子水”有出入，而这四款产品中，就包括if椰子水，上述报道一出，IFBH股价连续多日下跌。

柏文喜表示，椰子水行业长期存在“劣币驱逐良币”的乱象：一是勾兑成风，因天然椰子水成本高，部分企业为维持9.9元/L的低价而违规加水、糖、香精；二是国标缺失，国内尚无强制性国家标准，“100%椰子水”定义模糊，监管难度大；三是溯源困难，原料端与灌装端分离，品牌方难以监控海外代工厂的原料真实性。此次风波将行业潜规则公之于众，IFBH作为头部品牌首当其冲，从“品质标杆”沦为“质疑对象”。

舆情发酵后，溢福if官方微博发布声明称，if品牌100%椰子水自上市以来，始终坚守“天然，纯粹”的产品理念，严格遵循生产标准，产品在生产过程中未添加任何外源糖、外源水及人工香精，所有糖分均来源于天然椰子本身。

尽管已经做出澄清，但此事件已经在消费者的心中埋下了怀疑的种子，让曾经的网红椰子水风光不再。“椰子水已经逐渐走向没落了，而这个没落跟前段时间椰子水的食品安全事件有非常大的关联。If作为椰子水最大的品牌，它肯定不可能独善其身，反而成为整个事件最大的受害者。”中国食品产业分析师朱丹蓬谈道。

03 IFBH的“双集中”困局

根据灼识咨询报告，按零售额计算，IFBH占据了中国内地椰子水饮料市场第一位，自2020年起在中国内地椰子水饮料市场连续五年位于榜首，2024年市场占有率约34%，超越第二大竞争对手七倍以上。

不过，其营收过于集中于椰子水产品以及中国内地市场。2025年IFBH实现营收1.76亿美元，其中，椰子水收益较去年同期增加14.1%，占总收益的97.5%。并且，2025年其来自中国内地的营收为1.59亿美元，占总收益的90.35%。

在2025年财报中，IFBH曾表示，公司预计国际业务（不包括中国内地及中国香港）将保持高速增长势头，未来三年国际收益占本集团收益总额的比例有望超过10%。目前，这一目标进展如何？对于这个问题，中国经济时报·中时财经联系了IFBH方面，截至发稿，暂未收到回复。

当前，椰子水市场正步入高速增长期，根据灼识咨询数据，2024年中国椰子水行业规模约为73亿元，预计2029年接近200亿元，对应未来5年CAGR约为20%。

中国银河证券研报称，2024H2至今，大量玩家涌入该赛道，包括饮料型公司Vitacoco、欢乐家、椰树；农业型公司佳果源等；渠道型公司山姆、盒马与711等均推出自有品牌椰子水。从市占率来看，目前椰子水行业CR5约43%，龙头if市占率约34%，呈现一超多强格局，但格局尚未定型。

至于未来的行业格局，朱丹蓬分析认为：“椰子水行业应该会步入一个大浪淘沙的阶段，也就意味着小品牌应该不会再去介入，未来一定是大品牌的天下，其实这对于整个行业的食品安全以及品质各方面反而是有一定的提升。”

柏文喜进一步指出，行业正处于“高速增长的红海洗牌期”，IFBH若要挽回颓势，首先要重建信任体系，建立从泰国椰林到灌装的全链路溯源，主动公开批次检测报告，用数据自证清白；其次，破局产品矩阵，加速第二品牌Innococo的渠道恢复，推出电解质水等功能性新品；最后，加速拓展东南亚、北美等海外市场，降低对中国内地市场的过度依赖。

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