加仓了！

01

说下莫海波，

他管的基金上周同类排名竟然掉到了后5%左右。

要知道，去年四季度他可是大幅减仓的，股票仓位从88%降至72%，这么低的仓位还能同类倒数，有这么几个可能：

1）逆势加仓了，且加仓的股票在加仓后继续跌。

2）重仓股被爆锤。

是啥原因，我们一点点的去拆解。

先看下“万家臻选”十大重仓股上周的涨跌，4只下跌，6只上涨，可以排除“重仓股被爆锤”的可能。

再看重仓股涨跌对净值的影响，如果不调仓，4只下跌的股票和6只上涨的股票收益对冲后，十大重仓股上周累计拖累净值下跌1.59%。

基金去年4季度的股票仓位是72%，其中十大重仓股的仓位是54.71%，按比例折算下，全部股票仓位大概导致基金净值下跌2.1%，和基金上周实际跌幅（3.01%），差了1/3左右，莫海波逆势加仓的可能性很大。

那莫海波是什么时候开始加仓的呢？

也找找线索。

莫海波管的一只带封闭期的基金“万家价值优势一年持有”，去年4季度没降低股票仓位，维持在90%+的高位。

下图中的蓝线是“万家臻选”相对“万家价值优势一年持有”的超额收益，两只基金基本上用同一套策略在管理，走势非常接近，这种情况一直持续到去年年底。也就是说，莫海波去年4季度的减仓可能集中在12月月底的那几天。

然后我们看到，在今年1月的上涨中“万家臻选”大幅跑输，不过也在2月的回调中大幅跑赢。也就是说，如果莫海波有加仓的话，大概率是在3月开始的这轮回调中。

当然，看上周表现，“万家价值优势一年持有”跌了4.14%，“万家臻选”跌了3.01%，即使加仓，可能仓位也没加的很满。

至于调仓方向，

我们比较下估算误差比较大的当日涨跌。

3月10日、18日、25日，AI、半导体大涨的时候，“万家臻选”实际涨幅是明显落后于估算涨幅的。

反之，3月12日、17日、27日，AI、半导体大跌的时候，“万家臻选”的净值表现却又明显好于估算跌幅。

不排除莫海波进一步减仓AI的可能性。

在刚刚公布的年报中，莫海波说：

1）持仓结构上以 AI、传媒、部分消费为主，也是罕见的透露了加仓消费。

比较涨跌幅，在估算误差比较大的交易日，消费和人工智能的涨跌方向基本相反，如果消费仓位加的足够多，和AI仓位对冲，导致估算误差，这种可能也说得通。

年报中，他也给出了加仓消费的原因：

虽然居民信心仍然偏弱，彻底扭转预期也需要时间，但房地产周期和制造业产能周期有望逐步完成磨底，2026年初以来新老基建等“两重”项目有望逐步落地，房地产链条企稳的信号逐渐增加，总量政策有望逐步发力支撑宏观预期。

当然，看他年报的描述，仓位的大头可能还在AI上。

中长期看，光模块（CPO）龙头厂商未来仍有望成为新技术领域重要参与者。

AI正把游戏行业从B端降本增效加速推向C端的技术加生态潜力开发，估值有望获得提振。目前游戏龙头公司估值处于历史低位，结合AI产品创新周期会带来估值业绩双升。

总结起来，

更可能得情况是，不确定莫海波有没有进一步减仓AI，但很可能是提高了股票仓位，而且加仓的主要是消费，和AI仓位在某些交易日形成对冲，导致当日基金估算误差较大。上周，消费和AI都是跌的，就拖累了业绩，暂时排名倒数。

02

行情方面，

伊朗局势对行情的影响似乎在弱化。

首先是黄金重拾避险资产属性。

最近黄金和油价都是反着来的，伊朗局势恶化，油价上涨，金价下跌。反之，局势缓和，则是油价下跌，金价上涨。

但上周五和今天改变了，双双上涨，而且涨幅都不小。

之前说过，黄金之所以失去避险属性，主要是金价之前涨太多了，资金博弈暂时主导金价涨跌。现在看来，似乎在往长期投资逻辑上切。

其次，市场今天表现也不错。

周末，伊朗局势进一步恶化，日韩股市都是大幅低开，上证指数也低开，反弹后再被砸下来，但之后就是持续收复失地，收盘涨了0.24%，是近期难得的强势行情。

A股为啥这么强？

高盛给的解释是：1）中国能源消费结构对外依存度低，且具有充裕的战略储备安全垫，是主要经济体中受冲击最低的；2）AI科技持续自主突破；3）A股与全球市场的天然低相关性。

这3个原因共同构成了A股抗震的基础，也因此在这轮冲击中相对抗跌。鉴于此，高盛认为，当前价位，风险收益比依然有利，A股和H股值得战略性布局。

这也是我们一直强调的，关注长期逻辑，重点看股债性价比。之前每轮牛市中，“股债性价比”指标都走到“危险值下方”比较深的位置，现在才刚越过“平均值”，还在“危险值”上方，股市相对债市还有性价比。

板块上，

就还是结构性行情了。

黄金重拾避险属性，回到4500美元/盎司上方，黄金ETF、黄金股ETF今天大涨。

伊朗打击了阿联酋和巴林的铝厂，有色金属ETF今天也涨了1.62%。

卫星ETF在半年线上方横盘几天后，今天涨2.95%。

建材ETF，上周一跌破年线，然后周二、周三强势反弹，周四、周五在年线上方徘徊，今天涨了1.69%。

酒ETF上午也有一波明显的反弹，一度涨了0.8%，但收盘只剩0.2%。

港股则还比较弱，恒生消费ETF跌了1.7%，恒生科技ETF跌了1.97%。

光伏就是补跌了，之前在马斯克太空光伏的刺激下比较抗跌，但今天跌了3.61%，创这轮调整以来的新低。

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