债市复盘丨本周债市热点回顾20260911

来源：市场资讯

（来源：昆仑信托）

本周债市热点回顾

20260911

常岩栋

金融市场事业部 固定收益部 业务总监

资金面：公开市场低量操作，税期前资金整体平稳

周央行公开市场7天期逆回购累计投放85亿元，对冲100亿元到期后净回笼15亿元。本周资金面最大的变化是央行通过多期限工具的精细搭配，将跨月后的流动性节奏基本锁定。9月初跨月扰动消退后，资金面快速转松，央行顺势“削峰填谷”回收冗余流动性。尽管央行持续回收短端流动性，资金面依旧体感宽松。与此同时，央行通过3个月期买断式逆回购等量续作，将中长期流动性供给锁定，叠加9月财政支出节奏加快、财政存款下拨对资金面形成支撑，流动性环境整体平稳偏松。9月为政府债发行大月，叠加季末考核、双节现金备付等因素，中下旬资金面或面临阶段性摩擦，但央行大概率延续精准呵护，资金面有望维持均衡偏松格局。

利率债：收益率低位震荡，长端上行压力有限

周一，债市整体偏强。月初资金面延续平稳，前期资金面由跨月后的阶段性扰动逐渐恢复，市场情绪相对稳定。周二，债市窄幅调整，国债期货主力合约多数收跌，长端交易情绪有所降温。周三，8月CPI、PPI数据公布，债市表现相对平静，基本延续低位震荡格局。周四，债市整体偏弱，超长端表现相对弱于中长端，国债期货收盘多数下跌。周五，受海外利率快速上行、国际油价大涨等因素扰动，全球债市明显承压，国内债市情绪亦受到一定影响。

热点分析：8月物价回升，债市反应相对克制

9月9日，国家统计局公布8月物价数据。8月CPI同比上涨0.8%，较7月提高0.3个百分点；环比由下降0.1%转为上涨0.4%。PPI同比上涨3.8%，较7月提高0.3个百分点；环比由下降0.7%转为上涨0.4%。 CPI、PPI同比和环比均有所改善，尤其PPI结束此前的环比下降，重新转为上涨。

单月物价修复并未改变债市中期基本面判断。PPI 上行源于大宗商品外部冲击，不代表国内经济周期趋势反转，核心 CPI 偏低，尚未形成持续性通胀预期。当前债市已经进入低利率环境下的多空平衡区间，物价数据仅构成微弱利空，不足以打破现有震荡格局，叠加美债长端收益率大幅上行，进一步约束国内长债下行空间。展望后市，若价格回升叠加消费、地产、投资同步回暖，长端利率或将承压，若仅靠外部成本推升物价、内需依旧偏弱，则利率大概率维持低位震荡。