亏71亿美元：软银两年来首现季亏，OpenAI投资凑齐646

11月10日，软银集团交出了一份让市场意外的成绩单：2026财年第二季度（7至9月）净亏损1.12万亿日元，约合71亿美元。而去年同期，它还净赚2.5万亿日元。这是这家日本投资巨头近两年来第一次季度亏损。

这笔亏损里最大的一块，来自美国俄亥俄州的一个数据中心园区。软银在财报中解释，因为项目需求变化，子公司调整了供电设备的采购计划，此前为锁定设备和产能支付的一笔预付款，无法退回。整个2026财年上半年（4至9月），这块损失合计确认了5972.5亿日元，约合37亿美元，其中约4570亿日元是不可退还的预付款，另有约1402亿日元与合同变更和结算有关。软银提到，子公司未来采购时最多可能拿到21亿美元的返款，但财报里没有把这笔或有收益记成资产。

第二个窟窿是愿景基金。这个管理着数百家科技公司股权的板块，本季度亏损816亿日元，而市场原本预期它能盈利2220亿日元。芯片公司Arm、英特尔和韩国电商Coupang的股价下跌，把投资组合整体拖了下去。不过也不是全在跌：对字节跳动的持仓，给愿景基金一期贡献了约13亿美元的账面收益。

最引人关注的还是OpenAI。软银确认，此前承诺的300亿美元追加投资已经全部完成——分三批，每批100亿美元，分别在2026年4月1日、7月1日和10月1日打款。追加完成后，软银对OpenAI的累计投资达到646亿美元，持股比例约13%。这笔钱走的是愿景基金二期，第三批的资金来自9月发行的外币高级债券；过桥融资额度已全部取消，相关借款也已偿还。

这笔持仓目前还是一笔「纸面富贵」。据财报披露，截至9月底软银已投入546亿美元，持仓估值为996亿美元——OpenAI的估值与3月相比没有变化。粗算下来，账面浮盈约450亿美元。但据媒体报道，OpenAI的IPO已推迟到2027年，短期内没法变现，而支撑这些投资的利息，每天照常在跑。

融资的代价正在显现。2026财年上半年，软银的融资成本升至7907.1亿日元，一年前这个数字是3400亿日元。9月发行的美元债券，利率最高给到9.75%。截至6月底，公司的净有息负债10.8万亿日元，一年前是6.6万亿。

也不是没有好消息。本季度软银营收2.22万亿日元，高于伦敦证券交易所集团汇总的分析师预期的2.02万亿日元。财报发布当天，软银股价收涨13.9%——主要是跟着亚洲科技板块的整体反弹走。

市场之所以紧盯软银，是把它看作OpenAI乃至整个AI板块情绪的「风向标」：它是全世界在AI上押注最重的单一机构之一。眼下的局面很清楚——资产端在撑住（OpenAI估值没有下调），负债端在膨胀（融资成本翻了一倍多），两边在赛跑。

对孙正义来说，这套打法的核心假设只有一个：AI的估值天花板还在头顶。只要OpenAI按计划走到上市，646亿美元可能就是他说的「人生又一个神来之笔」；如果风向转了，缺口也是实打实的现金。

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