调研速递|依米康接待淡水泉基金等1家机构 液冷成核心增长引擎 海外订单同比激增182.62%

来源：新浪证券-红岸工作室

调研基本情况

2026年6月22日下午16:00至17:00，依米康科技集团股份有限公司（以下简称“依米康”）在公司会议室接待了淡水泉基金分析师佟雨珂的特定对象调研。公司总经理孙晶晶、财务总监汤华林、董事会秘书叶静参与了本次调研活动，就公司产品布局、客户结构、海外业务拓展、订单产能及盈利改善等核心问题与机构投资者进行了深入交流。

核心业务布局：风冷筑牢底盘 液冷引领增长

依米康依托二十余年在数据中心温控领域的积累，已形成全品类温控产品矩阵，并确立“稳固基本盘+聚焦前沿研发”的差异化竞争策略。

风冷业务夯实经营基础

公司持续深挖风冷产品市场，凭借成熟渠道稳步扩大份额，该业务不仅为公司提供稳定的经营性现金流，更为液冷等前沿技术研发与产业化提供资金支撑，形成“风冷反哺液冷”的良性循环。

全产品矩阵构建客户壁垒

公司客户覆盖阿里、字节跳动等国内头部互联网厂商，以及BDC、亚洲脉络、Day one等海外COLO厂商。值得关注的是，通过穿透式合作，公司已实现向谷歌、亚马逊、甲骨文等全球科技巨头的持续供货，头部客户合作粘性成为订单持续放量的重要保障。

液冷业务确立为核心增长方向

公司已构建风冷、风液同源、液冷一次侧到二次侧全覆盖的产品体系，包括NexLiq2.0液冷系统、氟泵多联系统及风墙系统等，可适配主流高密度AI集群，并实现“室外—机房—机柜端到端”一体化交付。第三方机构赛迪顾问数据显示，2025年依米康在液冷数据中心市场位列厂商TOP8，液冷一次侧干冷器市场排名TOP3，风墙机房空调市场更是位居行业第一。

海外业务实现跨越式增长 2025年订单突破2.59亿元

调研中，公司披露海外业务已成为重要增长极。2025年，依米康海外订单合计达25,949.17万元，同比大幅增长182.62%，其中海外本土客户与国内互联网厂商出口订单各占50%。精密温控产品已批量落地马来西亚、泰国标杆项目，终端用户覆盖谷歌、亚马逊等国际巨头。

公司海外业务已从“配套型出海”迈向“自主型出海”，核心竞争力体现在三方面：一是紧跟国内头部互联网厂商海外算力基建节奏，快速切入东南亚核心赛道；二是在马来西亚设立全资子公司，并在新山、吉隆坡、泰国等地搭建属地化服务网络，保障交付与售后能力；三是具备从风冷到液冷的全系统升级能力，可满足海外客户一站式采购需求。

东南亚市场战略：地缘、政策与气候三重驱动

依米康将东南亚作为海外拓展首站，系综合产业需求、地缘贸易及产品适配度后的战略选择。具体来看，东南亚紧邻国内，依托RCEP自贸协定可降低贸易成本；同时，新加坡强制数据中心PUE管控、马来西亚引进外资算力产业园等政策催生高效节能温控刚需，叠加区域高温高湿气候对散热方案的特殊要求，公司产品适配性优势显著。

公司表示，东南亚是全球化布局的起点，2026年将在巩固该区域市场的基础上，稳步拓展日韩、澳洲、欧美高端算力市场，逐步实现全球多区域覆盖。

订单产能与盈利改善：扩产增效 优化结构

订单充足推动产能扩张

公司当前订单储备充足，2025年因订单增长已出现产能不足，为此启动再融资扩产计划。未来将构建“总部基地+全国区域基地”的梯次化产能布局，以成都为总部，统筹华东、华南、华北三大区域，形成覆盖全国核心产业带及海外市场的柔性生产网络。

毛利率与应收账款双改善

针对毛利率及应收账款问题，公司通过多维改革推动系统性改善：

• 毛利率提升路径：产能利用率提升带来规模效应，2025年精密温控产品收入同比增长57.87%，2026年一季度同比增长87.78%；核心原材料年度锁价采购平抑大宗商品波动；收缩低毛利转包类项目，提升自有设备配套比例。

• 应收账款管控措施：历史遗留坏账处置进入收尾阶段；新增订单实施分级信用与账期管理，优化回款条款；存量应收专项催收，且均依托实体项目，回款周期可控。

此外，2026年6月完成的定增中，7,375.12万元用于补充流动资金，有效缓释短期流动性压力，优化资产负债结构。

附：调研活动基本信息表

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